宝钢权证上市福兮祸兮

　　【编者按】在沪深证交所公布《权证管理暂行办法》后，市场各方强烈关注。对于权证业务的“前度刘郎今又来”，市场人士议论纷纷，褒贬不一。本报自7月20日开始，开辟了“股权改革与权证效用”讨论专栏，约请一些业内专家学者撰文，同时选登读者来稿，就股权分置改革背景下发展权证业务的利弊和前景进行深入探讨。

　　1个月来，编辑部不断收到来稿来函，经济学家、机构高管、证券专业人士等围绕推出权证的时机是否成熟、权证业务操作上需要遵循哪些原则、如何使风险限定在机构投资者范围内、如何使规则更符合目前市场发展的实际等等问题发表见解。专栏先后刊出了《投资者缘何看空权证》(马世新)、《大股东操纵对价的秘密武器》(王吉舟)《将权证引入股改等于雪上加霜》(韩志国)、《权证为对价谈判提供了新的解决方案》(巴曙松)、《以股票支付对价不符合现行法律规定》(高志凯)、《我国权证交易的四大历史教训》(贺强徐海乐)、《现有规则可防止长电、宝钢权证被操纵》(战龙)等的文章或专访。

　　宝钢权证正式上市交易，无疑使这一讨论达到了高峰。今天刊登的曹凤歧教授的专访，再次为投资者提出了参与权证交易的警示。我们与所有市场参与者一样，支持和欢迎市场工具创新；但同样，我们也十分关注风险控制。

    权证可以试 成败看实践

    “普通投资者使用这种权证还是要比较慎重，一般而言，权证市场是机构投资者之间博弈，她们才可能赚钱”，曹教授特别提醒说。他分析指出，权证分为所谓欧式期权和美式期权。宝钢推出的是欧式期权。欧式期权规定要1年多以后才能行权，如果在行权的时候有人使手段压低股价，那么投资者将遭受损失。>>>全文

    凭啥涨停

    在宝钢权证涨停之后，宝钢股份的价格却是岿然不动，这犹如一幅黑色幽默画。而宝钢股份在1年后的市场定价究竟会不会到5.763元，相信即使买入权证的绝大部分投资者也是心里没底的。>>>全文

    宝钢权证可能成废纸

    尤其宝钢权证随着到期日的临近，权证所包含的时间价值会逐步萎缩，权证价格将向其真实价值回归，逐渐接近于宝钢价格与权证行权价4.50元之间的差额。如果成为价外权证，则成本为废纸一张。>>>全文

    上证所应采取措施

    宝钢权证的炒作不能持续下去。权证跟股票不同，随着持有时间的增长，其时间价值会逐渐减少，在到期日只剩下内在价值，且不能通过质押贷款的方式持续炒作；权证的理论定价在金融理论中较为成熟，不存在较大分歧。此外，相信上交所对宝钢权证的非理性会采取相应的措施。>>>全文

    买盘疯狂

    从深交所进行的权证模拟交易透露的信息看，参与权证测试的个人投资者有五六千人之多，而机构投资者仅有100多户，其中还包括了有强制性规定的券商营业部，可见，投机性资金介入权证炒作的可能性极大。此外，T+0交收制度也使得权证吸引力大大增强。>>>全文

    机构过度炒作政策

    同时，新生事物总是备受关注，何况股市上总有“逢新必炒”的情结。宝钢发行的3.88亿份认购权证，若按目前每份1.263元的价格，总值不足5亿元，仅相当于一只小盘股，这也是便于主力控制炒作的一个因素。>>>全文