买盘疯狂

　　宝钢权证8月22日以1.263元的超高价开盘，并且开盘后瞬间即封在涨停板，让人依稀看到10年前权证疯狂炒作的影子

　　强势价格导致市场惜售

　　按照国际通用的Black-Sc鄄holes公式，以认购权证的行权价4.50元、股价年波动率为 30.5%(近1年)、无风险收益率3.3%、存续期378天以及上周五宝钢收盘价4.62元计算，宝钢权证的理论价值应为0.6956元，而事实上该权证开盘后就急奔涨停，1.263元的价格虽然与其理论价值出现较大背离，但仅3.877亿的流通盘，用少量的资金就能对其价格起到明显的影响，强势涨停，使得市场惜售情绪骤然加重，全天下来换手仅35.9%。

　　T+0助长投机笔者注意到，基金二季度报告中所披露的前十大重仓股统计显示，截至6月30日，基金持有的宝钢股份总计占其流通股的44.52%，再加各大机构分散持有的宝钢股份，预计宝钢权证70%的份额在机构投资者手中。从基金对权证走势的判断方面看，除了一部分基金因契约问题暂时没有办法参与交易，不少基金公司对参与交易的资金数量等都有严格的规定，因此，权证疯狂表现应该不是出自基金之手。

　　从深交所进行的权证模拟交易透露的信息看，参与权证测试的个人投资者有五六千人之多，而机构投资者仅有100多户，其中还包括了有强制性规定的券商营业部，可见，投机性资金介入权证炒作的可能性极大。此外，T+0交收制度也使得权证吸引力大大增强。

　　笔者认为，在市场投机饥渴的背景下，以权证本身差价为炒作基础而忽略其合理价值的投机性炒作在一段时期内继续延续的可能性较大。需要指出的是，很多投资者所认为的能在当天买进又卖出从而能锁定风险的T+0交收制度并不能起到完全的避险功能，相反在连续涨停或跌停的市况下，只能起到助涨助跌的作用，参与者在介入宝钢权证的投机性炒作之时，要注意设立严格的止损价位。

　　本报特约作者　吴琪　发自北京