(活跃品种) 资金回流交易活跃 天胶欲重振江湖

　　一年以前，上海天胶因为过度投机而失去了名列前茅的交易地位。在整整低迷了一年多之后，上海天胶已经摆脱了高额库存羁绊而逐渐恢复交易活力，交易量日见增大。而同台交易的上海期铜经过长达三年多超级牛市长途跋涉，特别是最近一年多来在历史高位上反复推升之后，已是交易量萎缩、跟风者日寡。那么，期铜市场上退出的资金能否进一步进入胶市，并重塑上海期货交易所龙头地位呢？

　　资金从期铜市场撤退

　　中国期货市场在当前品种规模情况下似乎并不缺少资金，而缺少题材丰富、并可以容纳大资金角逐的品种。上海期铜在历时长达三年，波幅高达22980点超级牛市行情中，把中国因素、美元贬值、产能闲置和库存下降等题材全部深度挖掘了一遍。如今，已没有新的题材足以吸引投资者把资金留住在铜市。大资金之于期铜市场，已是去意徘徊。考察上海期铜交易量、持仓量变化，可以非常清楚感知资金在期铜市场上撤退。

　　2004年以来，上海期铜月末最大持仓量出现在2004年11月份，为34.06万手，这也是上海期铜自上市以来最大持仓，按当时30000元/吨价格和8％保证金估算，在上海期铜上沉淀的持仓保证金为41亿元。当然，不可能所有交易者都满仓操作，加上后备资金，应该大大地超过这个数字，估计沉淀在上海期铜市场上的资金在60到80亿左右(按1.5到2.0倍数估算)。而截至2005年7月份，上海期铜月末持仓量降低到16.9万手，此时按价格为35000元/吨、保证金为8％来估算，铜市上持仓保证金是24亿元。持仓量是最高时的一半，沉淀资金则略大于最高时的一半。这表明已经有近一半资金流出上海铜市。然而，上海期铜持仓量并没有停止下降，预计将还会有更多资金流出铜市。

　　资金回流天胶市场明显

　　对照同期上海天胶月末持仓量，已经出现初步恢复迹象，特别是今年7月份回升幅度较大。2004年上海天胶月末持仓量最大值出现在5月份，当时为22.5万手，此后一路剧减，到11月份降低到只有1.7万手的低位水平，12月则再降到只有1.4万手。今年1至6月份，上海天胶持仓量一直在2万余手的低水平状态徘徊；而7月份月末持仓量却突然增至4.15万手，比6月份暴增72.2％。按与铜相同标准来估算，2004年12月上海天胶市场上持仓保证金只有7千万元(持仓14000手、价格12000元/吨、保证金率8％。)，就是到今年6月份天胶市场持仓保证金也不足1.5亿元；而7月份则不同，一下子上升到了2.8亿元。尽管天胶现有持仓保证金绝对量与铜相比，还差得很远，但相对增量却是来势凶猛，远远超过了同台交易的燃料油、铝等品种持仓增加。资金向天胶市场上回流比较明显。

　　对最近两个月铜、天胶交易量比较，则更能反映铜退胶进这一现象。今年6月份，上海铜交易量为281.8万手，7月份降为211.8万手，一月之内下降幅度高达24.8％。反观上海天胶，今年6月份交易量只有59.0万手，不及同期上海铜的一个零头，但到7月份上升为182.6万手，增长幅度高达209.5％，一月之内几乎追平上海期铜交易量。8月份截至18日统计数据，上海天胶交易量达到247.8万手，不仅两倍于同期上海铜119.1万手的交易量，而且半个月交易量已超过自身前一个整月交易量。

　　三家席位是主力军

　　天胶市场上最近特别活跃的几个席位分别是上海通联、河南万达、金瑞期货。这三个席位每天分别以接近1万或超过1万手交易量而名列三甲。不过，有几点值得注意:第一，这三家席位都不与天胶生产和消费有深刻背景。如此集中交易，表明天胶交易仅局限在非常有限的大户集团之间进行，还没有真正“充分发动群众”。第二，交易量位列市场之首的三个席位，其持仓量无论是多还是空都非常不起眼，这表明主力当前手法以当天进出的短线为主。第三，在交易量放大情况下，持仓量绝对数值还很少，增加速度也比较缓慢。天胶主力合约RU510在7月26日就达到了2.3万手，而8月18日，还只有2.6万手，可这段时间里主力合约日交易量鲜有低于12万手者，最大时一度达到了18.4万手。可见，这种交易量超过持仓量的6至8倍的市场运行，离真正市场繁荣有一段距离。第四，当RU511取代RU510成为龙头合约之后，以上海通联、河南万达、金瑞期货三席位交易量位列三甲而持仓寥寥的交易格局并未改变。尽管就目前来看，巨量交易在极有限席位间进行，然而没有这样带头作用，恐怕不足以吸引资金进场。