沪深综指创五年来新低 最后一跌还是大跌刚开始

　　石化股汽车股集体做空股市

　　2005年股市在一记重跌中拉开了帷幕。昨日，沪深综指双双创下五年来新低。

　　在石化、汽车等板块暴跌的影响下，上证综指下跌了23.72点，收盘报1242.77点，跌幅为1.87%；深证综指(资讯 行情 论坛)下跌5.19点，收盘报310.62点，跌幅为1.64%。两 市成交量合计约为69亿元，较前一交易日有所萎缩。

　　昨日的大跌不仅将上证综指前期1259点的底部一举击穿，而且留下了一个近4个点的缺口。恐慌情绪在市场中蔓延，种种疑问也萦绕在投资者心头。

　　基金集体做空石化股？

　　从盘中观察，石化板块的暴跌是引发指数大跌的直接原因。上海石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)以跌停开盘，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)也在开盘数分钟内直奔跌停板而去，中国石化(资讯 行情 论坛)虽然较为抗跌，但也曾一度下跌8%以上。至收盘时，中国石化、上海石化、扬子石化、齐鲁石化跌幅分别达到了3.21%、8.37%、9.33%、10.04%。

　　石化股的集体跳水不仅大幅拖低了指数，而且引发了场内的恐慌情绪，汽车板块在午后快速下跌，长安汽车(资讯 行情 论坛)、江铃汽车(资讯 行情 论坛)、昌河股份(资讯 行情 论坛)最终都以跌停报收。

　　对于石化板块跳水的原因，市场分析人士众说纷纭。有人揣测，是由于中石油即将发行A股的传言；有人认为，是基金集体做空的结果。但重仓持有石化股的基金人士却指出，成品油出厂价格的调整是石化股大跌的最重要导火索。

　　1月1日，中石化再度下调旗下成品油出厂价格，其中汽油每吨下调150元，柴油每吨下调150元，石脑油每吨上调450元。申银万国(行情 论坛)研究所分析认为，由于需部分外购的石脑油上调价格，而外销的汽、柴油价格下调，因此上海石化和扬子石化、齐鲁石化等企业将受到明显不利影响，其中受冲击最大的是齐鲁石化，每年采购石脑油的成本将增加10亿元以上。

　　虽然承认成品油价格调整对石化股的不利影响，但基金并不承认自己在利用石化股大肆做空。华夏基金管理公司投资总监王亚伟说，基金其实对于这一消息早有预期，如果要抛，也应当在此之前就做好仓位调整，而不是在一天之内集中抛售。

　　南方基金管理公司的研究人士也认为，昨日石化股的大跌非理性的成分居多，因为从基本面来判断，即使按照成品油价格调整之后的盈利预期，石化股的估值仍然在合理范围之内。

　　市场走入恶性循环？

　　另有分析人士认为，石化、汽车股的大跌只是引发昨日大盘大跌的表面诱因，而深层次的原因则在于，行情低迷导致投资者不敢入市，投资者的谨慎导致资金匮乏，资金面的缺血又进一步导致股指下跌。市场走入了一个恶性循环，昨日的大跌是矛盾纠结的一次爆发。

　　该人士指出，从资金面来看，去年只有基金增加了1600亿的资金，其中还有600亿是货币市场基金，不能购买股票。而其它机构总的趋势是从股市往外撤，因此，资金面缺血相当严重。

　　这一现象在今年改观的可能仍然不大。因为最大的新增资金--保险资金对于直接进入二级市场态度谨慎，它们更愿意在一级市场上获取风险和收益都相对较低的回报。而基金的仓位普遍较高，无法成为主要的资金供给源。

　　另一方面，市场扩容的压力也不容小觑。去年年底，管理层曾经宣布年内不发行新股，但新股不可能永远停发。按照中等水平估计，今年市场扩容规模约在1000亿左右。如果没有新增资金进场，以目前1.1万亿的流通市值来估算，扩容将使市场价格水平下降7%左右。

　　此外，非流通转让细则进入实施阶段也使得目前市场上流通股价高估。由于去年非流通股的股息率平均达到了5%以上，因此对于稳健型的投资者而言，以净资产左右的价格去购买非流通股，显然要比以高得多的价格去购买流通股风险更小。

　　要破解这个死局，还需要管理层拿出更实质性的措施来。该人士说，例如，流通股股东的利益补偿问题应当早日解决。

　　最后一跌还是大跌开始？

　　昨日的大跌是空方的最后疯狂还是新一轮漫漫熊途的开始？市场人士对此也莫衷一是。

　　华夏基金管理公司投资总监王亚伟认为，非理性的下跌不可能持续太久，下跌速度越快，市场接近底部的机会也就越大。

　　申银万国一位研究员也持相似的观点，他认为，从基金重仓品种来看，平均市盈率仅有10倍左右，估值是合理的。过度下跌就意味着机会的来临。

　　但南方某基金公司的一位基金经理表示，长期而言，他仍然不看好后市。他认为，只有当A股的平均价格水平与港股接近时，市场才有可能出现真正意义上的反转。

　　上海证券报记者 叶展