【固收】从政府工作报告看债市走势――利率债周报

马丽娜（证券分析师，SAC No：S1150520120001）

1、一级市场：上周利率债周发行量及净融资额均环比上升，同业存单周发行量及净融资额均环比下降。

2、二级市场：债市下行为主，国开债整体表现好于国债；国债期货价格环比提升，成交量环比回落。

3、资金利率：央行全口径净回笼300亿元，整体资金利率下行。

4、实体经济：上周高炉开工率小幅下行，商品房成交面积周环比回升，土地市场成交面积周环比提升。

5、通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多。

6、全球国债：海外多数国家国债收益率下行；美国10Y国债收益率报1.56%，达到阶段性高点。

7、汇率、贵金属和原油：美元指数小幅上行，人民币兑美元汇率波动震荡，黄金价格下行，原油期货价格上行。

8、本周观点：

上周央行全口径净回笼资金300亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期800亿元；为提高银行永续债流动性，开展50亿元央行票据互换。上周资金利率整体下行，资金面较为宽松。其中，Shibor隔夜利率报收1.57%，下行52.70bp；R007报收2.00%，下行36.96bp；DR007报收1.97%，下行24.52bp。上周国债短端上行，中长端下行；国开债所有期限均下行，债市整体调整幅度不大，国开债整体表现好于国债。其中，10Y国债下行3.41 BP，为3.25%；10Y国开债下行8BP，为3.67%。

在两会政府工作报告中，主要提及（1）全年GDP增速6%以上，CPI涨幅3%，城镇调查失业率5.5%；（2）赤字率拟3.2%，不再发行抗疫特别国债；拟安排地方政府专项债券3.65万亿元；（3）货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配；（4）对信用风险问题，提及“完善金融风险处置工作机制，压实各方责任，坚决守住不发生系统性风险的底线。”对债市而言，政策仍体现出“不急转弯”，预计今年的货币政策较去年呈现出偏紧的态势。我们预计，短期内国内债市仍处震荡格局，10年国债收益率在【3.0-3.4%】区间波动。

风险提示：疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。