【兴证金融傅慧芳】非银周报（210104-210110）：互联网人身险业务监管加强，证券行业迎来“开门红”|互联网人身险_新浪财经

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来源：兴证金融

投资要点

保险行业：

本周保险III（申万）下跌0.83%，跑输沪深300指数6.3个百分点，个股上中国人寿上涨1.67%，表现好于其他上市险企。

本周银保监会下发《关于进一步规范互联网人身保险业务有关事项的通知（征求意见稿）》，主要内容包括：1. 对经营互联网人身险业务的偿付能力充足率、风险综合评级等指标提出了相关要求；2.明确将十年期及以上的普通寿险和年金险明确纳入可售范围，但对偿付能力充足率、综合偿付能力溢额和风险综合评级等提出了较高要求；3. 拟建立互联网人身险的产品专属管理机制，对互联网专属产品直营渠道性质、费用率上限、定价回溯机制等方面提出了相关要求。我们认为本次征求意见稿规范了互联网人身险业务，部分偿付能力等相关指标不符合要求的中小保险公司的互联网产品可能无法继续销售，尤其是互联网定期寿险（综合偿付能力溢额超过50亿元等要求难度较高）。上市险企普遍符合相关要求，在监管趋严和产品规范化提高的政策下有所受益。

投资端利率中枢上行结合负债端开门红数据较好，继续看好保险板块估值提升。目前10年期国债收益率目前在3.2%左右，负债端上开门红短期储蓄型产品的销量普遍相对较好，目前保险板块对应2021年0.62-1.02倍PEV的估值，估值有望继续提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且基本面有望改善的中国平安、以及估值相对较低且负债端边际改善的中国太保。

券商行业：

本周市场日均成交额均破万亿，沪深300上涨5.45%，但券商板块表现不振。本周市场成交额出现放量，周日均成交额达11890亿元；沪深300累计上涨达5.45%。但本周券商板块表现不振，证券Ⅲ(申万)累计上涨仅0.87%，大幅跑输沪深300。

2020Q4券商行业数据略超预期，各业务条线预计在去年高基数基础上继续增长。从2020Q4行业数据来看，两市股票成交额累计同比+76%；日均两融余额环比持续上行，同比+60%；IPO、再融资、债权融资发行规模累计分别同比+1%、+6%、+27%；沪深300、创业板、中证全债分别+13.60%、+15.21%、+1.31%，而去年同期分别为+7.39%、+10.48%、+1.31%。

资本市场市场化改革大趋势不改，相关法治建设逐步出台。从2021年证券行业整体监管思路来看，中央经济工作会议定调了2021年资本市场的发展方向，即“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量。”一方面以注册制和退市制度改革为抓手，另一方面把提高上市公司质量作为上市公司监管的重要目标。监管层对于资本市场市场市场化改革的大趋势不改，但也进一步加快了市场配套的法治建设。

券商基本面与行情走势背离，建议参与左侧布局，重点推荐【东方财富】。2020年证券行业快速增长的基本面基调已基本确立，年报业绩值得期待。资本市场改革仍持续推进，板块本身仍有利好政策释放预期。元旦后上证指数突破 3500 点，沪深 300持续创 2013 年以来新高，市场交投活跃，日成交额连续 5 天破万亿，两融规模超 1.6万亿，市场整体迎来“开门红”。但与行业基本面和景气度相比，券商板块年初至今已跑输沪深 300 近 4 个百分点。我们建议投资者精选券商个股，积极参与左侧布局，我们重点推荐深度受益经纪及两融业务景气度持续攀升的个股标的【东方财富】。

风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。

报告正文

一、观点总结

保险行业：

本周保险III（申万）下跌0.83%，跑输沪深300指数6.3个百分点，个股上中国人寿上涨1.67%，表现好于其他上市险企。

投资端利率中枢上行结合负债端开门红数据较好，继续看好保险板块估值提升。目前10年期国债收益率已回升至3.3%左右，负债端上开门红短期储蓄型产品的销量普遍相对较好，目前保险板块对应2021年0.62-1.02倍PEV的估值，估值有望继续提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且基本面有望改善的中国平安、以及估值相对较低且负债端边际改善的中国太保。

券商行业：

本周市场日均成交额均破万亿，沪深300上涨5.45%，但券商板块表现不振。本周市场成交额出现放量，连续5天均破万亿，周日均成交额达11890亿元；市场热情升温，沪深300累计上涨达5.45%。但本周券商板块表现不振，证券Ⅲ(申万)累计上涨仅0.87%，券商板块大幅跑输沪深300。

2020Q4券商行业数据略超预期，各业务条线预计在去年高基数基础上继续增长。根据40家完整上市券商口径，2020年前三季度合计营业收入及归母净利润分别同比增长28.9%、40.3%。从2020Q4行业数据来看，两市股票成交额累计同比+76%；日均两融余额环比持续上行，同比+60%；IPO、再融资、债权融资发行规模累计分别同比+1%、+6%、+27%；沪深300、创业板、中证全债分别+13.60%、+15.21%、+1.31%，而去年同期分别为+7.39%、+10.48%、+1.31%。因此整体来看，2020Q4券商投行业务稳中有进，经纪、两融业务继续向好，自营业务同比有望进一步增长。在去年同期高基数基础上，2020Q4行业数据略超预期。

资本市场市场化改革大趋势不改，相关法治建设逐步出台。从2021年证券行业整体监管思路来看，2020年12月中旬中央经济工作会议定调了2021年资本市场的发展方向，即“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量。”一方面以注册制和退市制度改革为抓手，另一方面把提高上市公司质量作为上市公司监管的重要目标。监管层对于资本市场市场化改革的大趋势不改，但也进一步加快了市场配套的法治建设，上周五沪深交易所推出修订后的退市新规。监管层松中有严，松紧有度的改革推进节奏，将有助于资本市场健康发展。

券商基本面与行情走势背离，建议参与左侧布局，重点推荐【东方财富】。根据2020Q4行业数据情况，2020年全年证券行业继续快速增长的基本面基调已基本确立，各家上市公司年报业绩表现值得期待。资本市场改革仍持续推进，板块本身仍有利好政策释放预期。元旦后上证指数突破3500点，沪深300持续创2013年以来新高，市场交投活跃，日成交额已连续5天破万亿，两融规模超1.6万亿，市场整体迎来“开门红”。但与行业基本面和景气度相比，券商板块年初至今已跑输沪深300近4个百分点。我们建议投资者精选券商个股，积极参与左侧布局，我们重点推荐深度受益经纪及两融业务景气度持续攀升的个股标的【东方财富】（详见1月7日发布的公司深度《东方财富深度：独树一帜，塑强者之道》）。

风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。

二、周频股价变动

01月04日-01月08日保险板块下跌0.83%，券商板块上涨0.87%，沪深300指数上涨5.45%；保险板块跑输沪深300指数，券商板块跑输沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示：

三、政策事件点评

四、各类数据图表

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

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分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（210104—210110）：互联网人身险业务监管加强，证券行业迎来“开门红”》

对外发布时间：2021年1月10日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

许盈盈 S0190519070001

王尘 S0190520060001

研究助理：曹欣童

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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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