【远东宏信*胡翔】深度：金融稳健+产业腾飞，租赁龙头蓬勃发展

来源：东吴研究所

远东宏信（03360）

金融稳健+产业腾飞，租赁龙头蓬勃发展

投资要点

融资租赁业发展前景广阔，行业龙头发展稳健：1）融资租赁企业受经济、监管形势以及行业竞争因素影响较大，目前我国拥有12130家融资租赁企业，业务总量达到了66540亿元，但渗透率仅有11.9%，与发达国家15%~40%的水平相比较，仍有较大提升空间。2）远东宏信横跨金融与产业，提供金融综合服务。立足融资租赁，积极拓展医疗、教育、建设等产业业务。第一大股东为中国中化，股东背景实力强劲；公司管理层经验丰富，带动公司平稳发展。3）远东宏信2019年净资产与净利润分别为415.3亿元、48.28亿元，均处于行业龙头水平，且拥有1.11%的低不良租赁资产率、246%的高拨备覆盖金，风险应对能力强。4）公司发展经历三大阶段：初创、按产业开展融资租赁、“金融+产业”双轮驱动，随产业有望推动资本化进程，未来前景可期。

“金融+产业”双轮布局，发展前景广阔：1）“金融+产业”模式共同推动公司整体业绩稳步上升，营收与净利润近五年复合增长率分别为17.9%、13.0%；生息资产规模保持18.4%的稳健增速，15%~18%的资产收益率凸显强盈利能力。2）公司以融资租赁与相关咨询为营收主力，营收占比高达76%；华东地区为营收领先地区，医疗、文旅为营收优势行业，并积极开拓普惠金融、商业保理、资产业务、海外业务等创新类业务。3）产业业务成长迅猛，医疗、建设、教育构成产业主体，2019年营收分别为29.12亿元、23.62亿元、2.35亿元。其中医疗凭借差异化竞争优势不断拓展，建设产业资产规模全国第一，教育布局K12高端路线；产业业务同时反哺金融，协同效应利于持续发展。

产业优势增强发展韧性，资本结构优化支撑企业成长：1）远东宏信拥有灵活的行业发展战略：立足优势产业，开拓弱周期行业；强专业化程度：在医疗、建设、教育等产业积累了长时间的专业经验，其中宏信建发凭借建设领域专业化优势于2019年实现205%的净利润同比增速。2）面对去杠杆的政策要求和实体经济下行的压力，远东及时调整风控策略，采取稳健发展战略以维护公司资产质量，风控能力较强，拨备覆盖金率从2018年的236%上调至2019年的246%。3）业务发展上，远东宏信紧跟行业发展趋势，在金融创新领域解锁更多利润空间，助力未来可持续发展；不良资产管理/普惠金融/PPP项目/供应链金融和股权投资等业务利润贡献达7.2亿，同比增长138%

盈利预测与投资评级：公司融资租赁业务具备龙头优势，产业业务稳健向上，预计2020~2022年每股收益分别为1.14元、1.30元、1.51元，每股净资产分别为7.96元、8.26元、8.58元，对应PE分别为4.84x、4.26x、3.66x，对应PB分别为0.70x、0.67x、0.65x。看好公司长期发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1）国内经济发展下行影响租赁业市场需求；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。

（分析师 胡翔）

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