海油工程（600583）：海工总包龙头，充裕订单保障业绩高增长

来源：西南证券研究所

海油工程（600583）：海工总包龙头，充裕订单保障业绩高增长（倪正洋S1250520030001）

亚太最大海工EPCI总包商之一，充裕订单保障收入和业绩高增长。公司是亚太地区最大的海工EPCI总包商之一，19 年营收147.1亿元，同比+33.1%，归母净利润0.3亿元，同比-65.0%。公司19Q4实现大额扭亏，单季归母净利润6.6亿元，同比+202.2%，环比+740.0%。19年公司新签合同金额199亿元，同比+13%，其中国外合同97亿元，占比49%，同比+763%。公司19年在手未完成订单金额248亿元，充裕订单将保证公司未来收入和业绩的高增长。

      海洋油气：全球海洋油气开发复苏，中海油2020年资本支出持续提升。根据IHS Markit预测，19年全球海洋油气勘探开发投资1160亿美元，同比+11.5%，近五年来首次正增长，全球海洋油气开发正在缓慢复苏。受国内能源自主可控需求提升影响，19年三桶油纷纷宣布“7年行动计划”，中海油2020年规划资本支出850-950亿元，较2019年实际支出同比增加7%-19%，国内资本支出占比达62%。中海油资本支出持续增长将带动国内海上油气工程服务需求提升。

      LNG：LNG需求提升，国内LNG接收站迎来建设热潮。据Rystad估计，19年全球LNG产能4.34亿吨，同比+9.6%。国内19年天然气对外依存度达42.1%，进口天然气中，LNG同比+12.6%，占国内天然气气源结构27.1%，LNG成为我国主要进口气源。LNG需求提升刺激国内LNG接收站项目释放。目前我国已建成LNG接收站22座，接收能力9035万吨/年，预计到2035还将新建24座LNG接收站，总接收能力将达2.6亿吨/年。

      中海油增产与LNG接收站推动本轮增长，产能扩建迎接“七年行动计划”。公司近年来业务拓展至FPSO、LNG等领域，目前LNG业务在手订单超113亿元，其中国内加收站订单超53亿元；中海油“七年计划”持续上产为公司未来三年带来超342亿元收入。公司目前有天津、珠海、青岛三处海工建造基地，合计面积384.5万平米，天津基地预计明年9月完工，珠海基地已进入收尾阶段。公司产能全部释放后将有效支撑“七年行动计划”及未来海外项目的实施。

      盈利预测与投资建议：在国内外油服市场景气回升和公司在手订单充裕背景下，预计公司2020-2022年归母净利润为6.3亿元、12.5亿元、20.8亿元，首次覆盖给予“持有”评级。

      风险提示：油价大幅波动风险；项目进度低于预期；汇率波动风险。

重要声明

    西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

    本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

    《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

    本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

    本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

    本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

     本订阅号仅为西南证券研究观点的简要表述，不是西南证券研究报告的发布平台，客户仍需以西南证券研发中心通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！西南证券研发中心对本订阅号保留一切法律权利。市场有风险，投资需谨慎。   

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。