【国君非银】上市券商月报点评：9月业绩环比改善，市场和政策环境利好券商|券商_新浪财经

来源：欣琦看金融

9月股市向好带动经纪和自营环比改善，两融规模持续攀升，9月上市券商业绩环比+8.5(调整后)，政策和市场环境均利好券商股，继续推荐头部券商。

9月股市向好，上市券商月度业绩环比+8.5%(调整后)。已公布月报的25家上市券商9月实现营收/净利润162.6亿/58.2亿，国君8月收到子公司分红15.3亿，扣除该基数影响，25家券商合计营收/净利润分别环比+14.0%/+8.5%；有同比数据的23家券商1-9月净利润同比+41.2%(扣非调整后+42.5%)，增速较1-8月的+57.8%(调整后)有所回落，主要受18年9月股市大幅上涨带来的高基数影响；截至9月末24家上市券商净资产1.07万亿元，较上月末+0.8%，较年初+6.5%。

股市向好带动经纪和自营环比改善，两融规模持续攀升。1）经纪：9月股市活跃度回升明显，日均股基成交额和总成交额分别为6039亿/1.21万亿，分别环比+25%/+14%；两融扩容后规模提升明显，9月日均两融余额达到9591亿，同比+5.7%，两融余额占股市流通市值比重+3bps至2.14%。2）投行：9月IPO募资额99亿，环比-61%，再融资募资1277亿(含优先股和可转债)，环比+86%；券商债券承销规模7155亿，环比+4.6%，持续增长。9月券商投行子公司业绩合计0.45亿，环比由亏转盈。3）自营：9月A股呈现倒V型走势，沪深300指数+0.39%(上月-0.93%)，债市涨幅收窄，中证全债指数+0.09%(上月+0.74%)。4）资管：披露业绩的券商资管子公司9月合计净利润2.9亿，环比-0.5%。

中小券商同比增速居前，头部券商中海通和招商增速领先。1）头部券商中，国君(+180%,调整后)、华泰(+21%)、海通(+5%)实现环比业绩增长。2）中小券商投资和经纪业务占比较高，受益于今年以来股市环境大幅改善，业绩弹性较强。披露同比数据的券商中，1-9月累计净利润同比增速TOP3依次为国海证券(+1251%)、长江证券(+277%)、东北证券(+276%)，头部券商中，招商(+44%)和海通(+42%)同比增速领先，国君(32%，调整后)、中信(28%)、广发(+28%)、华泰(+27%)同比稳健增长。

投资建议：市场和政策环境均利好券商股，维持行业“增持”评级。政策面看，“深化资本市场改革12条”9月出炉，未来政策利好有望从点到面，头部券商受益更加明显；外部环境改善驱动股市风险偏好提升，同时券商投行、两融业务有望好于上半年，后续业绩仍有望超预期，维持行业“增持”评级，推荐中信证券、海通证券、东方财富和中金公司。

风险提示：流动性边际趋紧；金融监管加强。