【大类资产配置周报】美元指数四季度展望

明明债券研究团队

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投资要点

美元指数或将呈震荡偏强态势。（1）美元偏强预期下，美股继续吸引海外资金回流，美股上涨尚未看到转折，美债收益率在近期突破3%，货币政策收紧也料将对美元指数提供一定支撑。（2）2016年7月以来，美国中小企业盈利呈不断上行趋势，良好的盈利前景和优惠的政策制度不仅将吸引本国的海外资金回流，还将吸引他国资金注入。（3）考虑到人民币汇率已经贬值近7%，一定程度上抵消了对2000亿美元商品加征10%关税的影响。四季度美元指数预计将会小幅震荡走强。（4）预计欧洲经济四季度将较为稳定。综合来看，在作为影响美元指数最重要的外币欧元未来预计较为稳定的情况下，美元指数或将呈震荡偏强态势。

全球外汇与资产：欧洲经济企稳，美元指数小幅下行。上周（9月10日-9月14日），美元指数大体下行，全周从95.4137走高至94.9766。上上周美元指数整体呈上行趋势。9月13日，欧洲央行举行议息会议，德拉基称，经济数据大体符合之前的评估，美元指数随之波动。判断美元指数后续走势需要密切关注美联储加息与中美贸易战后续。欧洲方面，欧洲央行称300亿欧元的月度QE规模将持续到本月底，因此欧元上周相对美元上行0.61%；日元方面，欧洲经济企稳，全球避险情绪好转，日元作为避险货币兑美元下行0.95%。

A股与转债：沪深两市同向变动，转债正股涨少跌多。上周上证指数下跌0.76%，沪深300下跌1.08%，深证成指、中小板指分别下跌2.51%和3.17%，沪深两市，日均交易额2396.76亿元，日均环比下跌7.19%。行业层面，中信29个一级行业中，5个上涨，24个下跌。其中石油石化（2.39%）、汽车（0.42%）、家电（0.32%）领涨，医药（-5.53%）、建材（-4.77%）、电子元器件（-4.76%）领跌。93支可交易正股中，除江南水务、无锡银行、洪涛股份横盘，铁汉生态停牌外，24支上涨，65支下跌，其中赣锋锂业（4.76%）、盛路通信（3.51%）、小康股份（2.91%）领涨；东方财富（-15.55%）、济川药业（-11.92%）、蓝思科技（-11.69%）领跌。

债券市场：预计资金面压力不大，现券上涨空间有限。上周央行公开市场仅有1000亿元国库现金定存到期，无逆回购到期，全周有3300亿元逆回购投放，公开市场共计净投放2300亿元。上周债市收益率上行后出现震荡，周末公布进出口数据和周一公布的通胀数据均超预期，同时央行公开市场仍未投放资金，资金面略有收敛，带动债市收益率走高，后半周央行重启逆回购投放，资金面转松，信贷数据不及预期，社融则略超预期，债市略显纠结，中美贸易谈判重新挑动市场神经，进入小幅震荡格局。本周公开市场操作到期2700亿元，均为上周进行的逆回购投放，伴随跨季临近和地方债供给影响，资金面有一定收紧可能。市场对经济企稳的疑惑使现券市场陷入多空博弈阶段，缺乏明确方向，政策托底效果有待观察，建议谨慎操作。

商品：钢价持续震荡，黑色反弹乏力；贵金属震荡偏强。上周南华综合指数收于1419.91点，周变动0.16%，月变动-1.60%，年初至今涨幅上升到-1.59%，贵金属领涨指数，收于504.32，周变动为0.56%；金属收于2776.97，周变动0.34%，工业品收于2169.17，周变动0.12%；农产品收于825.40，周变动0.01%；能化收于1421.72，周变动-0.09%。

正文

一国货币地位的强势与否一般由两大主要因素所影响，其一为一国的国内经济环境，其二为一国的国际贸易情况。自布雷顿森林体系解体后，美元不再与黄金挂钩，美元汇率制度也不再是缺乏浮动空间的固定制。目前美元作为国际货币，它的走势不仅会受到美国国内的经济发展现状的影响，还会受到国外其他国家的金融局势的影响。例如，美元作为全球避险货币，当全球经济局势出现动荡时，大量资金流向美国，美元指数会相应走强。从历史数据来看，这也很容易能得到验证。今年以来，美元指数不断走强，但8月之后，美元指数有所回落，那么第四季度的美元指数走势会如何？从国内经济来看，第一，不断上扬的美国个人消费支出在一定程度上显示了美国内需的强劲。数据显示，美国7月零售销售环比增长0.5%，高于预期值，录得连续第6个月的增长，此外，以不变价计算的美国个人消费支出也不断攀升，并没有明显滑落的迹象。其二，超预期的薪资增速将从增加消费支出方面进一步拉动内需，保证美国内需将维持在一定高度，短期不太可能出现大幅下落。美国8月私人部门员工平均时薪同比增加2.9%，创下2009年6月来的最大增幅。此外，尽管当前美国失业率处于历史地位，但劳动力市场仍处于短缺状态，良好的就业形势叠加高薪资高消费为四季度美国强劲内需奠定了一定基础。其三，新兴、欧洲市场表现的不尽如人意与美国股市的持续走强，为吸引国际资本流入美国加大了砝码。今年以来，欧洲局势动荡不安，从意大利的状况频出即可窥见欧洲经济的不平静。意大利除政治危机外，受累于高福利致使的高负债率，国债不断被抛售，债务风险不断飙升，而短期内难以进行调整的经济结构性问题和近年来的低增长，一系列政治经济问题都不断加重了意大利危机。据IMF称，意大利未来十年将受困于低增长。作为欧盟成员，意大利的经济危机对整个欧洲经济的威胁不可估量。相较之下，尽管在年初美国股市两度遭遇黑色星期五暴跌但整体维持走强态势，且从总量数据看，美国二季度实际GDP年化季环比上修至4.2%，创2014年三季度来新高，新兴市场的股市全面受挫与欧洲方面放缓的经济增长和混乱的政治局面则相形见绌。虽然加息未来可能将减弱非居民投资，但美国经济数据总体向好。阿根廷、土耳其等新兴市场货币危机频发，投资者对新兴市场担忧加剧，促使资金流入美国市场。美元偏强预期下，美股继续吸引海外资金回流，美股上涨尚未看到转折，美债收益率在近期突破3%，货币政策收紧也料将对美元指数提供一定支撑。

从国际贸易来看，首先，美国贸易逆差尽管近期有所扩大，但仍处于历史较低位，未来逆差有望缩小，或将推动美元指数走强。自特朗普上台后，美国与诸多国家产生贸易争端，展开一系列贸易战和贸易谈判，但目前贸易谈判尚未有最终结果。当一国的贸易差额改善时，即进口额相对缩小而出口额相对扩大时，该国内外汇市场上出现外币供大求现象，必然产生外币贬值、本币升值的预期。而本币升值的预期，又将加大外资流入和改善贸易差额，进一步增强本币升值的能力。今年3月始，美国单方面对中国发动贸易制裁，经过一系列制裁与反制裁的博弈，中美贸易逆差有所回升。其次，美国的加息周期预期将吸引外资流入美债市场，外资的大量流入将是美元利好的信号。美国自2015年来进入加息周期，今年年内美联储连续二季度加息，且彭博显示，美国9月加息概率为94.6%，三季度加息基本已是板上钉钉。美国国债收益率不管是从长端来看，还是从短端来看，均出现持续上行态势，而加息的预期，将使人们对美国国债保持乐观态度。最后，美国中小企业良好的经营现状加之特朗普出台鼓励跨国企业回迁和鼓励本土企业发展的政策将使海外资金回注本国市场，促进本国经济进一步发展。今年4月26日，白宫公布了自1986年以来规模最大的税改方案，此次改革重点在于，其一个人所得税最高税率从当前的39.6%调降到33%；其二将当前企业所得税从35%降到15%。美国拟将通过减税和放宽管制，促进本土企业发展和吸引跨国企业回迁。2016年7月以来，美国中小企业盈利呈不断上行趋势，良好的盈利前景和优惠的政策制度不仅将吸引本国的海外资金回流，还将吸引他国资金注入。

由于新兴市场和欧洲市场的危机外延风险，资金将在全球范围内寻求避风港，从近来黄金的走势看，持续走低的黄金或已失去了避险工具的功能，而日元和美元将延续历史表现，成为避险货币。现阶段，美元指数偏强，黄金价格预计将延续弱势。一般来说，日元与美元基本呈现涨跌互现，而当危机情绪蔓延时，作为避险货币的二者则出现同时走强的态势。不论是2008年次贷危机、2012年欧债危机或是2016年的金融危机均可印证。尽管今年以来，海外政治危机和经济危机叠加贸易战硝烟四起，风险情绪促使资金流向避险工具，日元和美元指数双双走强。但风险情绪并不会过于强烈，特朗普政府虽在中美贸易战中继续挥舞关税大棒，以打促谈的特点明显，但是当前仍然面临美国政府在贸易问题上要价过高、反复多的问题。首先在清单上，将包含苹果手机在内的消费品排除在外，并表示如果中国对农业产品加征关税将进一步升级贸易战，尽可能地避免增加对美国农业和消费者的负面影响。先执行10%再在年底将加征的关税提高到25%，官方的表态是为了美国本国企业产业链转换，但实质也是为双方谈判预留空间。由于对价值2000亿美元商品的加征时间确定，而2670亿的时点尚远，值得一地的是，特朗普政府在此次关税清单的选择上明显考虑了消费者和农业行业的利益，而且加征的税率也比预期中低。加之白宫国家经济委员会主任库德洛和美国财长都在传递谈判的看法，因此市场冲击暂且有限，潜在的长期影响仍需关注。考虑到人民币汇率已经贬值近7%，一定程度上抵消了对2000亿美元商品加征10%关税的影响。综合来看，四季度美元指数预计将会小幅震荡走强。

美元指数通过计算美元和对选定的一揽子货币的汇率变化程度，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。而欧元作为在美元指数的一揽子货币中所占权重（57.6%）最大的货币，对美元指数的影响也是最大的。因此，从欧元的角度对美元指数未来走势的分析是至关重要的。首先，从2011年以来欧洲经济一直处于低迷状态，从GDP走势来看，尽管欧洲经济总量较大，但由于缺乏活力和动力，对外资的吸引力较弱。在欧洲，制造业在欧洲经济中占有极其重要的地位，制造业板块40%的工作都和服务产业相关，制造业与制造业相关的服务产业的繁荣与否息息相关。制造业PMI作为具有先导性的制造业指标，与欧元兑美元汇率走势基本吻合，而2018以来，未有明显上行趋势，加之欧洲经济的低迷，因而欧元表现较为疲软。但是，近期来看，欧元持续走弱的趋势已经变轨至平稳方向，或是由于近期欧洲经济企稳。其次，尽管意大利等国面临着较为严重的政治经济风险，欧洲工业指数的走强将提振经济，而消费者信心指数也处于高位。9月欧洲央行议息会议上，德拉基称，经济数据大体符合之前的评估，考虑到新兴市场的风险，已准备好在必要时调动所有政策工具。预计欧洲经济四季度将较为稳定。综合来看，在作为影响美元指数最重要的外币欧元未来预计较为稳定的情况下，美元指数或将呈震荡偏强态势。

市场回顾

外汇市场：欧洲经济企稳，美元指数小幅下行

上周（9月10日-9月14日），美元指数大体下行，全周从95.4137走高至94.9766。上上周美元指数整体呈上行趋势。9月13日，欧洲央行举行议息会议，德拉基称，经济数据大体符合之前的评估，美元指数随之波动。美元指数后续走势需要密切关注美联储加息与中美贸易战后续。欧洲方面，欧洲央行称300亿欧元的月度QE规模将持续到本月底，因此欧元上周相对美元上行0.61%；日元方面，欧洲经济企稳，全球避险情绪好转，日元作为避险货币兑美元下行0.95%。

上周美国国债短端、长端债券收益率都持续上行。全周来看，1年、3年期国债收益率周五收于2.56%和2.85%，较上上周五均上行。5年期从2.82%略微上行8BP至2.9%，10年期国债收益率从2. 94%上升至2.99%，30年期国债期从3.11%走高至3.13%。欧洲方面，欧洲经济企稳，风险情绪好转，10年期德国国债收益率从0. 37%走高至0.43%，10年期法国国债收益率从0.721%走高至0.767%，10年期意大利国债收益率则从2.877%走低至2.871%。欧美债券市场变动与上上周相近。

上周,美股全面上行，道琼斯工业指数周涨0.92%，标准普尔500指数周涨1.16%，纳斯达克综合指数周涨1.36%。上周一，美国股市涨跌互现，市场认为投资者即对特朗普减税感到高兴，也对贸易问题心存担忧。上周五，美股涨跌不一，标普创五日连涨，市场继续关注国际贸易局势的进展和美国的经济数据。上周欧股全面全面上行，英国富时100指数周涨0.36%，法国CAC指数周涨1.91%，德国DAX指数周涨1.38%。上周一，欧洲股市全面上涨，英国富时100指数上涨0.02%，法国CAC 40指数收涨0.33%，德国DAX指数上涨0.22%。上周五，欧股全面上涨，其中德国DAX 30指数收涨0.57%，实现三连涨，法国CAC 40指数收涨0.46%，英国富时100指数收涨0.31%。

人民币汇率走势：美元指数走弱，人民币总体走弱

上周（9月10日-9月14日），9月7日，特朗普在接受采访时表示，美国对中国2000亿美元产品加征关税的举措将很快付诸实施，并且如果中国对美国农民或工业采取报复行动，之后还会对另外2670亿美元的产品征收关税在此背景下，人民币有所走弱。具体而言，离岸人民币CNH/USD上周五录得6.88，在岸人民币CNY/USD周五录得6.85，一周分别贬值111BPs和142BPs。上上周五1年期CNY NDF为6.9305，较上上周五贬值185BPs。

股票市场：继续磨低

股票市场：继续磨低

关于股市：继续磨底。上周沪深两市均有所下跌，其中创业板指跌幅较大再次探底，而前期表现强势的计算机、军工板块出现补跌迹象。上周周报中我们曾提示市场短期趋势尚未出现明显拐点，出现大幅反弹的概率较低，而上周市场表现也延续前期趋势。从当下情况来看，影响市场走势的核心因素仍来自于前期负面因素的持续发酵。中美贸易争端虽然仍是最主要的外部扰动因素，但市场对其已形成一定预期，上周三重启贸易谈判意味着争端出现缓和迹象，短期内影响可能边际减弱。从三季度持仓来看，A股公募基金三季度仍在减仓印证了不少投资者仍处于观望状态，但北上流入资金仍属于净流入，一定程度反映了时下盈利与估值的不匹配对于部分投资者仍具有一定吸引力。从中长期来看，宏观经济仍是支撑市场表现的核心因素，社融数据、三季度企业盈利等关键数据可能带来较为直接的影响。总结来说，当下市场仍处于磨底过程，短期内未必会跌破前期底部位置但波动或将延续。

市场回顾：沪深两市同向变动，转债正股涨少跌多。上周上证指数下跌0.76%，沪深300下跌1.08%，深证成指、中小板指分别下跌2.51%和3.17%，沪深两市，日均交易额2396.76亿元，日均环比下跌7.19%。行业层面，中信29个一级行业中，5个上涨，24个下跌。其中石油石化（2.39%）、汽车（0.42%）、家电（0.32%）领涨，医药（-5.53%）、建材（-4.77%）、电子元器件（-4.76%）领跌。93支可交易正股中，除江南水务、无锡银行、洪涛股份横盘，铁汉生态停牌外，24支上涨，65支下跌，其中赣锋锂业（4.76%）、盛路通信（3.51%）、小康股份（2.91%）领涨；东方财富（-15.55%）、济川药业（-11.92%）、蓝思科技（-11.69%）领跌。

一级市场：截至目前，本月共有4家企业发行IPO，融资总额为19.73亿元；八月共有6家企业发行IPO，融资总额为48.02亿元。本月共有8家企业发行增发，融资总额为202.98亿元；七月共有21家企业发行增发，融资总额为912.37亿元。

陆港通：上周陆港通资金流出合计3.04亿元，前一周资金流出合计28.40亿元；其中陆股通资金流出合计38.55亿元；前一周净流出8.55亿元。

市场情绪跟踪：上周A股市场日均成交量259.80亿股，较上上周减少7.80亿股；上周日均换手率为1.78%，较上上周下跌0.04%。

估值跟踪：上周五A股市场整体平均市盈率为15.65上上周五为15.86，历史中位数为21.67；上周五A股市场整体平均市净率为1.61，上上周五为1.63，历史中位数为2.20。

转债市场：市场弹性仍需时间恢复

转债市场成交量上涨，个券涨少跌多。上周中证转债指数报收于280.30点，周下跌0.77%；转债市场交易额60.97亿元，日均环比上涨6.55%；转债指数收于101.29点，周下跌0.66%；平价指数收于80.42点，周下跌0.72%。CB指数收于225.16点，周下跌0.76%；CB&EB指数收于228.51点，周下跌0.50%。上周，在93支可交易转债中，除铁汉转债停牌外，30支上涨，62支下跌，其中机电转债（11.60%）、艾华转债（3.08%）、常熟转债（2.58%）领涨，东财转债（-9.77%）、康泰转债（-7.01%）、曙光转债（-6.04%）领跌。成交额方面，康泰转债（8.81亿）、机电转债（7.37亿）、东财转债（4.16亿）成交额居前。

上周中证转债指数受正股影响录得近三周以来最大跌幅，强势标的调整成为拖累指数的关键，值得注意的是近一个月以来成交量呈下降趋势，投资者交投热情随权益市场一同变弱。整体策略方面依旧维持我们近一个季度以来更有耐心不可冒进的观点，核心逻辑无需赘言。本周我们主要关注两个现象。一是从个券层面的走势来看，新上市个券与存量个券近期出现一定分化趋势：对于近期新上市个券而言，一方面由于多数正股前期调整幅度较大，对应转债个券溢价率处于低位短期弹性较为充足，另一方面新券正股资质出现一定的边际改善，正股优质的基本面为转债价格提供一定支持，两方面因素叠加促使近期出现不少表现不俗的新券标的，而后续新上市个券所带来的布局机会仍值得关注；二是对于存量个券而言，强者恒强的趋势有所改变，不少前期表现强势的个券出现一定补跌趋势，多数情况下市场对此类绝对价格处于高位的个券负面因素反映较大，短期下跌幅度较大，与之相对的前期表现较为疲软调整较大的个券在当下市场反而具备一定相对性价比，后期更值得关注。简单来说，当下市场波段交易策略更为适用，短期具有相对性价比的个券或将带来超额收益。综合来看，中性仓位仍旧是当前市场较好的选择，辅以关注前期超跌的板块和个券，依旧以溢价率低标的为首选，同时价格相对较低为佳。具体标的建议关注三一转债、崇达转债、景旺转债、高能转债、新凤转债、安井转债、新泉转债、艾华转债、国祯转债、星源转债以及银行转债。

风险因素：个券相关公司业绩不及预期。

债券市场：资金面压力不大，现券上涨空间有限

上周利率债收益率涨跌互现。截至9月14日，国债方面，1 年期、3 年期、5 年期、10年期和30 年期分别变动1.85BP、0.71BP、6.11BP、0.50BP、1.75BP。国开债方面，1 年期、3 年期、5 年期、10 年期和30 年期分别变动-3.85BP、4.03BP、5.35 BP、1.73BP、-4.24BP。非国开债方面，1 年期、3 年期、5 年期和10 年期分别变动-18.06BP、7.56BP、3.75BP、2.18BP。

信用债收益率整体上行，其中AAA中票1Y走平，3Y上行4BP，5Y上行10BP；AA中票1Y走平，3Y上行4BP，5Y上行10BP；AA-中票1Y下行7BP，3Y下行4BP，5Y上行3BP。

上周央行公开市场仅有1000亿元国库现金定存到期，无逆回购到期，全周有3300亿元逆回购投放，公开市场共计净投放2300亿元。上周债市呈收益率上行后偏震荡走势，周末公布进出口数据和周一公布的通胀数据均超预期，同时央行公开市场仍未投放资金，资金面略有收敛，带动债市收益率走高，后半周央行重启逆回购投放，资金面转松，信贷数据不及预期，社融则略超预期，债市略显纠结，中美贸易谈判重新挑动市场神经，进入小幅震荡格局。本周公开市场操作到期2700亿元，均为上周进行的逆回购投放，伴随跨季临近和地方债供给影响，资金面有一定收紧可能。市场对经济企稳的疑惑使现券市场陷入多空博弈阶段，缺乏明确方向，政策托底效果有待观察，建议谨慎操作。

商品：钢价持续震荡，黑色反弹乏力；贵金属震荡偏强

贵金属指数领涨，其余商品市场也均有上涨。上周南华综合指数收于1419.91点，周变动0.16%，月变动-1.60%，年初至今涨幅上升到-1.59%，贵金属领涨指数，收于504.32，周变动为0.56%；金属收于2776.97，周变动0.34%，工业品收于2169.17，周变动0.12%；农产品收于825.40，周变动0.01%；能化收于1421.72，周变动-0.09%。

黑色：需求快速回落，市场延续震荡

需求支撑不足，反弹缺乏持续推动力。截至9月14日，RB1810收盘至4463元/吨，周变动4元/吨；热轧卷板收于3992元/吨，周变动-122元/吨，板-螺价差收窄至-98元/吨。北京螺纹收于4380元/吨，周变动10元/吨，基差从184元/吨走扩至290元/吨。

供需：汽车产量大幅下降，挖掘机等基建地产类工程机械销量走弱。长材需求方面，3月以来，地产投资需求数据不错，1~6月地产投资累计同比增长9.7%，1~7月增长至10.2%，8月则回调至10.1%，房屋新开工累计同比增长15.9%，高于6月的14.4%，商品房销售持续转暖，8月累计同比增长4.0%；板材需求方面，汽车8月同比增速-4.4%，远低于往年月均0~4%的水平，挖掘机8月同比增速33.20%，远低于7月57.40%，销量结构来看，汽车起重机与推土机、装载机贡献较强，同比增速分别62.10%、38.80%和15.9%，压路机环比走弱，为-4.75%。

吨钢盘面利润率上行。我们计算的吨钢盘面利润1265元/吨上升至1361元/吨；高炉开工率持续上升，截止9月14日，全国高炉开工/河北高炉开工分别为68.23%/62.86%。

成本端铁矿石方面，铁矿石逐步反弹，期现基差收窄。铁矿石期货价格上周先行调整，截至9月14日，铁矿石1809收于502元/吨，周变动1元/吨；青岛车板上调5元在500元/吨；港口铁矿库存方面持续回落，从14774万吨上升到14756万吨。期现基差-2.0，周变动为4.0。

旺季需求预期，双焦短线反弹。9月14日，焦炭1901收于2259元/吨，周变动-90.5元；动力煤1901收于631元/吨，周变动5元。

供需：煤炭偏紧的供给状态持续缓解。需求端火电8月同比增6.0%，高于7月的4.3%；供给端8月原煤产量同比4.2%（2.97亿吨）；港口库存方面有所下降，截止9月14日，四大港口库存累计296万吨，周变动-27万吨。

贵金属：黄金弱势震荡，板块整体承压

上周美元保持强势，黄金小幅上涨。SPDR黄金ETF持仓量持续减少贵金属或将持续承压运行。

黄金：截止到9月14日，伦敦现货黄金为1201.95美元/盎司，周变动幅度0.25%，月变动幅度0.41%；上海现货黄金（Au9999）为266.72元/克，周变动幅度0.57%,月变动幅度0.46%；SPDR黄金ETF持仓量从745吨减仓至743吨。

白银：白银市场恐慌情绪浓厚。截止到9月14日，伦敦现货白银为14.22美元/盎司，周变动-2.11%，月变动幅-2.34%；上海现货白银为3410元/千克，周变动幅度-2.96%，月变动幅度-4.41%；SLV白银ETF持仓量上升至10419吨。

有色金属：震荡持续

铜：截至9月14日，隔夜LME期铜价格上升到5910美元/吨，周变动0.51%；LME铜库存下行，从24.62万吨下行到22.59万吨。

铝：截至9月14日，LME铝收于2034美元/吨，周变动-29美元/吨；国内铝价格回升，9月14日，收于14510元/吨，周变动-145元/吨；基差从-25元/吨缩窄至-20元/吨。

库存：期货铝库存LME/国内分别收于105万吨/68万吨，周变动-1/-2万吨。

氧化铝：价格各地有涨有跌。截至9月14日，贵阳/山西/河南地区氧化铝价格从上周的3180/3340/3240元/吨变动到3175/3340/3350元/吨。

原油：油价波动性增强

价格： OPEC+决定从7月开始增加原油日产量，原油供应压力增加；土耳其金融危机及中美贸易冲突，引发市场对于全球经济放缓进而影响原油需求的担忧。截至9月14日，WTI原油最新价68.99美元/桶，周变动为1.83%；布伦特原油最新价78.09美元/桶，周变动1.64%。截至9月14日，SC1809收于509元/吨，周变动为1.56%。

供给：近期DOE原油供给小幅减少。截至9月7日，美国DOE原油产量减少至10900千桶/日；截至8月份数据，OPEC产出日均32565千桶/日，比7月份增加278千桶/日，阿拉伯为10401千桶/日，比7月份增加38千桶/日。

库存： API原油库存增加、EIA原油库存量不变。截止到9月14日，API原油库存为41849万桶，相比周变动0.30%，月变动为-1.99%；EIA原油库存123672万桶，与上周持平。

农产品：期货整体下跌

截至9月14日，玉米现货1880.50元/吨，周变动0.36%，玉米期货收盘于1880元/吨，周变动-1.78%；豆粕现货3318元/吨，周变动0.06%，豆粕期货收盘于3120点，周变动-1.52%；棉花现货收盘于16260元/吨，同上周保持不变，棉花期货收盘于16500元/吨，周变动-0.75%。

中信证券明明研究团队

具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《大类资产配置周报20180921—美元指数四季度展望》。

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