杨颖桦

　　2013年第三个交易周，资本市场改革的主刀者、证监会主席郭树清新年两度公开亮相，再次引爆A股激情，沪综指站上2300点。

　　1月14日上午十点，郭树清在香港亚洲金融论坛演讲，市场报以热烈回应，当日个股普涨、大盘涨幅超过3%；16日，他在北京参加英国《经济学人》峰会，两次均采用英文演讲，面向的也为海外受众，演讲内容最受关注的方向涉及资本市场对外开放。

　　按惯例，每年1月都将召开全国证券监管工作会议。随着行情回暖，股市改革重新迎来空间，郭树清揭示的改革方向，也带来巨大想象空间。

　　夸QFII稳定市场

　　两度亮相中，郭树清对于QFII等境外机构投资者的论述备受关注。

　　在香港20分钟的演讲中，郭树清指出，2012年更重视引进境外长期资金，新增QFII投资额度500亿美元；新增人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度2500亿元人民币；三家中国证期交易所首次全球路演，欢迎境外机构来华投资。

　　在经济学人峰会的问答环节，郭树清更指出，从2003年引进QFII开始，发现QFII对稳定市场有帮助。

　　而其给出的原因是准入的QFII都是规模较大、管理体系、公司治理较好的机构，他们更倾向于资产的长期持有。

　　事实上，在长久以来的市场观念中，QFII类似于“狼来了”的角色，市场投资者一直对他们有着复杂情绪，使QFII往往与抄底、贱卖A股等形象相连。

　　实际上， 2003年以来，QFII的投资倾向都以大蓝筹为主。这也有QFII机构投资管理人结构的限制所在。

　　一位外资研究机构人士告诉本报记者，目前其接触的很多QFII对A股的投资人员配置都较少，且以香港为中心，这些投研人员要兼顾A股与亚洲市场，所以只能以大蓝筹股票为主，很多中小盘股票则很难覆盖。

　　随着养老金、主权基金等进驻市场，其偏好的投资模式，决定了最终长期化投资的趋势。

　　一位基金公司国际部门负责人指出，海外基金会、养老金、主权基金，这些长期资金对于基金公司而言客户粘性极强，适合以专户形式长期投资。他们更多追求的是配置式管理，而不是短期逐利。他们对相对收益、跟踪误差、换手率等指标有严格要求，考评机制更加专业化。

　　本报记者从参与海外养老金竞标的基金公司处获悉，境外养老金等客户对于管理人的筛选标准与境内客户不同，通常境内客户比较关注短期业绩，如此前年度的业绩情况等，而境外主权基金则更关注整体投资风控体系，及长期投资逻辑，因此他们在竞标时专门准备一套全新的投资、风控体系模型推介。

　　QFII的特色，或也是监管层一路加大力度引进境外长期资金的用意所在，“越来越多长期资金参与，会使投资者更多关注中国经济发展基本面变化，也代表国外投资者以他们熟悉的方式从另一种视角看待中国市场。”上述基金公司负责人指出。

　　改革空间重现

　　2013年证券监管工作会议即将召开之际，郭树清的表态带来了资本市场改革的预示。

　　被喻为“郭氏新政”的2012年，资本市场经历了制度改革层面的火热与股市走势冰冷的两极。

　　这种反差，无疑给火热的股市改革带来阻力。2012年下半年，大盘一度跌破2000点，这种市场环境带来的巨大关注与压力，使得很多新政策的实施空间陡然压缩，不得不进行缓冲。

　　如筹备已久的新三板，2012年仅新增三个试点园区，且未进行真正的交易制度改革；模拟运行良久的国债期货，也在等待中迎来2013年；筹备多年的转融通最终只先指向做多的转融资，做空的转融券则暂不实施；800家在审企业的压力，更使新股发行体制改革的进展面临严峻考验。

　　2013年，A股开门红，压力陡减，资本市场的改革空间重现。

　　1月16日，新三板交易所挂牌，国债期货方案也已上报国务院，融资融券门槛悄然放宽。这些过去容易激起市场强烈反应的改革推进，都顺利获得空间。

　　从郭树清的最近两次亮相看，其明确提出的改革方向包括，已经进行的放松行政管制，其指出，“2012年，取消和调整了35项行政审批项目，还有10多项正在研究修法”。

　　此外，新股发行体制改革、退市制度、强化分红、加快多层次资本市场和债券市场发展、培育机构投资者也多次提及。

　　与以往不同的是，郭树清花了更多篇幅阐述资本市场对外开放预期，除了QFII和QDII框架下的升级外，更重要的是“提高中介机构服务跨境投资的水平”。

　　郭树清指出，“我们还将继续兑现金融市场开放承诺，进一步放宽证券期货业的外资市场准入，提高外资持股上限，逐步放宽业务范围。继续支持符合条件的证券期货经营机构‘走出去’。推进期货公司境外期货经纪业务试点。”

　　这对于境内机构的开放而言，空间巨大。

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