五个交易日后，A股即将度过2012年，在过去的一年中，投资市场的无数刀光剑影似乎还在眼前，然而我们究竟经历了什么，又期待着什么。投资周刊细数过去一年中最重要的十大关键词，让投资者能以过去的经验，找寻到未来的投资之道。

　　熊市

　　以绝对值看，今年股市下跌幅度并不算大，跌幅较去年最后一个交易日下跌不足2%，相对2010年13%、2011年21%的下跌，今年跌幅明显收窄，但所有投资者依然感觉今年是个大熊市。

　　这种感觉的原因，主要是今年大部分时候依然处于阴跌状态，统计显示，今年前11个月有7个月都处于下跌状态，今年5-11月A股蒸发市值4.3万亿元，5600万户股民人均亏损高达7.68万元，而年初的一波小反弹的成果最终被连续阴跌所吞噬，让投资者丧失信心；实体经济的低迷也让市场迷失方向，上市公司盈利能力的恶化比2008年金融危机更为严重；更重要的是，临近年底之时，上证综指跌破2000点整数关口，击碎了A股最后一道心理防线。

　　在跌破2000点后，A股在市场一片“年末无行情”的声浪中杀出一条血路，截至12月20日上证综指单月涨幅近10%，为26个月以来走势最强的一个月，与此同时上证综指也顺利收复2000点。

　　点评：经历了三年的熊市，A股的投资价值已经从各个方面被论证了千百遍，一句话，便宜就是最大的利好，宏观经济的筑底或许也是A股筑底的过程，而QFII的频频抄底已经显示出，A股的投资价值已经显现。

　　B股

　　为了完善交易制度，沪深交易所接连推出退市政策，然而各项新出的退市政策却引出资本市场数场风波。

　　沪深交易所宣布，在退市条件中增加关于面值的条款，即连续20个交易日股价在面值以下的个股须退市，这一新规立刻引起B股市场大地震。因为历史遗留因素，B股市场交投不活跃，而流动性不畅导致A股估值普遍偏低，部分B股股价触及1元退市红线。首先被市场关注的便是闽灿坤B，虽然闽灿坤B盈利能力尚好，但其股价却下跌至1元面值以下几近退市，目前，闽灿坤B以缩股的方式暂时避免了退市，但股票依然处于停牌当中。

　　除闽灿坤B之外，建摩B也被卷进这一漩涡当中，中集B日前B股转H股的成功先例为解决B股问题打开了一扇窗，但这被市场人士看来仅仅是不可复制的个例。

　　点评：中国股市重融资轻投资的属性在B股身上几乎展现到了极致，为了获得外资融资开设的B股市场，成为了不受待见的“庶出”，B股的历史遗留问题如何解决依然是个大问题，但无论如何都不可能是转H股或是缩股这些取巧的伎俩。

　　郭氏新政

　　2011年10月，中国A股市场迎来第六任证监会主席——建设银行原董事长郭树清。虽然当时社会各界都希望郭树清能给股市带来新气象，但谁也没有想到郭树清上任后公布的各项政策、办法达到70条之多，几乎接近尚福林在任期间数年的总和。

　　郭树清上任后推行了包括提升IPO审核公开性、打击证券市场犯罪、规范借壳上市、强制上市公司分红、发展债券市场等举措，其中打击证券市场犯罪的力度称得上史上最强，几乎每周都有已被查处的证券市场犯罪案例公布，而此前证券法中关于内幕交易的司法解释出台，也被市场解读为郭树清努力的结果。

　　点评：本刊在郭树清上任一周年之际曾做过《郭树清勤政履职周年记》，细数郭树清上任之后的七大新政，虽然部分投资者抱怨郭树清上任之后没有让A股止跌回升，但证监会真正的职责是让市场更加公平和健康，而不是让市场上涨，长期来看，一个更加公平和健康的市场必然会向好的方向发展。

　　新基金法

　　业界翘首企盼的新基金法本周三将迎来最后一次审议，这也就意味着新基金法距离出台仅有一步之遥。 据了解，新基金法经历三审之后即可出台。

　　根据新基金法修订草案，新基金法有以下亮点：首先，为了解决基金业人才流失的问题，新基金法提出基金管理公司可以实行专业人士持股计划；其次，公募基金的投资范围有望扩大至股指期货等领域；同时该草案还推进了基金公司的退市与合并制度。除此之外，该修订草案对于基金公司工作人员能否炒股也给出了肯定答案。

　　新基金法的修订最大的争论点在于私募基金是否要纳入监管，在一审和二审的过程中，相关人员及文件均表示，公开或者非公开募集资金，设立公司或者合伙企业，其资产由第三人管理，进行证券投资活动，其资金募集、注册管理等，参照适用本法。就在新基金法三审即将来临之际，经全国人大财经委副主任委员吴晓灵证实，因监管主体方面的争议使VC/PE不愿被纳入等因素，私募将不被纳入新基金法。

　　点评：由于信托等行业的崛起，似乎让基金在金融领域里的话语权越来越弱，为此今年基金业不得不进行大刀阔斧的改革，而这些以新基金法为代表的改革也取得了不错的成效，目前基金的审批制度已经出炉，基金业的子公司也已获批。监管层的放开和新基金法有力的保护，为基金业提供了广阔的发展空间，不过打铁还需自身硬，只有基金公司自我完善，日后才能成为全资管理公司，站上国际舞台。

　　塑化剂

　　11月19日，酒鬼酒被曝出塑化剂含量超标，由此引发了白酒板块，甚至整个A股市场的动荡。随后贵州茅台、五粮液、洋河等知名白酒均被曝出含塑化剂，虽然各酒企都极力撇清，但这场塑化剂引起的风波至今未能平息。

　　酒鬼酒被曝塑化剂超标后紧急停牌，但当日引起了白酒板块大跌，酒鬼酒复牌后连续跌停，多家公司私募基金深套其中，目前虽然已经没有再跌停，但依然较高点跌去近五成，而贵州茅台、五粮液和洋河股份也都较塑化剂事件之前下跌超20%。

　　这场塑化剂事件，目前依然扑朔迷离，先有“水晶皇”博客半路杀出，随后北京中能兴业投资咨询有限公司发布了其自行送检的11份塑化剂检测报告称，茅台汉酱、五粮液52度、洋河52度梦之蓝等白酒中塑化剂含量均严重超标，涉及报告的多家公司都矢口否认。

　　点评：这一场塑化剂“罗生门”最终会如何发展目前尚不明朗，但可以判定的有三件事：其一，做空机构此次对白酒的做空大胜而归，白酒板块数千亿市值如此弱不禁风实在令人胆寒；其二，危机处理能力的强弱在某一方面决定了估价的走势；其三，正如本刊此前《白酒股遭遇寒冬》一文中所说，白酒的黄金十年可能真的一去不复返了。

　　基金创新

　　尽管今年公募基金没有交出令基民满意的收益答案，但在事关行业发展的创新之路上，公募基金在今年却收获颇丰。

　　4月，首批跨市场ETF基金发行，华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF两只产品首募规模超500亿份；5月，华安月月鑫、汇添富理财30天以首募均超100亿份的骄人成绩拉开短期理财产品发行大幕，截至目前，短期理财产品首发规模已超过2000亿元；7月，筹备五年之久的跨境ETF发售，首先发售的是华夏恒生ETF以及易方达恒生中国企业ETF；7月，首只发起式基金——天弘债券型发起式基金开卖；10月，汇添富成为首家开通货币基金网上直销T+0赎回业务的基金公司，目前包括行业三甲华夏、嘉实、南方在内的多家公司均开通了货币基金T+0赎回服务；12月，国内首只上市交易型货币基金——华宝兴业现金添益交易型货币市场基金开卖……

　　点评：产品同质化一直是基金业备受诟病的问题，而在经过两年的徘徊后，创新逐步上升为基金行业重寻发展的主要路线。毫无疑问，这些创新是我们需要鼓励的，因为这些产品和服务都是为了满足客户的理财需求而推出的。以客户需求为中心，创新基金管理公司的产品和服务，才是基金公司谋求转型的关键。

　　转融通

　　8月27日，证金公司、沪深交易所、中登公司同时发布转融通业务相关配套细则，至此，备受市场关注的转融通业务正式推出。分析人士普遍认为，转融通业务的推出和普及将改变A股市场的“玩法”，A股盈利模式迈向多样化。

　　对于被视为最大做空利器的转融券并没有同期推出，证金公司有关负责人表示，转融券尚需进一步进行技术系统与业务组织方面的准备，将会在条件成熟时择机推出。业内人士表示，尽管此前推出的股指期货和融资融券业务，在一定意义上使得A股告别了“单边市”的历史，但目前来看，都未充分发挥做空机制的作用。因此，转融券推出才是真正“做空时代”来临。

　　国泰君安研究报告指出，融资融券业务的大发展有利于改善投资者单纯依赖股市上涨的获利模式。首先，潜在参与融资融券业务交易的投资者将直接受益于融资融券业务投资资格的调整，部分投资者可更早参与融资融券交易，增加盈利模式和投资收益。

　　点评：证金公司目前仍没有开放融券，监管层的意思恐怕是眼看A股已经跌得太惨，不想再雪上加霜，但事实上，这样的“父爱主义”恐怕并不能让A股真正成长，把做空与做多的指挥棒完全交给市场，才是A股未来发展之道。

　　IPO暂停

　　3个月前，浙江世宝获得发行批文，此后，A股市场进入了一段没有IPO的日子。从9月底至今，等待审核的企业增加到809家。如果按照A股市场2012年1018亿元的募资量计算，需要将近五年时间才能被市场消化——这是中国证券史上规模最大的一次IPO暂停。但迄今为止，证监会依然没有正式宣布暂停IPO，事实上IPO已经没有了音信。

　　IPO停发对待发企业来说无疑是煎熬，众多企业由于今年整体环境欠佳，可能出现业绩大幅下滑甚至亏损，未来能否顺利过会成为了巨大的难题。

　　停发对券商的影响也开始显现，各大券商的投行部门都开始了裁员减薪，其中华泰证券一举裁减投行部门100人，中金公司在投行部门的裁员中，甚至舍弃了部分以往被视为金饭碗的保荐代表人，备战上市的银河证券也开始了规模宏大的计划，从经纪业务部门到研究所都大幅裁员。

　　点评：由于糟糕的二级市场表现，逼得证监会不得不实质上停止IPO，这与监管层此前坚持市场化发展IPO市场再次背道而驰，更严重的是，这809家拟IPO企业就如一个堰塞湖，如果无法顺利疏导，后果难以想象。

　　王亚伟离职

　　作为公募基金业旗帜性的人物，王亚伟选择了在2012年离开，而他的下一站选择了私募。

　　时光倒回到今年5月7日，当天14时，王亚伟出现在华夏基金[微博]公司会议室，不过，这一次他是以一个曾经华夏基金员工的身份出席公司专门为他组织的媒体恳谈会。王亚伟并没有淡出多久就“复出”了。10月中旬，由王亚伟在深圳前海悄然登记成立的一家名为“深圳千合资本管理有限公司”的私募基金被曝光。

　　12月13日-21日，王亚伟与招行私人银行部合作推出的首款私募产品开卖，阳光私募三项纪录由此作古：轻松募资20亿元，超越此前所有阳光私募产品首发数据；固定管理费率达到2.5%，刷新此前2.2%的纪录；认购门槛最高达到2000万元，刷新重阳一期创下的1000万元门槛。

　　点评：作为公募基金业的神话，王亚伟的离去在今年从传闻变成了事实，虽然这对公募基金而言是一大损失，但对于处于告别大佬迎接新生的行业而言，转型更彻底一点未尝不可。对于王亚伟而言，回归凡人还是再度走上神坛，还要打上大大的问号。王亚伟靠重组股的超额收益能否延续神话？毕竟，此前已有多位明星基金经理“私奔”之后无奈折戟。

　　中概股风波

　　对于赴美上市的中国概念股而言，2012年是被盘旋在市场上的做空机构频频做空的一年，也是迫于股价过低纷纷私有化的一年。由于大量中概股提出退市，“私有化”已取代“IPO”成为中国概念股在华尔街的关键词。

　　早在前几年，美国做空机构就已经开始盯上中国赴美上市公司，但当时仅是零星几处，但今年以浑水和香橼为首的做空机构开始疯狂扑杀中概股，多家公司股价下跌甚至被逼退市，其中不乏知名企业新东方和奇虎360。由此，中国公司赴美上市一度遭遇阻碍。

　　此前有报告指出，这两年的做空潮加大了美监管机构对中概股的监管力度，未来若美国证券交易委员会(SEC)与中国政府在跨境监管问题上无法达成最终妥协，在美上市的中国公司或将面临新的挑战。

　　点评：对于做空的问题，此前一家赴美上市企业负责人私下表示，他对做空者表示理解，因为市场既然有了做空机制，就应该允许有投资者在不看好公司股价的情况下做空，一切的结果市场说了算。虽然这样的态度略显消极，但的确比那些拉起大旗进行口水战的人更有见地。

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