谢百三：A股市场尚处在牛腰阶段(5)

　　第二，长期实行盯住美元的汇率政策，使我国资本项目、经常项目年年双顺差。

　　经常项目主要是做生意等。资本项目主要是金融业、证券业、投资等等。现在两个都是双顺差，这在两百多年的世界经济史当中，只有加拿大偶然出现过，其他国家很少发生。我们国家连年双顺差，这样下去加剧了国际收支不平衡，影响了我国和其他国家的关系。

　　2005年，我国贸易顺差上半年达到400亿美元，全年达到了1000亿美元。这种情况很少，这种大幅度的顺差只有日本出现过。

　　第三，中国企业盯住美元的低汇率保护下。过多的投入到了依赖劳动密集型的企业，这是我们的优势，但是远远不够。投入到资本密集型、创新型、高科技型的思路是远远不够的。所以外国经济学家说，对于美国人来说，人们不敢做，不想做的活，不敢创造，做不到的活，如

航天飞机等等，美国人敢做能做。对于日本人来说，人家不太会做，科技含量高一些的活，日本人肯做。对于中国人来说，人家不愿意做的脏活、累活，中国人积极肯做。美国人是科技含量最高，日本人是第二，而我们是做鞋、打火机、玩具、茅台。还有洗澡的水龙头。

　　因此，官方有这么一句话，适当的调整

人民币汇率水平，改革汇率形成机制，有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置，有利于保持进出口的平衡，有利于促进企业转变经营机制，增强自主创新的能力。

　　中国政府这样一个表态，是在2005年7月份官方准备汇率升值时的这一段话，也就意味着过去我们两头在外，大进大出，出口导向型的经济变成了以内需为主的经济可持续发展战略。这是一个重大的战略变化。

　　这次的汇率改革，大家知道，刚开始的时候8.28贬到了8.11，是一种试探性的，很不情愿的，打招呼性质的做法。给我国3000多万家的乡镇企业，民营企业，和几十万家国营企业在打招呼，给1400多家上市公司在打招呼。十年不动的汇率制度，现在要变了，要真正改革了。实力雄厚的企业，要抽出人力财力，在内需、高科技、创新上下功夫。中国自古以来就是世界上科技文明程度最高的国家之一，我们经过多年的努力，整个国家的生产结构和产业结构，科学技术的创新能力都会有一个巨大的飞跃。但是刚开始肯定是很艰苦的。

　　第四，盯住美元的汇率政策，使我国与其他国家的贸易摩擦不断加剧，严重影响了我国和其他国家人民的关系。

　　刚开始是打火机，引起了美国的强烈反抗。它要求在八欧元以下，要加一把锁。我一算，八欧元是100多元人民币，我们的打火机怎么会有这么贵呢？第二，自行车。我听商业部的副部长告诉我，中华自行车集团，经过四年努力，终于把自行车打到了欧洲和美国。1997年，被美国的自行车企业，一纸诉状告到法院，法院判定中国自行车倾销。怎么会有那么便宜的自行车呢？30美元-40美元之间。那么多的辐条下来，怎么也不够的，一定是中国政府倾销。其实，他不知道，我们在上海还看到有120元的自行车。后来自行车集团的老总当场哭起来了，打了四年官司，后来打不通，因为太便宜了他不相信。

　　中国最好的自行车原来是永久和凤凰。给大家讲过吧，谈恋爱都要买永久，永久在一起。我给你们讲过，长征不行，谈恋爱要长征八年。但是现在自行车明显走下坡路，打不过台湾的捷安特。我上次到北大来，买了一辆捷安特，300多元，现在已经到600、700了。不是涨价了，上次我买的可能是简易，这次是复杂的。 西班牙的鞋商，把温州人的鞋一把火烧掉，说中国人的货太便宜了。我们的纺织品在欧洲和美国也受到了抵制，薄熙来亲自过去干。薄熙来讲话，说当务之急要把外贸顺差降下来。

　　第五，我国采取这种盯住美元的固定汇率制度，结果外汇储备越来越多，越涨越快。

　　刚才我们讲到了97年的外汇储备。2001年，我国外汇储备是2121亿美元。2002年是2864亿美元，2003年是4032亿美元。04年6099亿美元。05年7109亿美元。现在是12000亿美元。

　　同学：这是用人民币买回来的？

　　谢百三：买回来的。它一看你升值了，他害怕了，8.28没有了，他要在7.99换成，7.99没有换成，它就在7.28要换成。这是一种末班车的心理，外国人也是人。

　　中国经济在通胀和通缩中走纲丝

　　应该指出，外汇储备大量增加，一方面是投资加快，外资大量的进入造成的。一方面是盯住美元的汇率制度造成的。实际上，大家认为用8.28元换1美元，是太合算了。大家认为是大量的在补贴。所以，中金公司、汇丰银行实际上就是想赚差价。外管局在国内外汇市场上，大量以8.28收购，结果外汇占款越来越多，基础货币投放越来越快。

　　8.28人民币卖掉，6亿多美元什么意思呢？50亿人民币买掉。这个买掉的货币马上就是外汇占款，基础货币投放。这个基础货币投放出去，和我们从北京附近大学拿来的钱是不一样的。北京银行这里的钱不是基础货币，我们这个钱是基础货币投放，每一元就是变成四五元，这有一个投放效应。

　　老外每天进来10亿美元，我们拿82亿人民币买掉。现在每天进来大概12-13亿美元，我们承诺过经常项目下一定兑换，否则它没办法做生意。所以我们咬牙也给它换掉。外国人拿了这笔钱就来投资，办工厂，办高科技园区，给中国员工发工资。这些钱他拿到美国没有用，只有在中国用。这样在社会上多出一百亿人民币，这是一天的。这种情况下，外汇储备急剧的增长，一方面说明了国力的强大，一方面也大大增加了经营和管理的成本。

　　2005年前七个月，我们一个月增加外汇储备是144亿美元，除以22天的交易日，每天进入中国的外汇是6.55亿美元，大家注意并不完全是美元，还有欧元和日元，但是以美元计价。这里有经常项目的，资本项目的，还有大量的热钱涌入。老外发现中国也受不了了。

　　中国的货币政策在2005年夏天，面临了两大选择。一个是大幅度的提高利率。很多人，包括巴曙松在内，都认为从2004年10月29日，中国已经经过多年的降息之后，第一次加息。他们认为中国开始进入了加息周期。但是我很快写了文章，没有进入加息周期，是偶然的一两次加息。我们认为，中国不会跟着美国一次次加息，中国有中国的国情，中国最大的国情就是中国今后几十年，将会出现通胀和通货紧缩交替出现，中国的经济在通胀和通缩中走纲丝。

　　我上次在和讯说的，中国的消费真正启动要20年以后。两个大学生，一毕业成家，在上海北京待下来，起码一百万一套房子。差一点的房子也要50万，50万也要很多年，内需如何起来。存贷差已经9万亿了，我本来是存钱贷款，本来我一共有29万亿，还有9万亿借不出去，20万亿借出去了。在通缩情况下不需要加息，应该是减息的。

　　第二种办法是动汇率。当时又不敢调汇率，犹豫了很久。我们那么多的外汇储备，比如现在已经达到了一万亿，我们做什么呢？可以告诉大家，我们有65%左右是美元外汇储备。拿了这么多的美元我们做什么呢？买长期的美国国债，利息是4.4(三十年期国债)。这很可怕。因为我们4.4%的美元国债利息是不行的，美元如果贬到1比5，我们这些利息都白费了。还有美国人会干这种恶劣的事情，他看到中国人买了这么多的外债，就再印一些美元出来，马上就通货膨胀。所以这是很糟糕的事情。

　　美国本身有通胀，所以美元实际上是一种零利率和负利率。所以，我们4.4去买它的国债，我们不合算。但是也没有办法。我们在2005年的时候，有7000多亿外汇储备，是中国穷国人民省吃俭用得来的钱，等于是把钱借给富裕的美国人。这是多么荒唐的局面。他们在那里扩大内需、不行就消费透支，多印美元。所以美国布什总统希望中国人民向美国人民多学习。我们和他们不同，他们没有那么多农民进城，他们的医疗保险都有了，我们没有。我们一年毕业五百万大学生，它有多少大学生呢？所以完全两个不同的国家。我们怎么敢消费呢？布什号召中国人民向美国人民学习，这是完全不行的。我到美国看到，美国的人民借钱，要么买股票。穷爸爸富爸爸中说了，中国的女孩子一直到60岁开始买房子，买了以后七、八年去世了。美国18岁来买房子，住了一辈子再去世了。但是两个国家的情况完全不同，中国不能买房子，买了房子成为房奴。

　　我告诉大家，外汇储备太多了。讲得不好听，一个年轻的妇女已经怀孕了，你想用皮带勒住，不让大起来，这是不可能的。外汇储备到了一万亿了，一年增加三千亿了。

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