中行已发行 扩容减压会否引发反弹

    张刚 余凯 徐辉

　　编者按

　　新股发行重新启动后的第一只“超级航母”中国银行周五完成网上申购。由于中行的发行预计会吸引逾6000亿元资金申购，因此，随着中行发行完毕，这一只总股本2453亿、流通股本65亿股的“庞然大物”将很快登陆A股，与此同时，亦意味着短期内大型新股发行对深沪股市的资金挤出压力骤然减轻。昨天，沪指已重新站上千六点，随着扩容减压，下周深沪股市反弹会否一触即发？

　　沪指守住千六

　　周内大盘基本延续前一周止跌后回升走势，触及千六整数关口后，大部分时间保持震荡横盘，周五，虽然中国银行进行网上申购，但当日沪综指拉出第七根阳线，重上1600点大关，报收于1605.71点，两市主板市场共成交330亿元。周五终于收在千六之上。不过，由于上行过程中，大盘成交并未有效放大，周五剔除大同煤业的成交后，两市成交仍处于近期偏低水平，显示市场做多并不积极，预示着千六较难成功站稳。

　　基金、券商、保险公司、信托公司、财务公司、QFII、社保基金等机构耗资1173亿元，共拿出166个账户参加了中行网下配售。其余31亿多股于周五进行网上申购，按照3.08元的发行价和1.5％的中签率计算，申购预期冻结资金将达到6400多亿元，占沪深流通A股市值的四成多。在29日资金解冻之前，二级市场将处于资金枯竭的状态，市场缺乏足够的做多动能。

　　以宝钢集团为代表的中国16家钢厂和此前已签约的全球各大钢铁企业一样，接受了19％的涨价幅度。由于涨价对大部分钢铁上市公司的影响在每股收益3分钱以下，对整体业绩影响不大。不过，这一结果说明中国企业面对原油、铁矿石、有色金属等国际商品价格上涨所能采取的措施十分有限，被动地位将迫使诸多企业的成本上升。

　　4月份虽提高了贷款利率，但5月份贷款增速依然偏快，导致央行上周宣布从7月5日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从收紧银行流动性看，提高法定准备金率非常必要。要从根本上抑制信贷和投资的过高扩张，相关方面还将会有组合的紧缩政策工具推出。在货币政策偏紧的背景下，经济增长会进一步放缓，而企业融资需求更加依赖股市，大盘难以恢复中期上升趋势。

　　根据目前披露的信息，继中国银行之后，天源科技将发行不超过3800万股，融资规模较小，似乎扩容压力大为减轻。然而，在中国银行发行期间，大盘出现上涨，给出了大规模融资不影响升势的信号。后续很可能还有新的大盘股发行，特别是国航提交申请后颇受关注。股指周五的日K线实体夹在5日均线和20日均线之间，走势十分微妙。

　　后市走势看多主力仍护盘反弹将延续

　　从沪指K线形态来看，目前股指自低点反弹以来已经呈现7连阳，但尚未发出强势突破信号。与大盘平淡相反的是个股表现活跃，引起市场广泛关注的热点不少。全流通IPO第一股中工国际周一上市后当天一度暴涨575.68％，摸高至50元，随后连续四天开盘后即被大单封住跌停，走势引起了市场各方面的普遍关注。周三，以中国石化为代表的私有化概念股突然启动，起到了拉抬指数，维持反弹的重要作用。周五主板第一全流通股大同煤业上市后走势平稳，同时，第一权重股中行开始了申购。

　　从短期市场的运行上看，深沪股指短期运行仍维持着相对强势，七连阳使反弹得到延续的机会，股指以反复先探底后拉升的阳线形态呈现，反映出市场调整动力的相对不足，主力资金对股指运行形态进行维护的特点明显。周五大盘收盘创近日新高，又显示出市场做多意愿较强，股指在反复振荡反弹过程中表现出一些趋好迹象。从量能方面来看，近期成交量释放较为温和，沪市成交额大约在200亿元左右，此举也意味着市场资金在谨慎中继续看多。但目前市场的运行在技术上仍属于反弹行情，30日均线尚未有效收复，股指短期上升空间仍相对有限。

　　下周新股发行压力将有所减缓，政策面上，即将出台的保险业“国十条”为拓宽保险资金投资渠道留下巨大空间，相关政策包括逐步提高保险资金入市比例，支持保险资金投资境外市场，投资资产证券化、不动产和创投企业，鼓励保险资金参股商业银行等。从本周市场连续反弹的态势来看，下周初仍可能继续小幅反弹。

　　看空缺乏上攻动力调整尚未结束

　　最近两周深沪两市止住下跌势头，沪综指连续两周反弹。有观点认为，目前盘面显示个股欲跌未跌，如果加上未来中行上市产生的推动力，股指届时极有可能向上突破。那么，中行上市会否成为突破契机吗？

　　所谓的四大上攻动力

　　回顾最近两周的反弹，其中重要的原因来自于:第一，人民币再度出现升值，本周人民币三度冲破8.0大关。本币升值对市场推动力较大；第二，周边市场大跌后开始出现走稳征兆，港股最近两周由最低15200上涨600点到15880附近；第三，市场出现新的概念——滨海新区概念，为近期市场聚集新能量贡献不少；第四，市场预期中行上市将进一步推动市场走高。

　　四大动力并不牢靠

　　不过，本周认为推动近期市场上涨的四大力量并不牢靠。这是因为:第一，市场结构性高估的问题并未得到缓解，蓝筹股的整体吸引力仍然缺乏比较吸引力。一方面微利股、亏损股、题材股的市盈率仍然在80倍以上，它们存在巨大的调整空间；另一方面，在蓝筹股层面上，目前A－H溢价均值再度达到30％，部分非蓝筹股的溢价甚至达到200％至300％。第二，人民币对美元升值和周边市场反弹，重要因素在于对美元利率短期走势的反应。人民币长期升值并不存疑，但最近两三个月走势并不明朗。全球流动性紧缩并未出现松动迹象，美国加息周期结束的征兆没有看到。同时，国内收紧流动性的措施——提高准备金率已经在本周确认，如果效果不明显，央行继续循环使用各种货币工具来达到其收缩目的的可能性相当大。第三，滨海新区概念仍然停留在概念的基础上。第四，中行上市推动力量未必如市场想象般强劲，而且不排除中行反而短期拖累市场下行的可能性。确实，按照当前港股价格，中行A股上市后股价可能开在3.5元至3.8元附近，进而导致沪综指上涨40点左右。但是，必须看到这是机构投资者逐步、全面看好中国银行股的结果。银行股短期再度大幅上冲的几率不大。

　　所以从这样的分析来看，推动最近两周市场上行的四大力量从中期看并不牢靠。尽管短期(两三周)市场仍然可能在预期的推动下继续走高，并且不排除突破前期市场高点，但市场当前结构性问题突出的现状表明，阶段性调整并未结束。