孙成钢：没有投机者根本无法保护投资者的利益

　　中新网11月29日电 复旦大学经济学博士孙成钢在最新一期瞭望新闻周刊上载文指出,11月，“宝钢权证(资讯 行情 论坛)”在沉寂多时的中国股市一枝独秀，两周内大涨200%，日成交量甚至超过深圳证券交易所500多只股票的全天成交额。在其理论价值不过0.2元的情况下，该品种以T＋0(当日买进，当日可以立即卖出)的先进交易模式受到投机者的热烈追捧，最高价达到2元，创造了股市冬天里的夏天，也让投资者为之一振。

　　与此同时，这种热烈的场景也引来不少的“忧心忡忡”：上海证券交易所先后通过临时停牌、定向监管调查、发通知要求会员单位自查等方式想压抑投机热潮。深圳证券交易所则延迟了两个新权证的挂牌交易，理由是担心它们再被热炒等。如此种种，反映出我们对于投机和投机者的一些既有观念还没有改变。

　　投机，是为了卖出赚差价而买进的短期投资行为。国际上对投机力量一直十分重视，也因此才有了金融衍生品市场的日益发达。但在中国，投机始终是一个不受欢迎的名词。中国的

资本市场诞生于1990年。1997年底出台的第一部《证券法》对投机行为也进行了最严厉的打击，其中就包括明文禁止T＋0。这种做法，本身就是一种倒退。

　　八年来，我们对资本市场的投机行为逐渐有了一些新认识。央行行长周小川今年9月初就明确表示私募基金是“风险爱好者”，所以要大力发展。今年10月，重新修改的证券法取消了关于T＋0的禁令，加在股市上的重重紧箍也在法律的名义下逐渐卸去，市场本来就期待着管理者能尽早恢复市场活力。

　　遗憾的是，我们对投机者还不够宽容，在权证没有超越规定涨跌幅的情况下，交易所就感受到压力而意图为之熄火。殊不知延迟新权证的上市，恰恰加大了持有这些权证的投资者的风险，损害了他们的利益，而抑制供给力量，又进一步刺激了投机气氛，招致市场微辞。

　　文章指出,金融是现代经济的核心，投机者是金融市场的润滑剂。投机者都清楚，他们的每一笔交易，都有人赚钱有人赔钱，但他们愿意承担这种风险。也正因此，投机者才给市场带来了金融创新的机会。没有他们，金融市场将如一潭死水，根本无法保护投资者的利益。事实上，随着过去五年股市投机者的日益减少，股市出现了罕见的低迷，一些优质国有上市公司的股价甚至比净资产值低40%，国有资产损失得让人心疼。

　　因此，股市在抑制过度投机及各类违规行为的同时，也要对投机者的合法权益予以保护。这不只是维护市场公开、公平、公正原则的基本要求，也是保护投资者利益乃至维护国有资产增值所必需。保护投机者的合法权益，就是让一切投机行为在预先制定的规范下运行，不能制度朝令夕改，更不要让投机者在承受交易风险的同时再承担政策风险。同时，应进一步降低交易成本，让投机者买卖更方便，以此恢复市场活力。