后试点时代保荐制度能否调整

　　保荐人吃紧 保荐费高企

　　本报记者 李烨

　　今日又将有多家股改试点公司召开股东大会，接受股东投票表决，试点阶段的结束意味股权分置改革可能全面铺开。下一步，股改将面临两大难题，保荐人的不足和保荐费用 的偏高可能影响到下一阶段的股改进程。业界人士认为，股改保荐中有关股改保荐人的政策修改势在必行，而保荐费用已在实践中突破此前证券业协会规定的最低收费标准。

　　股改保荐人吃紧

　　在股权分置改革试点一开始，证监会就在《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》中为股改保荐人作出明确规定：“试点上市公司董事会应当聘请保荐机构协助制定股权分置改革方案，对相关事宜进行尽职调查，对相关文件进行核查，出具保荐意见，并协助实施股权分置改革方案。保荐机构应当指定三名保荐代表人具体负责保荐事宜。”三名股改保荐人的要求，甚至比新股IPO必须具备两名保荐人还要严格。其后还公布了51家券商保荐机构。

　　因为在股权分置改革试点阶段暂停新股发行，这使得股改保荐工作成为保荐机构和保荐人争取的业务重点。尽管在保荐书上所签字的内容不一样，在股权分置改革中，还是援引新股IPO管理政策，一个保荐人同时签定一个保荐项目。

　　试点阶段有限的上市公司数量并没有出现保荐人吃紧现象，但如果股改的全面铺开，在证券业协会公布的51家保荐机构中，只有555名保荐代表人。按照证监会需3个保荐人保荐一家公司的规定，如果每个保荐人同时只签一个项目，那么最多只能有185家公司同时进行股改，这对监管层希望在较短时间完成股改工作的目标形成了挑战。同时，暂时停发新股对于通过保荐人资格考试的人来说也存在怎样维持其资格的问题。

　　业界人士认为，股权分置改革保荐工作相对新股IPO而言，任务和责任相对简单，试点阶段执行三名保荐人制对确保试点成功有帮助，但试点结束后，股改保荐业基本上比较成型，是否还有必要维持一个股改公司三个保荐人的规定？同时对股改保荐人能否兼职应该有所考虑。业界人士建议可以考虑推行单一股改保荐人或股改保荐人可以兼任多家公司股改的规定，对已经通过保荐人考试资格尚未取得正式保荐人资格的“准保荐人”，在新股停发阶段推行完成一个股改保荐项目就可以转为正式保荐人规定，就可以在下一阶段解决股改保荐人不足的难题。

　　保荐费用应由市场决定

　　新股的暂时停发，使得券商投行部门顿失最大收入来源，股改公司保荐工作则为券商投行抛去一块馅饼。当前不少上市公司反映，保荐费用应该因人而易。那么，是否还有必要规定最低保荐费用？

　　7月20日，证券业协会发布《关于保荐机构从事股权分置改革业务有关问题的通知》，《通知》对券商股权分置改革保荐收费设立了“财务顾问费100万元”与“保荐费150万元”两个最低收费标准，且对流程上作出一系列规定。该政策的出台及时的抑制了试点阶段券商在争取业务时的价格战。按照每家250万元的底线收费计算，两市近1400家上市公司造就的股权分置改革保荐大蛋糕理论上的市场总额至少将达到35亿元，尚不算其他费用。

　　但近日业界人士指出，试点阶段公司，业绩和公司质地相对较好，试点结束后，全面铺开的股改公司资质则千差万别，特别是一批绩差公司尚未纳入试点，这些ST或PT公司自身盈利尚存问题，250万元的股改中介费用不是小数目。

　　有上市公司高管称，目前进行的股权分置改革并无资格限制，既然如此，又有什么推荐的必要呢？既无推荐的必要，保证就显得更加多余了。当然对一些特殊公司而言，股权分置改革方案设计复杂，如权证、期权激励和定向增发等确实有引进专业机构设计的必要，比较复杂的投资者沟通也需要券商辅助完成，但对于简单的送股方案而言，很难说比一次红利分配或公积金转增方案复杂多少。

　　据悉有保荐人透露，其实许多实际股改项目已经突破了250万元的底线，毕竟股改保荐也是一个51家机构参与角逐的竞争市场。