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本周A股市场回落0.75%，较上周4.4%的回落幅度大幅缩减，表明市场已初步消化制度性变革带来的短期市场影响。
从目前A股估值来看，沪深300(资讯 行情 论坛)指数含权市盈率为11.58倍，为标普500指数19.19倍的一半左右。我们判断，当前A股已具吸引力。最近月份有望出现A股新循环的起点。
机构三大担忧逐步释放
本周初，一个有多家基金公司参与的研讨会情况显示，基金对于全流通启动后A股市场估值体系可能重构的担忧，主要体现在三个方面:1、无法确定股权分置改革持续时间会有多久。如果1400家公司进行1400次谈判，这将是庞大的工程；2、无法对补偿流通股东的对价率进行准确把握。这可能导致目标公司的价值出现30%左右的波动；3、无法确定筹码供应增加后，流通股价格如何表现。
对于这三方面的不确定，也有机构投资者认为并不需给予过分的关注。其一，改革持续时间方面，不能也第一家试点时间推断所有的时间，后面的显然会快很多。其二，对流通股东补偿的对价率方面确实无法准确把握，但30%的对价率底线的预期正在逐步形成。尤其值得关注的是第三点，筹码增加确实会影响价格，但对于价值却没有影响。事实上，此前在香港市场上也有类似的担忧，但最终结果表明，筹码增加并未对价值影响太大影响，而且价格因之而发生的波动也较短时间结束。当然，加大合规资金入市政策的加紧施行，也将对冲此事件的负面影响。
在现在的机构投资者心目中，一个全流通背景下的A股估值体系正在逐步酝酿之中。一部分机构认为，现在H股现行估值体系，就近似于未来A股全流通背景下估值体系。二者目前而言显著的区别在于，A股具体股票在形成全流通之前，存在完成对价、进而提升估值的可能性。
A股估值已具吸引力
综合各方面的情况，我们认为，制度变革引发的良性循环有望在最近月份展开。
其一，从最根本的因素来看，目前A股市盈率仅大致相当于标普500指数一半。这说明A股已具吸引力。
目前沪深300指数市盈率约为14.58倍，如果考虑到30%的对价率的话，沪深300指数的市盈率还将降至11.5倍左右。而目前标普500指数的市盈率为19.19倍，恒指的市盈率为15.34倍，道指的市盈率为17.8倍，纳斯达克指数市盈率为47.56倍。也就是说，目前中国股票的市盈率已经相当于美股的一半、港股的70%。
其二，以上情况显示，现在的市场不缺价值，缺的是信心与资金。那么，信心与资金从何而来呢？我们认为，是从股价上涨中来。相关研究已经证实了信心与股指连续上涨之间的正相关。如果A股连续上涨一周，市场信心将迅速恢复。
中证资讯 徐辉
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