湘财证券：06年3月01日权证研究报告

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场：全线回调，后市出现分化

　　2006年02月28日，7只权证的标的股票整体呈下探回抽走势，收盘短线上涨。与此相对，大盘早盘大幅下挫，午盘大幅回升走势，所有的权证品种均以下跌报收。

　　下跌幅度最小的鞍钢认购，全天下跌0.12%，收于2.478元。其标的股票G鞍钢全天上涨0.96%。武钢认沽下跌幅度最大，全天下跌4.64%，收于0.822元。其标的股票G武钢全天上涨0.35%。

　　今日权证市场总成交额26.54亿元。成交额最大的是武钢认购，日成交7.10亿元；成交额最小的是钢钒认沽，今日成交21.22亿元。换手率最大的是鞍钢认购，今日换手率113.23.%，其次是武钢认购。换手率最小的是钢钒认沽，其次是宝钢权证。

　　经过上证所和深证所批准，招行认沽和华菱认沽权证将于2006年3月2日上市，尽管不会实施即时创设，但是有资格券商可以创设和注销同种招行权证。创设的权证可于2006年3月7日开始交易，至今已有权证预案或者已通过尚未上市权证多达16家，权证整体估值有回归压力。

　　明日我们重点推荐：

　　宝钢权证：参与。估值不高，主力重点关注品种

　　鞍钢认购：参与。估值降低，鞍钢股价有想象空间

　　结合估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.398，比昨日下降0.068，买卖指标0.15，参与；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.816，比昨日下降0.034，买卖指标0.42，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.764，比昨日下降0.037，买卖指标0.64，观望；

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.992，比昨日下降0.008，买卖指标0.33，观望；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.947，比昨日下降0.034，买卖指标0.33，参与；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.718，比昨日下降0.033，买卖指标0.67，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.557，比昨日下降0.005，买卖指标0.68，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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