湘财证券：06年3月08日权证交易提示

    湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场：全线下滑，后市继续震荡

　　2006年03月07日，深沪两市大跳水导致正股及权证全线下跌。万科认沽、武钢认沽、 武钢认购和招行认沽创下新低，今日最低价分别为0.435元、0.685元、0.693元和0.465元。

　　今日上市的沪机场认沽开盘价为1.98元，开盘后震荡下跌，收盘时跌幅达到12.14%，成为权证上市后第一只跌破理论价的权证，出乎了投资者意料。我们认为原因在于沪机场认沽受招行权证上市的影响较大，权证市场形成价值回归态势。今日该沪场认沽正股也下跌1.5%，收于11.85元，其理论价值在所有权证品种中最高，建议1.8元以下密切关注；同时沪机场是多家基金的重仓股，可能对该股做波段操作，股价的波动空间很大，建议投资者注意风险，权证价格高于2.25元时考虑卖出。

　　今日权证市场总成交额40.77亿元，比昨日扩大了56%。成交额最大的是招行认沽，日成交8.90亿元；成交额最小的是钢钒认沽，今日成交0.70亿元。换手率最大的是沪机场认沽，换手率为159.38%，其次是招行认沽。换手率最小的是武钢认购，换手率为13.07%，其次是武钢认沽。

　　上证所通告，国元证券、东方证券、招商证券、华泰证券、上海证券等五家券商发布公告，创设招商银行认沽权证共9100万份，其创设的权证均于今日上市交易。只要存续期内招行股价不低于5.65元，券商仍是有利可图的，建议投资者谨慎参与。

　　同时通告有资格的证券公司可按照有关规定创设同种上海机场权证。创设的权证可于2006年3月10日开始交易。

　　从市场来看，新权证上市日趋理性。但权证与标的

股票的联动性仍较强，因此目前认沽权证收益会高于认购权证。

　　明天大盘有较大上涨空间，预计武钢认购、白云认沽和万科认沽有短线反弹机会。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.311，比昨日下降0.027，买卖指标0.80，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.794，比昨日上升0.021，买卖指标0.31，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.588，比昨日下降0.055，买卖指标0.00，买入；

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.881，比昨日下降0.041，买卖指标0.00，买入；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.875，比昨日下降0.069，买卖指标0.19，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.628，比昨日下降0.049，买卖指标0.25，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.434，比昨日下降0.057，买卖指标0.00，买入。

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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