湘财证券：06年3月09日权证交易提示

    湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场：继续下滑，持续震荡

　　2006年03月08日，深沪两市的下跌继续左右着正股及权证的动态。武钢认购、武钢认沽和钢钒认沽又创下新低，今日最低价分别为0.675元、0.683元、1.368元。沪场认沽上市两 日内遭遇大阴线，最后收于1.762元。而招行认沽在接连4个阴跌后今日终于收了一个阳线，主要原因是中行黑龙江分行再曝4 亿元巨额资金失窃案打击了在港上市的中资金融股，对内地市场有一定影响。G招行的连日下跌，使招行认沽内在价值提升。

　　今日权证市场总成交额31.43亿元，比昨日萎缩了22.9%。成交额最大的是招行认沽，日成交10.35亿元；成交额最小的是武钢认沽，今日成交0.80亿元。换手率最大的是招行认沽，换手率为88.89%，其次是沪场认沽。换手率最小的是武钢认沽，换手率为10.76%，其次是武钢认购。

　　随着权证价格向内在价值回归，部分权证的避险功能得到了充分体现。"G沪机场＋沪场JTP1"的组合就是具有低风险、高收益特征的工具之一。例如同时买入一股G沪机场和一份沪场认沽，以今日G沪机场和沪场认沽收盘价12.04元和1.786元计算，成本为13.826元。持有这样一个组合，到期最多会亏损13.826-13.60元＝0.226元，亏损幅度仅有1.63%，而获利空间是无限的。

　　预计上证指数会继续下跌探底，权证的标的股票还存在一定的下跌空间，因此武钢认沽、白云认沽、钢钒认沽和万科认沽有短线反弹机会。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.257，比昨日下降0.054，买卖指标0.73，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.810，比昨日上升0.016，买卖指标0.51，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.548，比昨日下降0.040，买卖指标0.00，买入；

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.851，比昨日下降0.030，买卖指标0.00，买入；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.948，比昨日上升0.073，买卖指标0.64，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.576，比昨日下降0.052，买卖指标0.00，买入；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.395，比昨日下降0.039，买卖指标0.00，买入。

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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