湘财证券：06年3月07日权证交易提示

    湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场：市场表现平淡，后市继续震荡

　　2006年03月06日，大盘持续整理态势。受G穗机场下跌的影响，机场认沽内在价值提升，今日涨幅最大，达到5.75%。而招行认沽由于G招行上涨2.15%，加上市场对明日券商创设 招行认沽会进一步打压权证价格的担忧，今日跌幅最大，达到5.85%，收盘价为0.515元。

　　今日权证市场总成交额26.13亿元，比昨日萎缩了32.3%。成交额最大的是招行认沽，日成交8.90亿元；成交额最小的是钢钒认沽，今日成交0.70亿元。换手率最大的是招行认沽，换手率为75.45%，其次是鞍钢认沽。换手率最小的是武钢认沽，换手率为12.17%，其次是武钢认购。

　　由于目前招行认沽定位很低，预计券商创设招行权证(资讯 行情 论坛)的热情不高，而且未来认购权证有实时创设机制，券商更倾向于创设认购权证，因此不会大量创设招行认沽。

　　本周二5.68亿份沪机场认沽权证(580996)将要上市，由于上周两权证上市定位较低，对沪机场认沽可以参考穗机场认沽，我们认为明日它将封住涨停板。同时沪机场认沽的上市首日会分流资金，对其他权证造成一定的影响。

　　我们认为招行认沽不会被大量创设，但是招行认沽还有较长的存续期，因此招行认沽中期存在一定的炒作机会，但短线操作有一定风险。

　　明天武钢认购、武钢认沽和万科认沽有短线反弹机会。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.338，比昨日上升0.658，买卖指标0.84，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.773，比昨日下降0.005，买卖指标0.06，参与；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.643，比昨日上升0.003，买卖指标0.02，买入；

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.922，比昨日下降0.024，买卖指标0.00，买入；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.944，比昨日下降0.044，买卖指标0.72，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.677，比昨日上升0.035，买卖指标0.54，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.501，比昨日上升0.022，买卖指标0.22，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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