他强调，“在相当长的时间里，中国股市依然难以摆脱政策调控的阴影。中国股市会继续处于既害怕政策调控、又离不开政策托底的矛盾之中，成为市场依赖自身调节功能逐步走向成熟的主要障碍。”

　　下篇 上下求索

　　中国资本市场早期制度设计的历史局限及由此累积的诸多问题随着市场的发展全面爆发，中国股市也因此不可避免地经历转型成长的阵痛。

　　伟大变革

　　1999 年以来，我国资本市场先后进行了诸多领域的改革，其中最具意义、带有根本性质且取得巨大成功的当属股权分置改革，可谓创造了世界资本市场发展史上的奇迹。

　　1999年12月，中国嘉陵和黔轮胎试行按比例配售国有股，由于国有股配售价格高遭市场抵制，并引发深沪股市大幅调整，其后有关部门停止了国有股配售试点。

　　2001年6月12日，国务院出台《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。6月14日，先后有17家公司通过新发或增发减持部分国有股筹集社保基金23.15亿元，而同期深沪股市却下跌了30%以上，股票市值蒸发了5400多亿元。为此，中国证监会于2001年10月22日紧急叫停《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》的有关规定。

　　2004年底，深沪证券交易所和中国证券登记结算公司相继公布了《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》和《上市公司非流通股股份转让业务办理实施细则》，标志着C板启动，市场普遍认为其实质在于逐步使国有股、法人股等流通股由“依法转让”变为“渐进流通”。深沪股市随即大跌，其后管理层停止了C板交易。

　　上述旨在渐进、间接、不考虑流通股股东利益的“亚股权分置改革”的失败教训深刻。

　　面对股权分置存在的大量问题并日益扩大的事实和早期“亚股权分置改革”的失败，社会各界股改逐步形成共识，对股改的态度从恐慌转为期盼。

　　2003年11月，中国证监会主席尚福林公开指出“中国股市存在股权分置问题”。

　　2004年1月31日，国务院颁布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确指出要“积极稳妥解决股权分置问题 ”；7月，根据国务院的有关指示，成立了由中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行等多个部委组成的“解决股权分置问题工作小组”，其职责就是向决策者提出切实可行的股改方案。

　　2005年3月，温家宝总理在十届全国人大三次会议答记者问时表示，要“妥善解决股市发展中积累的历史遗留问题”，再次明确决策层解决股权分置问题的决心。4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正式启动上市公司股改试点工作。截至8月23日共有46家上市公司进行了股改试点，试点分两批进行：5月9日，清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源4家公司开始股改第一批试点；6月20日，第二批42家上市公司股改试点启动；8月23日，经国务院批准，中国证监会、国资委等五部委联合发布了《关于上市公司股权分置改革指导意见》，股改全面启动。

　　规范治理

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