1996年春节过后，中国股市在央行连续降息、货币政策放松利好刺激下，沪深股指全线飘红，从1996年4月1日到12月12日，上证综指上涨了124%，深圳成指暴涨了346%。

　　7月24日以后，针对市场急剧转热，管理层先后发布“十二道”金牌为股市降温。

　　但“十二道”金牌调控措施并未能有效遏制市场的狂热，《人民日报》不得不于12月16日头版刊登特约评论员文章《正确认识当前股市问题》，同时恢复10%涨停板交易制度。评论员文章发表当日，中国股市遭遇黑色星期一，沪深两市股票几乎全线跌停，在一周左右的时间内，沪市下跌32%，深市下跌38.25%，

　　1999年，在科技股网络股的拉动下，中国股市爆发著名的5·19行情，6月15日《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，明确肯定了这次排山倒海般的行情，股市半个月内涨幅高达65.7%，9月份，允许国有企业入市。此后上证综指一直攀升至2001年的2245点高点。

　　2001年， 中科创业、亿安科技市场操纵案，银广夏、蓝田股份业绩造假等一批问题上市公司被揭露，赌场论、千点论相继被抛出，6月14日，国有股市场减持筹建社保资金办法出台，市场指数大跌，半年内股指下跌30%，并从此进入长达四年的漫漫熊市。从2001年6月到2005年6月，上证综指从2245点高点跌至998点，最大跌幅达55%。

　　2006年股权分置改革成功推进、新老划断IPO重启、股指期货推出提到日程，市场权重股借势演绎了一场蓝筹股行情，上证综指上涨130%，深圳成分指数上涨132%。

　　2007年，中国股市在机构的犹豫中继续大踏步前进。上证指数从2728点起步，最终涨至10月16日的6124点历史高点，涨幅高达124.5%。

　　2008年，在外有全球金融危机，内有股价估值泡沫破裂、公司盈利增速下滑、大小非减持冲击等诸多不利因素冲击下，中国股市迎来史上杀伤力最大的一轮暴跌，从2007年10月—2008年10月，上证综指从6124点高峰跌至1664点低谷，最大跌幅达72.8%，近20万亿股票市值灰飞烟灭。

　　炽热估值

　　中国股市的暴涨暴跌，其原因之一就是价值的严重高估。

　　1990年，由于上交所刚刚成立，股票发行供不应求，当年沪市市盈率高达360倍，成为中国股市估值最为滚烫的历史记忆。

　　据深圳证券交易所综合研究所市场研究小组于2007年7月30日发布的研究报告——《股市市盈率中外比较研究》显示，从市盈率的高低看，1993年-2006年，深市按深圳成分指数成分股计算的PE加权值为33.28倍，沪市按上证综合指数成分股计算的PE为33.46倍，均超过以美国纽约交易所、韩国交易所、香港交易所、台湾交易所为代表的海外主板市场的PE加权值。

　　从市盈率的波动看，1993-2006年，深沪股市PE的波动区间分别为9.8-58.75倍和15.7-59.14倍，波动系数依次为4.99和2.76，均远超于前述海外主板样本市场PE的波动范围。

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