金水：正在消失的财富效应

　　金 水

　　A股卷入全球股灾之中深幅下挫，上证指数跌破3600点，蒸发资金数万亿，受美国次债危机深化，全球股市继续下跌，华尔街基金开始大规模平仓商品期货市场的多头头寸，以农产品为代表的全球商品泡沫开始破灭。方兴未艾的中国家庭投资理财市场正面临房地产盘整和股市大跌带来的财富效应消退，而通货膨胀的压力仍然没有见到退潮，下一步我们投资的方向在哪里呢？

　　美联储捆绑了全球经济一起跳水，美联储的不断降息和向市场注入流动性，导致美元快速贬值，美元大部分不是在美国国内，而是在海外，实际上，美联储很难控制美元的走势。美国经济衰退深刻影响着全球的投资者，美元的快速贬值受伤最深的就是大量持有美元的国家和全世界的投资者，也加剧了美国和全球通货膨胀。

　　大量美元资产开始逃离，进入黄金、有色金属和石油等替代性投资产品领域，商品期货迎来了前所未有的牛市，成为全球投资者的资金避风港。如今商品期货牛市已经脱离了基本面，与供求关系无关，完全是满足投资的需要，而深陷亏损泥潭的华尔街金融机构在商品期货市场平仓则引发了系统性的崩盘。国际商品期货市场的波动冲击到了国内商品期货市场，豆油的期价罕见地跌破现货价，出现现货升水。

　　美元资产的贬值使得人民币资产也成为全球资金追逐的对象，大量热钱涌入中国，进入人民币资产领域，形成了房地产和股市两大资产价格泡沫。而如今这股全球性的资产价格泡沫正在消退，那些深陷次债危机亏损泥潭的华尔街金融机构正在结束全球金融市场呼风唤雨的历史，不得不从全球投资市场撤出，回归最安全、最保守和最熟悉的本土投资领域。华尔街金融机构在全球股市、期货和新兴市场大规模平仓，回笼资金，并降低各种金融衍生品的杠杆比例和交易风险，这可能导致了全球资产价格牛市的终结。黄金和石油的价格已经远离基本面，牛市主要依靠大量投机资金推动，黄金和石油已经取代弱势的美元成为全球硬通货币，全球避险基金和投资者拥入黄金和石油期货，抵御通货膨胀和美元贬值的风险。

　　最近，全球基金平仓导致全球农产品跳水进入深幅调整，但是，由于全球农业种植面积不会大规模增加，而中国、印度、巴西、俄罗斯等金砖四国经济增长迅速，人民生活水平和消费能力不断提高，农产品将因为占人口最多的中国和印度的消费需求旺盛保持牛市。由于中国猪肉的紧缺，饲料的需求将会持续上涨，石油进入百元时代，生物燃料进展迅速，出现人车争食的局面，加上今年大豆牛市使得全球大豆播种面积扩大，玉米的播种面积减少，农产品仍然将在股市和商品期货领域演绎投资行情。

　　美元的贬值趋势短期内是不可逆转的，黄金领域的投资仍然是家庭投资理财跑赢通货膨胀最重要的领域，但是，黄金等贵金属领域存在大量投机避险资金，泡沫的风险时刻都存在，最近，美元的反弹给石油和黄金市场带来巨大的震动，创下今年最大跌幅。全球性金融风险的放大正在改变着投资者的投资取向，企业融资成本和信贷成本提高，投资者从风险偏好转向风险厌恶，固定收益类低风险产品将重新获得市场的青睐。