中科招商清仓八“壳股”：壳资源贬值？

　　长江商报消息 或与IPO加速有关，但分析认为注册制出台前壳资源价值仍会体现

　　□记者 范维雅

　　春节后的第一个交易日，天晟新材（300169.SZ）股价继续下挫，此时，中科招商（832168.OC）发布公告称，公司于1月26日接到子公司中科汇通（深圳）股权投资基金有限公司（下称中科汇通）通知，中科汇通计划在未来6个月内减持天晟新材股票。

　　从天晟新材1月26日收盘后发布的公告来看，中科汇通此番减持1632.81万股、占比5.01%的股票，正是其对天晟新材的全部持股。

　　事实上，这只是中科招商减持计划的冰山一角。1月26日，中科汇通、东方成长、中科恒松等3家中科招商子公司表示拟在未来6个月内通过集中竞价、大宗交易或协议转让的方式，减持祥龙电业、沙河股份、三变科技、绵石投资、丰乐种业、大连圣亚、北矿科技等7家上市公司股份。

　　2月6日，华沛德权律师事务所新三板律师张永福在接受长江商报记者采访时表示，中科招商对于壳资源的减持有可能与IPO加速有关，但短期内新三板公司对于并购重组或者借壳上市的需求仍然存在，壳资源的价值仍旧会继续体现。

　　拟减持19亿，市值缩水10倍

　　数据显示，截至去年三季报，中科招商子公司持有上述8家公司按照上周五收盘价计算，拟减持股票总持股市值高达19亿元。

　　对此，2月6日上午，长江商报记者致电中科招商董秘，但对方并未接听来电。而从中科招商发布的公告中来看，其对减持原因描述得相对比较模糊，表示主要是自身资金安排需要。

　　公开资料显示，中科招商成立于2000年底，经过十余年的创新发展，中科招商在中国投资市场、融资市场和产业市场三大领域已经成为新的领航者，其主要对行业龙头的大型PE项目以及中小型创业项目进行直接股权投资。

　　与此同时，中科招商管理资产的巨大体量和大起大落的市值在新三板上同样是吸睛无数。数据显示，截至去年9月30日，中科招商在管基金规模已超630亿元。从市值上来看，中科招商的市值在2015年曾一度超千亿，到如今，截至昨日收盘，中科招商的市值仅剩141亿元。一年半的时间，市值缩水了10倍。

　　一年半时间从40亿买入到全部清仓

　　追溯到2015年，壳资源受热捧，中科招商以举牌的方式，耗资40亿元，在A股上扫货10多家小市值股票，市值40亿元以下、大股东持股比例30%以上、最近3年未受过处罚成为中科招商扫货目标公司的共性，壳股特征十分明显。

　　中科招商的精准抄底一度让其获得巨额回报，2015年4月13日，中科招商盘中创出100元的成交价，市值一度达了1330亿元。

　　然而如今这般清仓式抛售，却和曾经的举牌扫货形成了鲜明对比。

　　长江商报记者统计发现，除上述的8家拟减持公司外，鼎泰新材、\*ST兴业、乐普医疗、赞宇科技4家公司此前已经遭到中科汇通减仓。

　　鼎泰新材1月25日公告显示，中科汇通于2016年10月12日-19日通过集中竞价减持公司1107.61万股，减持后持股1445.62万股，占比0.35%。*ST兴业截至2016年12月15日的股东名单显示，原持股443.05万股（占比2.28%）、位居第三大股东的中科汇通已不在10大股东名单之中。乐普医疗截至1月13日股东名单中，原第10大股东中科汇通也未再出现。

　　鼎泰新材的减持大多业内人士表示可以理解，因届时鼎泰新材正在被快递巨头顺丰借壳，中科招商收益颇丰。

　　但是，计划减持其他几家公司，则有些出乎意料。

　　截至2016年三季报，中科招商旗下3家子公司还持有21家上市公司股票，流通总股数达4亿股，按2月3日收盘价算，总流通市值达80.16亿元。其中，中科汇通持有3.8亿股、持股市值71亿元。而这些公司大部分是中科汇通在2015年下半年股市暴跌时扫货而得，从40亿元到70亿元（不包含鼎泰新材套现和期间部分个股的交易），中科汇通的账面收益已翻倍。业内人士认为，这个模式随着2016年下半年IPO加速、并购重组受严监管、壳价一路走低以来开始受到严峻的考验。

　　据长江商报记者统计数据显示，中科招商子公司中科汇通手中持有的3.8亿股股票，在三季度报告期末市值还一度涨至83亿元，而短短3个月后，持股市值已缩水12亿元。

　　并购重组或借壳上市需求仍然存在

　　2016年下半年以来，尽管在网络上不断流传的壳资源终结者“注册制”并未到来，但新股发行的速度却有了明显的提升。

　　张永福认为，中科招商对于壳资源的减持有可能与IPO加速有关。

　　从IPO发行数量来看，进入2016年下半年，新股发行节奏大大提速。上半年新股发行数量最多的月份是4月，新股发行数量15只，而下半年新股发行数量最少的7月份也有16只，其余月份均在20只以上，11月、12月冲刺阶段分别达到39只和48只。全年来看，2016年新股发行数量达到244只，融资总金额超过1600亿元。2017年1月份以来，监管部门则是以差不多每周一批、每天3家左右的节奏继续推进新股发行。

　　与此同时，在IPO审核方面，2017年1月份，发审委共审核了48家企业的首发申请，其中，40家获得通过，7家被否，1家暂缓表决，通过率为83.33%。据媒体统计，7家这一数量与2016年上半年持平。

　　伴随着IPO提速的，是创业板和中小板的一路下挫。去年11月以来，在沪指波动不大的情况下，创业板指从2200点一路下挫跌破1900点，跌幅近15%。今年1月，创业板更是创出罕见的八连跌。

　　尽管越来越多的业内人士对于壳资源开始抱有忧虑情绪，但张永福认为，短期内新三板并购重组的现象还会继续增加，壳资源的价值仍旧会继续体现。随着新三板上的优质公司越来越多，很多公司已经达到了上市的要求，对于并购重组或者借壳上市的需求仍然存在。

　　◎观点

　　壳价值缩水趋势难挡

　　网融并购CEO刘庆表示：“随着排队公司过会速度的加快、未来注册制推行，壳资源的价值会大打折扣。事实上，主板的未来已经在新三板得到了预演。”造成新三板壳资源“腰斩”的原因，就是挂牌公司数量的暴增。2015年底，新三板挂牌企业还只有5100家左右。但到2016年11月24日，新三板挂牌公司数量已增至9723家，且保持高速增长态势。“2015年新三板公司壳资源的均价在5000万左右，现在已经跌到了2000万。”刘庆说，“近期很多原本打算卖壳上市的资金方都去排队IPO了，如果是西部地区的上市公司，走绿色通道，材料和手续没有问题的话，18个月左右就能过会。”

　　不过刘庆也认为，从IPO提速到壳价值下跌有一个过程，未来壳价值会回落到一个合理的区间，但壳市场会永远存在。“就像香港联交所，公司上市就是注册制，但壳市场同样很旺盛。”