美林看空中石油 国内机构不以为然

　　中石油 等待提价的前夜

　　□ 本报记者 张胜男

　　估值分歧

　　日前，美林证券发表研究报告，将中石油的评级定为“沽出”，目标价降至9.3港元。美林称，中石油(0857)不仅受原油价格影响，其盈利主要由政府确定产品价格决定，而非原油价格。美林表示，中石油成本将受劳动力、环境、原材料、暴利税，以及有可能提高的资源税影响而上升，预计以美元计，该公司06至08年全部单位成本将增加1.2倍，而成本上升将抑制增长。美林认为，中石油面对的盈利下跌风险，为三家中资石油股之中最大的，若将该股以现金流折让计算的资产净值预测调低17%，即11.6港元，目标价将存在20%的折让，即9.3元，建议趁其公布业绩前沽出。

　　为此，记者采访了多家知名证券公司的石油化工行业研究员，大家皆认为中国石油(601857)目前已经处于估值低点，港股相对A股更是“便宜”，鉴于未来成品油涨价预期强烈，中石油股价有望大幅上涨。

　　中信证券分析师殷孝东给中国石油出具了六个月目标价32.46元的买入评级，相对于昨日收盘价22.58元，有43.76%的上涨空间。

　　国金证券分析师刘波仍然维持六个月目标价29.00元的买入评级，认为未来存在两种可能，要么成品油价格不变，但是给予中石油、中石化以政策补贴；要么放松价格管制，成品油价格上调。

　　刘波解释说，美林之所以会对中石油港股作出“沽售”评级，是出自美林全球投资的角度考虑，美林眼中看到的是中石油之于全球市场的投资价值变动，虽然未来存在成品油调价的可能，但是没有实际的业绩支撑，美林宁可弃之而取其他。但是中国股民不是这样，中国股民是在炒未来，炒趋势，有的时候不会等到看业绩数据。

　　有基金经理认为，中石油的二级市场股价其实与公司的基本面关系不大，更多是投资者对市场信心的一种体现。对于这样一个有强大政府背景，油田资源丰富的大型炼油企业，本身应该给予更高PE。

　　利空不空

　　近日财政部、国家税务总局下发了《关于调整部分成品油消费税政策的通知》，调整了石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油等部分成品油消费税政策，自2008年1月1日起，对石脑油、溶剂油、润滑油按每升0.2元征收消费税，燃料油按每升0.1元征收消费税。

　　本来这是增加税赋的利空消息，但是由于中石化、中石油自产石脑油用于化工产品市场不再缴纳消费税，机构预测中石化、中石油因此能够分别增加税前利润16亿元、6亿元左右。

　　光大证券认为，该政策对综合性油气行业的并无实际影响，维持行业中性评级。

　　中金公司分析师张金涛则认为是对中石化和中石油形成轻微利好，但影响有限。这一举措是国家为可能出现的石脑油需求缺口而提前做出的准备，从侧面来看也是稳定国内成品油供应的一个新途径。此次调整属于对原有消费税的全额征收。从政策出台的时机看，其用意可能是要堵住以往消费税征收的漏洞。

　　提价在即

　　国际油价屡创新高，100美元一桶油终成现实。2月26日夜间，国际油价再次刷新历史新高，纽约市场4月份交货的轻质原油期货价格每桶上涨1.65美元，报于100.88美元，这是自1983年开始原油期货交易以来的历史最高结算价格。纽交所数据显示，4月合约盘中一度冲高至101.35美元的历史高点，此前原油期货曾在2月20日创出101.32美元的盘中记录。和一年以前相比，原油价格已经上涨了64%。格林斯潘2月25日在公开场合表示，尽管美国经济濒临衰退的担忧可能波及到其他地区，但原油价格将继续攀升。

　　众所周知，放松价格管制，市场化定价是不可逆转的趋势。

　　回顾近年来我国成品油价格的历次调整，2005年上调四次，下调一次；2006年上调两次；2007年下调一次，上调一次，上调幅度远大于下调幅度。最近一次成品油调价是在2007年10月31日，国家发改委发出通知，决定自11月1日零时起将汽油、柴油和航空煤油价格每吨各提高500元。

　　按照这样的频率，结合国际油价的上涨幅度，有业内人士认为，今年的成品油涨价以成趋势，何时执行，那只是发改委的决策问题。

　　虽然谁也不知道准确时间，但采访中记者发现，国内多家券商普遍认为年内成品油提价的可能性很大。这对于石油化工的上游企业来说，是最实在的利好。