中国远洋或收购集团资产 资产注入只是时间问题

　　苗夏丽

　　昨日，中国远洋因重大事项未公告而停牌，今日，公司公告，其非公开发行A股事项有待进一步论证，存在重大不确定性，公司股票于7月26日起停牌。

　　中国远洋究竟将公布什么重大事项？市场期望最大的就是公司向集团公司增发A股，用于收购集团公司的干散货船队，而在中国远洋回归A股之前，这就一直为市场所期待。

　　资产注入只是时间问题

　　今年3月底，中国远洋曾在香港发布公告称，董事会正在与中远集团商讨对其散货船队可能的收购，当时董事会开始授权管理层进行可行性研究及相关准备工作。此外，中远集团的总裁也在年初表示，集团公司可能把干散货和油轮运输资产注入上市公司。

　　中国远洋6月正式登陆A股之时，发行市盈率高达98.67倍，但申购资金却打破当时的纪录，其实，高市盈率发行的背后已经蕴涵了中远集团注入干散货资产的预期。国泰君安当时发布的研究报告预计，此收购可能在2008年完成，而理由主要是当前国际干散货市场处于景气期的高点，此时资产注入不仅可以卖个好价钱，且由于干散货运输景气高也会受到投资者欢迎。

　　机构提高公司评级

　　停牌之前，中国远洋A股和H股的表现都很好。7月25日，中国远洋H股大涨5.47%，A股涨幅3.78%。中国远洋A股上市后，股价曾一度徘徊不前，但到7月中旬，公司股价就开始加速上扬，7个交易日累计涨幅接近30%。

　　近日，虽有摩根大通减持中国远洋H股，但美林证券、雷曼兄弟均提高对中国远洋的评级。其中美林证券预计，中国远洋将于今年10月收购母公司旗下所有的干货船，这批干货船的重置成本约105亿美元，按20%折价，预计收购成本为84亿美元。美林证券还认为，由于当前主盈干散货运输业务的公司市盈率普遍较高，市场能够接受中国远洋以高于2倍的重置成本收购相关资产。

　　雷曼兄弟近日发表研究报告认为，中国远洋的集装箱码头业务持续专注于提升收益，该业务的盈利复苏优于预期。对于收购母公司资产一事，预计12个月内完成，但注资时间表及规模未清晰，预计中远集团将注入整个船队的数量超过400艘，散货船队的公平价值为每股4.6元。

　　干散货运输前景看好

　　中信证券的于军昨接受采访时表示，反映干散货景气度的波罗的海指数目前已从不到2000点一直上涨至6000多点，随着国际化程度的提高，预计该指数仍将不断走高。在油运、干散货以及集装箱运输中，干散货运输的毛利率较高，大约在30%左右，中短期都比较看好。而集装箱运输，由于近几年造船多，供应增长较快，导致毛利率下降。因此，对中国远洋来说，收购干散货运输业务对公司今后发展至关重要。

　　中信证券此前的研究报告也认为，中远集团的干散货运输净利润未来几年保持20%以上的增长应该问题不大，其干散船队目前的账面价值为210万亿元，而依据目前二手船交易价格，预计船队的市场价约为500亿元，干散货船队将注入成中国远洋最大看点。如果中国远洋向母公司定向增发收购干散货，假设增发价12.5元/股、船队评估值500亿元，对公司2008年净利润贡献有望达75亿元，每股收益增厚近100%，达到0.89元。

　　[链接]中国远洋母公司中国远洋集团当前拥有和控制全球规模最大、最具实力的散货运输船队。截至2006年年底，集团共管理407艘干散货船舶，总载重吨为3072万吨，其中215艘为自有船舶，总载重吨为1294.83万吨，余下船舶为租赁。40艘船舶经营国内干散货市场，其余船舶全部经营全球干散货运输，运力占全球干散货市场份额的8%左右。

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