王府井：谁涮吃了东来顺之土地

　　土地

　　2006年末，东来顺无形资产中，有一项王府井大街27#雅客房产土地使用权，系原来投资转入，原值2442.33万元，摊销期限40年，剩余摊销期限36.70年。也就是说，到2006年末，该土地使用权已摊销3.3年，即从2003年便开始摊销，即该项土地使用权在2003年时的账面价值(原值)为2442.33万元。

　　那么，时过3年多，在中国尤其是北京土地楼市近年来火爆的背景下，这一土地使用权的增值情况不容忽视。从这个角度上考查，虽无法论证武汉东来顺股权转让价高低的问题，却显示了东来顺整体49.09%股权转让价的偏低，即未考虑此块土地使用权的增值。

　　据王府井历年年报显示，自2003年至2006年，东来顺净利润分别是233.43万元、292.51万元与564.45万元。王府井在公告中介绍，根据东来顺的盈利状况，转让其股权，对公司收益并不造成实质影响。这似乎合情合理。不过，转让股权的价格高低，却会对王府井的收益“造成实质影响”。

　　即便不用武汉东来顺的19倍市净率来算，若仅按5倍市净率来估算的话，王府井转让东来顺49.09%的股权，将产生投资收益1.44亿元，而王府井2006年度净利润为1.93亿元。

　　在法律意见书的“本次转让对王府井股份的影响”中，相关措辞也是拿捏有术：本次股权转让非属关联交易，不存在明显损害王府井股份股东利益的情形。