王府井：谁涮吃了东来顺

　　作者:本刊研究员　王大力/文

　　6月11日，王府井(600859)发布一则公告，称其董事会同意以净资产额转让持有的东来顺49.09%的股权。这也意味着东来顺一项位于王府井大街、原值超过2000万元的土地使用权，在3年多后居然没有一丝一毫的增值。

　　同时，以净资产作价，也使其“中华第一涮”的相关品牌与商誉价值归零。与此形成鲜明对照的是， 2006年年末东来顺以19倍净资产的价格，从两名自然人手中收购了武汉东来顺67%的股权。

　　定价

　　2007年6月9日，王府井发布关于转让北京东来顺集团有限责任公司(下称“东来顺”)49.09%股权的公告，将其持有的东来顺39.09%的股权转让给北京首都旅游集团有限责任公司，将持有的东来顺10%的股权转让给华龙旅游实业发展总公司，转让价格分别为2874万元和736万元人民币。

　　公告称，东来顺股权转让的定价，是按照市场化原则，参照东来顺经

　　我们注意到，在该公告的披露数据中，2007年初，东来顺股权投资差额为1314.34万元，摊销期限30年，系对武汉市东来顺餐饮服务有限公司(下称“武汉东来顺”)的股权投资差额。

　　具体情况是，2006年11月8日，东来顺与武汉东来顺原股东张志坚、孙玉社签订股权转让协议，收购张志坚、孙玉社在武汉东来顺的67%股权，以净资产计算约为73.70万元。根据协议，收购基准日2006年11月17日，收购价格1395.38万元，该股权投资差额为本公司对武汉东来顺67%股权收购价格超出本公司所享有的股东权益部分。根据这些披露信息，可以算出东来顺收购武汉东来顺的价格是净资产的19倍。

　　同为收购东来顺股权的价格，一个是按净资产值，另一个是净资产值的19倍，反差如此之大，令人费解。

　　武汉东来顺的收购价格是如何确定，由于缺乏具体资料，目前不得而知。2007年一季度，东来顺营业收入中(表1)，武汉地区为792.93万元，仅占收入合计的20%;武汉地区毛利率为66.20%，北京地区是43.66%。