贵州茅台高管风波调查：酒香依然基金沉醉茅台

　　基金经理表示，股价下跌就加仓；券商分析师称，维持“推荐”评级

　　谢潞锦

　　上周贵州茅台(600519.SH)高管被调查的消息，无疑牵动了众多基金经理的心弦。

　　而今日贵州茅台发布的最新公告，令一周以来的阴云“烟消云散”。公告中表示，原总经理乔洪将调任贵州省国资委副主任，该职位暂时由董事长袁仁国代行职责。由于股东大会要增加审议免去乔洪总经理一职的事项，因此2006年股东大会将改为5月31日上午9点召开。

　　作为最被机构投资者看好的个股之一，有以下几个数据足以证明基金对其重视程度：据Wind资讯统计，贵州茅台去年年报显示，2006年底有40家基金公司的134只基金持有该股；一季度末有67只基金持有该股；在今年一季度末的贵州茅台十大流通股股东中，有2家是保险公司和一家社保基金，其他都是

　　仅仅是在今年一季度，贵州茅台股东总户数就从23572户锐减至20570户，减少比例达到了14.6%。

　　不过，从昨天《第一财经日报》采访的情况看，基金经理们都不约而同地表示，作为一只基本面良好的个股，贵州茅台高管风波并不会降低公司价值。

　　只要下跌就是买入机会？

　　作为贵州茅台一季度末最大的流通股股东，广发策略优选混合型证券投资基金的基金经理何震表示，对于有一两百年历史的贵州茅台来说，公司价值不会受到个别人去留的影响。他个人认为，贵州茅台股价下跌就是买入机会。

　　从上周五收盘情况看，贵州茅台总市值和流通市值分别达到了868.296亿元和278亿元，总市值列沪市第24位、流通市值列沪市第19位。由此可见，贵州茅台复牌后股价下跌，将对股指尤其是以流通市值计算的成份股指数构成重大影响。事实上，贵州茅台从今年1月下旬的最高价114.8元跌至停牌前92元收盘价，公司总市值和流通市值将近“蒸发”了215亿元和68.9亿元。

　　不过，持有贵州茅台的基金观点则相对平和。某基金公司人士昨天在接受《第一财经日报》采访时表示，由于贵州茅台停牌已有多日，预计相关信息的影响也被市场以及基金行业内部所消化，因此，该股复牌后即使发生股价波动，对于市场的影响也是相当有限的。

　　“跌了准备加仓！”另一位重仓持有贵州茅台的基金经理在接受采访时也认为，近来贵州茅台的高管风波对公司内在价值影响不大。而且，当初他选择贵州茅台的理由之一就是，公司巨大的竞争优势使得公司并不需要依赖个别人的力量来运转。显然，个别高管的去留对于公司经营所产生的作用是相当有限的。

　　维持“推荐”评级

　　根据国信证券农业与食品饮料行业分析师黄茂的分析，由于茅台酒目前市场严重紧缺和巨大价格差，每获得1吨茅台酒的经销权，就可以立刻获利15万~20万元。同时，目前53度茅台酒的出厂价和零售价之间有大约100~150元/瓶的价差(包含增值税)，相当于零售价的25%~35%，远远超过国内其他同价位白酒的水平。这不仅无益于解决茅台酒的普遍性的缺货问题，还给公司每年带来超过7亿元以上的净利润流失，给当地政府带来每年5亿元以上的税收流失，这必然会促使公司去着力解决这不合理的差价问题，也会使地方政府更加重视茅台管理层的激励问题，有利于公司未来的提价策略和管理层股权激励的实施，因而维持对贵州茅台的未来5个月130元的目标价，以及给出“推荐”即“预计6个月内股价表现优于市场指数20%”的投资评级。

　　尽管部分基金仍然看好贵州茅台所具备的垄断和稀缺的品牌价值，但从基金持股情况看，部分早期介入贵州茅台的基金在连续几个报告期中，都悄然发生了减持现象。比如，易方达基金公司旗下的基金科瑞在近4个连续的报告期间，一直对贵州茅台维持着减持动作，其间后者股价以及其他基金对该股看好程度一直处于“上升通道”中。

　　值得一提的是，在2006年6月30日，该基金以持有贵州茅台833.37万股，列公司十大流通股股东之首。而在今年一季度末，基金科瑞持股数已经降低至432万股，其持股量已经排不进贵州茅台十大流通股股东行列了。此外，贵州茅台今年一季度报告显示，公司十大流通股股东之中的广发策略优选混合型证券投资基金、汇添富均衡增长

　　富国基金公司和汇添富基金公司各有旗下2家基金“入围”茅台的前十大股东席位，广发、银华和景顺