乙醇中粮造 收购丰原生化的细节与背后的大局(4)

　　融资无门，丰原宿命？

　　其实，中粮集团得以顺利收购丰原生化，也是天时、地利相助。如果丰原生化2006年7月通过资本市场顺利融资10亿元，也许就没有后来的故事。

　　在蚌埠市，当地一位银行负责人告诉《证券市场周刊》，2006年丰原生化股市上的再融资没做成是最重要的失误，否则也不会卖掉公司。“我们一直很支持这个企业，我们认为公司暂时的困难可以在发展中化解。可是，再融资没成功，国家宏观调控环境下，银行业不可能进一步贷款，(资金)一下子被卡住了，只好走这一步路。”

　　据了解，丰原生化面临的资金困难是燃料乙醇行业的特殊性决定的。燃料乙醇项目投资规模巨大，建设周期较长，并且目前经营上都是亏损，需要国家的财政补贴才能维持运转。同时，由于产业政策的调整，国家开始限制利用玉米生产燃料乙醇，鼓励利用薯类、甜高梁和秸杆等替代原料进行生产，这对生产企业的原料来源也提出了更高的要求。

　　但另一方面，四大燃料乙醇企业的产品都是供不应求，难以完全满足区域内的市场需求。而国家“

十一五”规划中，燃料乙醇还要进一步推广。目前几家燃料乙醇企业都急于扩大产能，资金压力巨大，丰原生化自然也不例外。

　　丰原生化除了批准的32万吨产能，还对原有12万吨酒精生产线进行了改造，其目前燃料乙醇产能达44万吨。按照公司规划，丰原生化二期30万吨项目已经启动建设，计划在2006年底形成74万吨的产能。 “十一五”期间进一步通过新建、异地收购等手段继续扩产，市场供应范围也扩大到整个华东及长三角区域。但这些都需要巨额资金支撑。

　　而国家发改委对燃料乙醇企业还有一项重要规定：企业负债率达到80%，将不予批准燃料乙醇的生产！截至2006年6月末，丰原生化资产负债率已经突破70%，眼看就遭遇政策“

天花板”，降低负债率成当务之急。此时，公司二期30万吨燃料乙醇项目已经被批准、工程用地也已经划拨到位。于是，在国家宏观调控，银行贷款困难的情况下，丰原生化决定启动二级市场再融资。

　　2006年5月15日，丰原生化董事会通过议案：公司将向除境外战略投资者之外的基金公司、合格境外机构投资者(QFII)等特定投资机构非公开发行2亿股新股。定向增发的价格，根据“不低于5月16日董事会决议公告日前20个交易日公司

股票收盘价算术平均值的102%”确定。当时丰原生化的股价在6元附近波动，经计算其增发价格为5.11元。按照一般程序，丰原生化最快在7月底即可完成增发，将10亿元资金拿到手。但令人意想不到的是，在定向增发方案上报中国证监会，等待审批的过程中，一篇质疑丰原生化涉嫌财务造假的文章在某网站出现。虽然文章仅涉及了丰原生化的历史上曾被质疑过的问题，但公司股价还是应声下跌。在此背景下，证监会也对公司进行了调查，最终推迟了其增发方案的审批。

　　此后的两个月里，丰原生化的股价基本在5元之下运行，低于其定向增发的发行价格， 9月底，丰原生化不得不撤回定向增发方案。

　　二级市场再融资大门关闭，此时，丰原已经无法缓解燃眉之急，除了引进外来资本，别无出路！之后就是中粮集团争购丰原生化，并以10亿元代价获得公司控股权的故事。

　　在丰原生化撤销定向增发计划后，股价虽有起伏，但一直在5元上下震荡，11月14日一度跌至4.32元。据本刊了解，这段股价下跌时间，正好是中粮集团收购丰原生化股权谈判的关键时期。“参考二级市场价格，当时不到4.5元，中粮10亿元买2亿股份，已经是每股5块钱了，谁也不能说买便宜了。”一位知情人士对本刊记者说。

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