宏达股份显现资源垄断优

http://finance.sina.com.cn 2005年11月11日 10:54 证券日报

　　本报记者申艳

　　宏达股份于2005年11月7日公布股改方案。非流通股股东向流通股股东按每10股支付2.3股的对价，大股东宏达发展承诺股改方案通过之日起2个月后的18个月内，投入4亿元的资金在6.60元以下增持。

　　本次实际控股股东宏达发展拟以每股2.38元协议价(宏达股份三季度报表显示每股净资产2.33元)受让大股东成都宏昌持有的股份，以每股高出净资产0.05元的代价增持3906.56万股，宏达发展持股比例将达27.35%，占相对控股地位，说明控股股东宏达发展对宏达股份未来赢利能力抱有绝对信心。同时，宏达发展为保护流通股股东的利益，承诺非流通股自获得上市流通权之日起5年内不挂牌出售。其他非流通股股东四川平原实业发展有限公司、绵阳市益多园房地产开发有限责任公司、什邡明珠电力有限责任公司也承诺，获得上市流通权后在一年内不上市交易或者转让。平原实业和益多园公司获得上市流通权一年后，上市交易或者转让数量一年内不超过5%，二年内不超过10%。

　　从三季度公布的财务报表看，宏达股份2005年1-9月主营业务收入62029.25万元，比去年同期增长38.11% ；2005年1-9月累计净利润为16975.51万元，比去年同期增长146.36% ；每股净资产2.33元，与去年期末相比增长17.68%。

　　再来分析宏达股份相关资料：

　　股改前流通股市价算术平均值为6.33元，每股净资产为2.33元。以美国股市

化工行业市净率3.1金属矿业行业2.7为参考，综合考虑公司流通股的市净率，以及公司的盈利能力，α值取2.0。则：

　　市值总额＝流通股市值＋非流通股价值＝流通股市价×流通股股数＋每股净资产×非流通股股数×α＝6.33×１6640＋2.33×２4960×２.0＝221644.8万元

　　股改前公司市值总额＝股改后公司市值总额

　　那么：流通股股数×二级市场交易均价＋非流通股股数×非流通股流通前每股价值＝理论股价×总股本

　　由此得出股改后公司的理论股价应为：

　　理论股价＝股改后公司市值总额÷总股本＝221644.8÷４1600＝5.33元／股

　　要保持股改前后流通股股东利益不变，流通股股东应获得的公司股份形式的对价总金额为：

　　对价总金额＝(流通股市价-理论股价)×流通股股数＝(6.33-5.33)×１6640＝16640万元

　　流通股股东理论获付比例＝对价总金额÷理论股价÷流通股股数

　　＝16640÷５.33÷１6640＝0.19

　　宏达股份实际的支付比例为每10股送2.3股，高于理论获付对价水平。控股股东宏达发展还承诺股改方案通过之日起2个月后在一年半内投入4亿元的资金增持(6.60元以下)，加上支付对价的金额合计应有4.5亿元以上的资金投入(不含受让宏昌化工股权资金)。所以，从中长线投资的角度分析，宏达股份在2004年两次大比例转增股本、一次分红后，目前支付的对价并不低。

　　今年以来，二级市场一直在1000点上下徘徊，宏达股价从除权后的3元多悄然涨到6元多，投资基金、保险资金、QFII等大型机构大规模建仓宏达股份。当基金挖掘成长型和价值型的资源类个股时，宏达拥有51%股份的云南兰坪铅锌矿和拥有100%股份的甘洛埃岱铅锌矿已形成亚洲最大的铅锌矿资源垄断优势，而宏达股份另一主营业务化肥的产销也继续保持着稳定的增长。

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