原标题：【招商汽车|公司点评】长城汽车：20年提交理想答卷，21年走向新高度 来源：招商汽车研究
事件：公司发布 2020 年度业绩快报，2020 年公司实现营业总收入 1,032.83 亿元 （+7.35%），净利润 53.92 亿元（+19.0%），扣非净利润 39.72 亿元（-0.37%）。
核心观点
1.全年营收创新高，经营业绩持续向好。
4Q20 公司实现营业总收入 411.4 亿元 （+22.3%），净利润 28.1 亿元（+77.6%），扣非净利润 21.0 亿元（+49.9%）。我们认为，补贴等因素是影响公司 Q4 非经常性损益的主要因素，公司约 10 亿元的年终奖集中在四季度计提。尽管受到了全球卫生事件的影响，长城汽车 推出的新平台、新产品、新技术深受市场认可与欢迎，全年营业总收入创历史 新高，我们认为，未来公司业绩将进一步上涨。
2. 超额完成年度销量目标，新品带动ASP提升。
2020全年公司共销售车辆111.2 万台（+4.84%），其中哈弗品牌 75.0 万台（-2.50%）、WEY 品牌 7.85 万台 （-21.53%），长城皮卡销量 22.5 万台（+51.18%）、欧拉品牌销量 5.63 万 台（+44.76%）。2020 年，长城汽车充分洞察市场与消费者需求，推出第三 代哈弗 H6、哈弗大狗、欧拉好猫、坦克 300 等一系列网红车型，新品上市后 起步即为领导者，带动四大品牌销量全面爆发。同时，受第三代哈弗 H6、哈 弗大狗等新品上市影响，公司第四季度 ASP 进一步提升，盈利能力不断增强。我们认为，多款优质新品的推出，将为长城未来销量与业绩双增长奠定基础。
3. 深耕科技持续创新，奠定公司长期发展基础。
长城汽车在科技创新领域持续进 阶，推出“柠檬、坦克、咖啡智能”三大平台，代表了长城汽车的全新"造车 理念"。三大技术品牌的发布，为开启新产品周期奠定了基础。同时，12 月底 发布 “咖啡智驾”全新解决方案，全栈自研的咖啡智驾涵盖着智能座舱、智 能驾驶和智能电子电器架构，首次提出“三智融合”的研发理念，在安全、覆 盖场景、用户体验都进行了前瞻性技术布局，咖啡智驾有望打破中国智能驾驶 领域天花板，成为领跑者。凭借长城汽车多年的积累和沉淀，以及对技术的不 断探索和追求，未来长城汽车在智能电动汽车领域的将有进一步发展和突破， 我们认为公司的竞争优势在不断扩大。
4. 盈利预测与投资评级。
长城汽车通过创新品牌经营，满足不同顾客需求，打造细分市场 领先优势，旗下多款产品长期占据细分市场龙头主位；加速全面变革，“柠檬”、“坦克”、 “ 智能咖啡”三大技术品牌为公司长期发展提供了保障；积极推进全球化战略布局， 构建全价值链生态体系，未来有望进一步打开公司的成长空间。预计公司 20-22 年 eps 分别为 0.58/1.05/1.39 元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：汽车行业销量不及预期；新品销量不及预期。
附：财务预测表
资料来源：公司数据、招商证券
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。
寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。
李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。
马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。
杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。
投资评级定义
公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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