永利澳门(01128)19年Q4业绩胜预期，短期关注疫情风险

原标题：永利澳门(01128)19年Q4业绩胜预期，短期关注疫情风险 来源：中泰国际

19年Q4经调整EBITDA胜预期

永利澳门母公司永利度假村(Wynn。US)公布了19年第四季业绩，其中永利澳门(1128.HK)净收入为11.2亿美元，同比下跌13.8%；经调整物业EBITDA为3.48美元，同比下跌11.8%，胜我们预期的3.38亿美元；经调整物业EBITDA利润率为31.2%，同比增加0.7个百分点，环比增加3.1个百分点。期内，集团贵宾厅转码数及毛收入分别同比下跌40.4%及38.6%，跑输同业；中场毛收入同比增长6.3%，环比增长0.3%，优于同业。集团业绩优于预期，主要是1)贵宾厅录得较高的净赢率、2)澳门永利经翻新的西面娱乐场在去年11月开放，并增加了44张中场赌枱，带动核心中场赌收增长及3)集团保持良好的成本控制能力，期内经营开支同比减少2.6%，环比减少0.4%。

赌场停业每天带来最多2.6百万美元的净支出

管理层指出赌场停业15天令公司每天带来2.4百万至2.6百万美元的净营运开支，相当于全期净支出达39百万美元，大部分来自员工成本(每天约1.8-1.9百万美元)。管理层对于能否重开赌场及业务何时恢复正常仍没有明确的时间表，要视乎今次肺炎疫情的进展，但继续对博彩业长期发展充满信心，主要是澳门基建的日益完善及中央政府加强对澳门经济的支持。我们认为疫情对公司的短期打击明显，后续发展需视乎疫情的进展、个人游签注放宽时间及各地区的交通管制等。

澳门永利翻新工程在今年首季完成，带动人流增长

澳门永利西面娱乐场翻新工程已在去年11月完工，并增设44张中场赌枱。另外，今年首季将完成两间新餐厅、六间零售商铺及7,000平方米的零售空间的改造工程。集团预计在2021年展开永利皇宫二期“水宫莲宫”的首期建设工程，预计在2024年开业，项目将提供650间酒店客房。

调整盈利预测，下调目标价至20.3港元，下調至“增持”评级

我们认为肺炎疫情的不确定性是对公司业务短期最大的风险，预计下半年业务可回复正常。我们分别调整20-22年经调整EBIDTA预测-21.5%、-10.9%及-7.0%至82.5亿港元、103.2亿港元及113.7亿港元，预测20-22年集团经调整EBITDA分别同比-14.0%、+25.0%及+10.2%，目标价从20.5港元下调至20.3港元，给予2021年12倍EV/EBITDA，把评级從“买入”下調至“增持”。

永利澳门(01128)19年Q4业绩胜预期，短期关注疫情风险