【中信建投 通信】亿联网络：业绩基本符合预期，建议关注中长期发展潜力

原标题：【中信建投 通信】亿联网络：业绩基本符合预期，建议关注中长期发展潜力 来源：建投通信研究

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事件

4月9日晚，公司发布2021年一季度业绩预告，预计营业收入7.15-7.54亿元，同比增长10%-16%，归母净利润3.66-3.84亿元，同比增长0%-5%，预计非经常性损益约为4,607万元。

简评

1、业绩基本符合预期，供应链和汇兑短期承压。

根据公司业绩预告，2021年一季度收入中位数为7.35亿元，同比增长13%，一季度归母净利润中位数为3.75亿元，同比增长2.5%，预估扣非净利润中位数为3.29亿元，同比增长3.81%。公司2021Q1收入和净利润同比增速较2020Q4均有所放缓，一方面是因为2020年一季度基数较高，另一方面部分芯片缺货影响到SIP话机、VCS和云终端部分机型的产品出货。此外，美元汇率波动也会影响公司的毛利率和净利率，2021年一季度人民币兑美元平均汇率提升至6.4844，同比提升7.6%。

2、行业需求恢复，公司市场份额仍有提升空间。

全球来看，SIP话机行业需求平稳增长，公司2020年市场份额30%以上，我们预计公司份额仍有提升空间，此外随着疫情影响消退，公司话机业务收入有望保持增长。疫情推动了VCS视频会议系统的普及，后疫情时代，叠加通信网络走向“双千兆”，视频会议需求景气度有望持续。公司拓展VCS产品多年，凭借在音频方面的技术优势，对VCS产品持续更新迭代，在技术上与国际主流品牌同步。公司与微软/Zoom/腾讯会议达成合作，进一步打开销售渠道，海内外VCS有望保持较快增长势头。受远程办公渗透率提升推动，云办公终端产品尤其是耳麦产品需求旺盛，有望成为公司新的业绩增长点。云办公终端产品种类从中低端逐步走向高端，有望带来收入和毛利率提升，2021年公司耳麦等云办公终端新品将陆续发布，产品系列齐全，有望较快增长。

3、公司以研发强化产品竞争力，推出多款有竞争力的新品。

公司研发和技术服务人员占比近50%，持续加大研发投入，2020年前三季度研发费用率8.41%，同比提升2.92pct。公司在SIP统一通信产品方面持续投入，并推出具有市场竞争力的新品，实现语音产品的形态多元化，强化视频会议产品解决方案的核心性能和功能体验，拓展云办公终端的产品矩阵。公司2021年1月在海外推出一体化语音工作站UC Workstation，重新定义办公空间，涵盖三种形态的产品方案，包括两款不同形态的无线耳机WH66/WH67，以及USB电话MP50，提供多场景高效办公体验。

4、我们建议持续关注公司。

我们认为，虽然一季度供应链部分缺货和汇兑导致增速下降，但考虑到公司统一通信产品业务未来有望实现份额提升，视频会议VCS业务有望快速增长，云办公终端产品有望成为新的业绩增长点，我们建议持续关注公司。根据公司一季度业绩预告以及股权激励目标，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.00亿元、20.93亿元、24.67亿元，对应PE分别为36X、29X、24X。

5、风险提示：疫情影响超预期；供应链缺货；VCS产品竞争加剧；汇率波动对营收和净利率造成影响等。

报告信息

证券研究报告名称：《亿联网络点评：业绩基本符合预期，建议关注中长期发展潜力》

对外发布时间：2021年4月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：阎贵成、武超则、刘永旭

执业证书编号：

S1440518040002/S1440513090003/S1440520070014

敬请联系中信建投通信团队

2012~2020《新财富》最佳分析师

通信行业第一名团队

阎贵成

中信建投证券通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，近8年中国移动工作经验，近5年证券研究工作经验。目前专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等领域研究。系2019-2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。

武超则

中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。新财富白金分析师，2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名；2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。专注于5G、云计算、物联网等科技领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。

乔磊

通信行业研究助理，华中科技大学工学学士、硕士，10年中兴通讯无线产品市场经验，2020年加入中信建投通信团队，主要研究5G、ICT等方向，2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

刘永旭

通信行业分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究专网通信、工业互联网、IDC等方向，2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

孟东晖

通信行业研究助理，清华大学工学博士、工学学士、经济学学士，加州大学伯克利分校访问学者，2019年加入中信建投通信团队，主要研究物联网、车联网等。2019-2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

曹添雨

通信行业研究助理，中央财经大学硕士，曾在国家电网从事信息通信工作，2020年加入中信建投通信团队，2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

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