东北证券--长电科技:华为鲲鹏布局加速,陆系唯一大封装标的受益明确【公司研究】

原标题：东北证券--长电科技:华为鲲鹏布局加速,陆系唯一大封装标的受益明确【公司研究】 来源：东北证券

【研究报告内容摘要】

事件:

2020年1月9日,华为与合作商联合宣布,推出基于鲲鹏处理器的“鹏霄”服务器,并在宁波市政务云上首次应用;1月14日,华为宣布对内部组织架构进行调整,Cloud&AIBU升至BG,成为华为第四大BG。

“鹏霄”服务器是鲲鹏产业链生态开放的重要示范。鲲鹏服务器芯片是华为云计算、数据中心业务的重要基石。除在自家Taishan服务器上使用外,华为采取与各云、服务器厂商深度合作的方式,共同打造鲲鹏生态。“鹏霄”服务器,搭载了华为鲲鹏芯片和主板,由合作商提供软件和集成技术。宁波银行、宁波东投集团、宁波移动、宁波电信、宁波联通等成为首批“鹏霄”使用单位。我们认为,“鹏霄”在宁波的此次落地,有望成为鲲鹏生态的样板案例,加之Cloud&AIBU升级为华为第四大BG,标志华为云计算业务进入新的阶段,进一步加速鲲鹏产业布局。

大陆唯一超大封装标的,已具备鲲鹏916芯片封装能力。据“国家封测联盟十周年大会”会议公布,长电是大陆唯一具备50mm尺寸以上超大封装能力的OSAT厂,当前已具备60*60mm封装技术能力,110*110mm超大封装项目在研。鲲鹏916封装尺寸为57.5*57.5mm,鲲鹏920封装尺寸为75*60mm。当前公司已具备鲲鹏916的研发实力,随着超大封装技术能力的提升,有望成为鲲鹏国产替代的重要一环。鲲鹏芯片价值单价高,超大封装技术难度大。鲲鹏芯片对标英特尔至强处理器,单位价值高。先进封装的制造成本占芯片制造总成本的比重更高。超大封装业务有望成为公司增长的新动力。

维持“买入”评级。预计公司2019至2021年营收分别为237、283、380亿元,EPS分别为0.1、0.32、0.87元,对应PS值1.56、1.31、0.98。

风险提示:国产替代进度不达预期,先进封装开发进度不达预期。