定向增发以其较高的安全属性，历来是机构博取超额收益的重要手段。但随着今年股市的迭创新低，券商在参与定向增发的项目中却面临大面积浮亏。

　　根据Wind数据统计，经过一年锁定期的漫长等待，2012年，54家券商参与定向增发的限售股迎来解禁，截至目前，解禁数已有34家，30家出现亏损，占比高达88.2%。损失最为惨重的中信证券，更以89%的投资项目亏损比、40%的账面亏损率排名垫底。其去年押宝了9家公司的定向增发，除中金黄金尚未解禁外，皆为亏损，仅东方雨虹定增一战，中信证券浮亏就达1.18亿元，浮亏率近七成。

　　作为行业龙头，也是2011年参与定向增发项目最多的券商，中信证券的表现着实不够光彩。有业内人士分析，除了市场的系统性风险，巨亏的背后，折射出的是中信证券在投资中风控意识和风控能力的欠缺。

　　收获季却遭全面亏损

　　7月13日，成飞集成发布公告，公司的7709万股限售股上市流通。守候了一年的锁定期，参与增发的中信证券却迎来的是一场空欢喜。截止到锁定终止日，成飞集成收盘价为12.77元，较增发价17.20元下跌25.75%，中信证券当初认购353万股，投入的6078万元只剩下4513万元，浮亏1565万元。

　　而这已经是中信证券今年以来的第8个定增解禁项目，每一个投资成绩都可以用惨淡来形容。

　　公开资料显示，2011年中信证券参与了洪城水业、东方雨虹、广百股份(微博)、顺络电子、海利得、兴蓉投资、江南高纤、成飞集成、中金黄金等9家上市公司的定向增发，占券商去年参与定增项目总数的六分之一，共计投入资金达12.14亿元。按照相关规定，向特定发行对象增发的股份自发行结束之日起，12个月内不得转让，锁定期结束后，这部分股份才会进入二级市场流通。

　　□记者 祁蓉 李保金

　　截至目前，除了限售期为15个月的中金黄金要到今年11月12日才能解禁定增股外，其余8个项目的限售股全部流通上市，其中东方雨虹和兴蓉投资浮亏均超亿元。

　　东方雨虹锁定终止日(1月30日)收盘价为11.47元/股，一年之前，中信证券以35.00元/股的价格认购了东方雨虹500万股，投资1.75亿元，一年之间，蒸发1.18亿元，浮亏率达67.23%。而中信证券在以17.20元/股认购的兴蓉投资上，也亏损了1.09亿元，浮亏率达52.44%。

　　除此之外，以锁定终止日收盘股价计算，中信证券 在 洪 城 水 业 上 浮 亏5 1 4 5万 元 ，浮 亏 率 达50.69%；在广百股份上浮亏2870万元，浮亏率达45 .05；在顺络电子上浮亏2700万元，浮亏率达37 .82%；在海利得上浮亏6489万元，浮亏率达55.38%；在江南高纤上浮亏2283万元，浮亏率达54.43%；在成飞集成上浮亏1565万元，浮亏率达25.75%；而按最新市值计算，在中金黄金上也浮亏5385万元。9个亏损项目共计浮亏约4.94亿元。

　　也就是说，即便中信证券没有在解禁日忍痛割肉，截至目前，9家公司也无一盈利。

　　豪赌北京银行再折翼

　　一直以来，定向增发都被当作投资A股市场的重点题材，甚至还被视为低迷市场中的“避风港”。定向增发先天的折价优势，更吸引着大量的机构投资者的热情参与。据W ind数据统计，2006年-2010年期间，参与定向增发并持有一年到解禁日卖出的平均收益率分别达到322%、42%、39%、84%、57%。

　　而对于2011年押宝定增的中信证券来说，眼下本应进入收割之时，却只能割肉出局或面对无期的等待。

　　尽管6月份以来机构参与公司定增的热情重新燃起，但中信证券的出手却变得十分谨慎。W ind数据显示，经历了数月的冷清，7月份机构参与定向增发项目的公司达16家，定增融资金额总计454 .9亿元，达到了今年前7月的顶峰。而与国泰君安、广发证券、长城证券等公司的频繁动作不同，中信证券截至目前仅参与了北京银行一家公司的溢价定向增发，与去年同期相比下降了87.5%。

　　而就是这一项投资，将中信证券一举推上券商定增浮亏榜的“榜首”。

　　2012年3月28日，北京银行的定增大戏以出人意料的溢价发行宣告完成。此次募集资金118亿元，共9个投资者参与了此次认购，终于按捺不住的中信证券也参与其中。

　　按照目前定向增发的惯例，发行价格多为公告前20个交易日均价的九折。但根据公开资料显示，北京银行经除息调整后的增发价格为10 .67元/股，而该股截至3月27日的收盘价仅为9.95元/股，也就是说，定增预案公布之后，参与北京银行的数家机构就已经出现了账面亏损。

　　尽管如此，北京银行成功的溢价增发，被业内人士看成是积极的利好，显示出投资者对北京银行未来业绩成长和盈利能力的认可和信心。其中，中信证券共投资30亿元，成功认购了北京银行定向增发股份2.81亿股，占认购比例的25.42%，位居第二大定增认购股东。

　　但随着北京银行股价的节节走低，中信证券似乎再一次深套其中。截至8月2日收盘，经过期间的除权除息以后，北京银行股价报7.59元/股。中信证券账面浮亏已高达3.8亿元。

　　这一次，中信证券给自己和北京银行一个更长的守候期限———三年。三年以后，北京银行会给中信证券交出怎样的答卷？

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