未来可能导致房市资金流入股市的条件是：行政调控导致房价出现短周期下跌，且货币政策维持或者进一步宽松。这个条件其实是相当苛刻的——首先，要保证这次房价下跌是短周期的下跌，而不是长周期的向下拐点，否则“负财富效应”会导致包括股市在内的所有风险资产下跌；其次，从6号周小川行长在G20财长和央行行长会议上的讲话来看，中国央行已经对房价过快上涨引起充分重视，要看到货币政策进一步宽松的可能性很低，反而有货币收紧的可能。
A股迈入低波动时期。近期市场波动率进一步下行，上证指数60天波动率达到0.75%，接近2014年以来最低值和2000年来几个低波动区间。历史上，A股指数波动率进入这类区间后可能会维持较长时间；而走出低波动依赖于重要变量的拐点、制度变化以及这些因素的共振。
市场已经反映了流动性的好转，即将反映新的边际变化，新的变化方向在增长的恶化，四季度将是由中性到谨慎过渡的阶段，建议寻找机会兑现收益。流动性层面，6月份之后广谱利率开始回落，市场角度8月份地产的上涨是对流动性改善的集中映射，在新一轮增长回落之前，流动性角度难见更积极影响，这意味着四季度流动性不再是核心的变量，将退居到次要位置。
1．维持9月11日《稳字当先》中短期稳健为上的观点，地产调控政策说明国内政策环境边际上已变化，海外政策环境仍存在变数。2．相比前三轮，这次地产调控更强调因城施策，意在走控房价、稳增长的平衡木。对股市影响的两条路径：增长拖累、配置变动，均没这么快体现。3．过去每次地产调控都会促使市场风格变化，这次将更偏向稳健的消费股和白马股，业绩为王的特征会更明显。
整体而言，我们仍然维持区间震荡结构市的判断，配置上一方面以业绩为王，寻找16年下半年盈利有望持续改善的高景气子行业，如重卡、部分涨价化工品、电子元器件等；另一方面在房地产加强调控下，基建仍将继续发力托底经济，推荐受益于基建稳增长和PPP推进的建筑、园林、环保、轨交等行业龙头。
黄金周最重要的变化不外乎房地产市场的调控，对市场而言，我们不排除一种可能性，从大类资产配置的角度，可能出现资金从房地产撤出，然后转向股市。但房地产进入下行周期确认之时，对市场而言，风险偏好大概率将可能是先经历下降的。毕竟房地产拥有很长的产业链，其下行周期的确认，将会导致市场对整个产业链上的公司估值进行重估，这个重估的过程，相关公司的估值无疑是要面临压力的，从而对市场也会造成负面的压力。
尽管每次地产调控时政策、市场内外部环境、估值等因素会有不同，但地产调控对市场的短期影响偏负面，市场反应一般持续3-6个月，随后再视具体情况而演化。从板块上看，地产及产业链在地产调控政策后的3-6个月一般跑输市场，而与地产关联度不高的大消费、医药、TMT、军工、环保与公用事业等则往往会跑赢市场。
一旦风险出现后，对A股也不须过度惊慌，前述风险点的证实或证伪可能触发行情阶段性波动，但拉长久期看，以上对A股的配置价值未必是坏事。从全球资本流动的视角，由于此后不确定性更多在欧美，此前受冷落的新兴市场可能再度迎来配置资本的青睐。近期MSCI再向A股抛出橄榄枝，全球最大ETF公司Vanguard也完成纳入A股，均印证了A股对外资的吸引力提升。
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