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4万亿大餐如何分享 紧跟“国十条”买股
提要：股市终于迎来久违的重大利好。随着11月5日进一步扩大内需、促进经济增长的“国十条”出台，总规模达4万亿元的投资将在未来陆续成为现实。一向对政策反应灵敏的股市对此作出积极反应，而投资者在未来的投资中也不妨跟着政策的思路进行配置，对基建、医药、环保和综合受益等板块予以重点关注，从而分享4万亿元“投资大餐”带来的实惠。
本刊记者 张学庆
股市终于迎来久违的重大利好。国务院11月5日召开常务会议，决定出台关于进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，投资总规模达到4万亿元。
这些政策措施主要包括，加快建设保障性安居工程，加快农村基础设施建设，加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设，加快医疗卫生、文化教育事业发展，加强生态环境建设，加快自主创新和结构调整，加快地震灾区灾后重建各项工作、提高城乡居民收入，全面实施增值税转型改革，加大金融对经济增长的支持力度。
扩大投资是主要手段
从这些措施看，扩大投资乃是其主要手段，同时兼顾刺激国内消费。经初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。为加快建设进度，会议决定，今年四季度先增加安排中央投资1000亿元，明年灾后重建基金提前安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000亿元。
十大政策出台最终标志着宏观政策的正式转向，由“保增长”转向“促增长”。 “出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”，表明此次政策力度空前。
《财经》首席经济学家沈明高认为，新出台的十项措施对稳定明后两年的经济增长将发挥重要的作用。4万亿元的新增投资相当于2007年13.7万亿元全社会固定资产投资的29.2%。假设今年全社会固定资产投资增长25%，新增投资约为今年固定资产投资的23%左右。由于中国投资占GDP的比重约为45%，再考虑到4万亿元投资分两年完成，可每年加快投资至少10%以上，即使未来两年固定资产投资价格指数保持在5%左右，投资的额外增长可拉动GDP增长约2个百分点左右。如果这些政策措施能够落实，明年经济仍有望保持8.5%左右的增长。
“明年中国经济增长率将在8%~9%之间。”央行行长周小川表示，“中国推出的4万亿元人民币刺激内需方案，是为了防止全球金融危机对中国经济造成重大影响。”
积极财政政策拉动经济
显然，在经济前景和信心急剧恶化的情况下，依靠积极的财政政策拉动经济增长是一个重要手段。积极的财政政策，就是通过扩大财政支出，使财政政策在启动经济增长、优化经济结构中发挥更直接、更有效的作用。这一政策曾在1998年后应对亚洲金融危机、国内遭遇特大洪灾等冲击中，发挥了重要的作用，有效拉动了经济增长。2005年后，由于国内社会投资明显加快，经济增长强劲，实施了7年的积极财政政策正式退场，转为了稳健的财政政策。
国家统计局最新公布，10月CPI涨幅较9月下滑0.6个百分点至4%， 1～10月CPI较上年同期增长6.7%，增速略低于1～9月的7.0%，不过仍显著高于政府设定的4.8%这一2008年全年增速目标。10月份PPI同比上涨6.6%，较上月9.1%大幅下降2.5个百分点，PPI降幅创1996年11月以来最大。
有分析认为，这次CPI的大幅度下降并非完全是政策调控效力发挥所致，而是由美国金融危机深度蔓延、影响中国经济，造成“需求急性萎缩”所致。
物价全面大幅回落，预示着未来陷入通缩风险越来越高。过剩产能随时都有爆发可能，而今年上半年的商品价格快速上升所造成的商品囤积，也会在近期形成库存清理，有可能加速通缩的产生。
事实上，最近两月出现的钢材、煤炭、铁矿石及电力等产品的供应过剩表明，这一存货调整期已经到来，而且可能会延续较长一段时间。
或进一步降息
经济增长的下滑，迫使积极财政政策的再度出手，意味着保证经济增长正成为政府的“重中之重”。人们有理由相信，未来一段时间内政策的力度和节奏会继续超出市场的预期，而可能的政策包括更大力度的财政刺激方案以及宽松的货币政策。
由于银行贷款在中国经济中具有重要地位，银行贷款规模相当于GDP的110%，而财政支出规模为20%，提高银行贷款对于支撑企业的投资需求而言至关重要，以政府投资为形式的财政刺激政策将有助于带来配套的银行贷款。
周小川解释说，适度从宽的货币政策，即是增加货币供应或放宽银根，以及进一步减息。
冷静看待刺激经济计划
对于中国出台庞大的刺激经济方案，英国《金融时报》专栏文章指出，有必要进行全面分析。
首先，总支出额中包括那些已有方案的支出。一些项目只是得到加速推进而已。多数经济学家认为，充其量只有一半的支出涉及全新项目。
其次，在建筑支出启动之前，将会出现一段空档期——可能会延伸至2009年第二季度。由于工厂几乎每天都在解聘工人，一些人暂时失业似乎无论如何是不可避免的。支出的一部分还将出自省级政府，但它们的预算已因无法再以泡沫价格出售土地而缩水，它们可能因此被迫举债。
中金公司在其策略报告中担心，如此大规模的投资，如果都是以政府为主导，资金来源将是一个很大的问题。2007年固定资产投资的资金来源来自国家预算内资金的仅5800多亿元，仅占4%不到的比例，即便是近年来政府财政力度最大的2002年，比例也仅占7%。
沈明高认为，如果按中央投资与地方和社会投资1∶3的比例估算，未来两年总共4万亿元中，中央财政出资约为1万亿元。这一刺激投资的规模与亚洲金融危机之后中国政府发行的长期建设国债的总规模基本相当，在1998年-2004年间，中国累计发行长期建设国债9100亿元。如果这1万亿的中央财政开支也是通过发债的方式募集，财政赤字有可能从去年略有盈余，到2010年攀升到GDP 的约2.5%左右。
另外，投资方向也是很大的不确定因素。中金公司认为，如果大量的用于民生相关、基础建设以外的，有可能给经济调整周期带来负面影响。
难改经济周期
对于股市，专家表示，政策将推动宏观经济调整后加速回暖，大规模基础设施建设将大举改善市场对公司业绩的悲观预期，宽松的货币政策则将改变市场流动性，基本面的回暖及货币政策的放宽，有利于A股市场恢复投资信心。
11月10日沪深股市的高开，出现“井喷”行情，呼应了政策的出台。当日上证综指收市报1874.80点，上涨7.27%；深证成指收市报6127.12点，上涨6.50%；两市共成交814.2亿元。政策同时带动亚太股市大幅反弹。令人遗憾的是，反弹似乎昙花一现，周二市场普遍出现回调。投资者对政策有着更冷静客观看待。
1997~2003年间的政策经验表明，政策难以改变经济周期趋势，但能够一定程度上缓冲经济下滑。而股市对有效政策反应，总体也是积极的。
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