股市大转机仍有待时日

　　提要：投资规模达4万亿元的“国十条”会不会成为有一次的救市良药？ A股市场能否就此摆脱熊样，真正地“牛”起来？综合各家机构的观点，对于这一波的政策行情，既难以形成主升行情，但也无需过分悲观，投资者还应根据市场各种因素理性对待。

　　文/本刊记者 郭娴洁

　　自政府宣布了规模达4万亿元的投资计划和十大措施后，市场对此满怀期待，并在10日用大盘上涨7.27个%予以热烈回应。

　　然而，在今年以来政府的救市政策频频失效的情况下，此次政策性救市将是重蹈覆辙的“一日游”或“几日游”？还是A股从此就真的摆脱熊样，还真正地“牛”起来？投资者眼中充满了疑惑。

　　主升行情难以出现

　　虽然11日的涨幅之大在近来属难能可贵，使A股暂时一下脱离了再破前期低点1664点的危险，但是对后市是否能走出一波强劲反弹，机构均普遍表示出了谨慎和担忧情绪。

　　国泰君安认为目前市场正在上演纠错性投资机会，而且只是市场过分下跌的自身纠错和政策过紧的政策纠错。虽然后市仍值得看好，但中短期不认可大主升行情，在2000点附近有压力，可能面临短期回调。他们坚持第四季度国内市场将迎来较大的扭转下跌趋势的纠错性机会，并且市场下跌空间及其有限，而纠错性机会一般是一个较大的反弹。但在市场上涨过程中，投资者也必须清醒地认识到当前股市所面临的不利因素：一方面，未来还会不断爆出负面的经济数据(如发电量)和企业数据(如存货减值准备)；另一方面，政府尚未透露4万亿元投资细节，无法得知增量资金的数量。据他们判断，政府还会出台更多“救经济”的措施和细节，但增量部分肯定没有4 万亿元(2007 年三大基建总投资额才3.1 万亿元，制造业才3.5 万亿元)。

　　申银万国的观点也得到了不少基金公司的认同。基金公司认为，新政策出台对市场有稳定作用，但短期内仍然难改调整趋势。“暂时不会涨很高，我个人觉得等明年一季度经济形势略为明朗了，再动手买入比较好。”一位基金公司专户理财总经理如此说道。

　　国泰基金认为，从国内来看，宏观经济增速有下滑迹象，上市公司第三季度业绩环比大幅下降，成为降低预期、拖累大盘的重要因素。此外，市场对于“大小非”解禁的担心并没有消除。因此从总体看，市场调整的趋势并没有改变，逆转性行情短期很难以出现。目前市场正处于内忧外患的大环境中，虽然政策做多信号明显，但经济下滑趋势已是各方力量所难以抵挡。因此，市场目前仍不具备趋势发生逆转的条件，股市走势难言乐观。

　　天治基金也不怀疑政策的刺激利好，但该公司投研人士分析称，目前市场所普遍关注的焦点往往集中在4万亿的投资规模上，实际上这4万亿元的绝大部分都是原来早有计划，真正增加的部分可能不会超过4千亿，且这种大规模的投资并不具有持续性，只会产生短期的刺激作用。他们认为，像增值税的全面转型这样的重大税制改革对企业、上市公司的长远影响要深远得多，甚至可能会改变有些行业的基本面。此外，如农村建设、结构调整、提高居民收入等内容都是着眼于增加内需、改变经济增长方式而提出来的，而这些方面真正要落到实处则需要花费更长的时间、做更多的细致工作才行。

　　GDP减速之忧

　　据相关部门的粗略估算，政府的4万亿投资大约会拉动2009年GDP1.8个百分点左右，为经济下滑提供一定的缓冲。但是有相当的分析师认为，今年中国GDP减速明显，有可能跌破8%，而消费能否启动仍是未知数。

　　“一叶落而知秋”。一位分析师用一个小例子透视了当前经济状况，“现在废品回收行业已经陷入了困境，因为这些废品经销公司惯常都是累积了一定数量的废旧物资后再卖出，但在这个期间由于废旧物资回收价格大跌，使其遭受了巨大损失。”就在这一个月时间内，废旧物资的价格大幅跳水，几乎一天一个价，有的甚至已跌去5成。回收行业主要为工业生产提供原材料，一旦企业对相关原材料需求下降，供大于求，其价格自然就出现下跌。处于经济链条一环的废品公司的窘境，让人感受到了经济寒冬的气息正扑面而来。

　　事实上，占GDP大头的投资和出口减速在意料之中，有数据显示，中国商品房销售额11年来首次负增长，房地产市场低迷使固定资产投资增长显著放缓。美国、日本、欧洲占中国出口总额的一半，国际大环境决定了出口在三季度后面临急剧下降的可能，金融危机还将影响明年中国向发达市场的出口，出口减速使制造业利润进一步消失，制造业投资热情自然也将受到影响。

　　华商基金首席经济学家胡志光在看好经济政策利好的同时认为，这次席卷全球的金融危机对实体经济的冲击正在演化，发达国家经济增长究竟会衰退到什么程度，对中国经济的影响究竟有多大，还需要继续观察。

　　“2009年中国经济增长保‘八’的任务还是非常艰巨，一方面中央的上述政策还需要地方和社会的配合；另一方面，国际经济环境继续恶化的话，需要中央快速反应、进一步加大短期内见效的刺激经济增长的政策力度。”胡志光说。

　　而今年上半年机构普遍对通胀压力表示担忧，而时过短短几月，通胀担忧却迅速转化为通缩担忧。这一观点集中体现在大多数基金经理身上，即使是最乐观的观点也认为经济至少要到明年末才能开始好转。

　　“大小非”警报未除

　　除了对世界金融环境和经济的担忧外，机构对大小非的担忧也依然存在。

　　资料显示，进入11月，A股市场再度出现限售股解禁高潮，11月份沪深两市共有165.31亿股限售股解禁，解禁市值约为991.98亿元。而在接下来的12月，解禁股数量更是增加至222.15亿股，流通市值更是高达1749.45亿元。

　　11月份的解禁高峰，会对市场产生一定的心理压力。有基金公司投资总监表示：“在全流通的市场，我们需要考虑产业资本的估值方法。目前看来市场市盈率虽然已经比较低了，但考虑到大小非的因素，在未来17、18倍可能就是高市盈率了。

　　“政府应该尽早推出‘平准基金’。”这是众多投资者，无论是机构还是散户的共同期盼。

　　根据中国社科院国际金融研究中心提交的关于平准基金的报告，认为应该借鉴各国目前维护股票市场稳定的经验，以及1998年香港特别行政区政府金融保卫战的经验，尽快建立股市平准基金：选择合理时机，合适点位，宣布对50只上证综指、深圳综指中的权重股进行无条件买入，从而构建一个股市指数稳定的资金长城，传达给投资者政府明确捍卫股市、保护投资者利益的信心。报告同时建议，由中投、证监会和社保基金联合成立专门管理机构，负责操作平准基金。而资金来源则采用外汇储备基金划拨、财政部特别拨款或者发行特别国债等方式筹集，规模应在6000亿到8000亿元。

　　一旦“平准基金”推出，股市等于上了“保险”，“大小非”问题也迎刃而解，股市重拾升势是迟早的事。但是从目前来看，“平准基金”的推出还面临着相当困难。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。