医药板块：医改大投入分杯羹关注龙头股

http://www.sina.com.cn 2008年11月17日 15:11 《理财周刊》

　　重点关注之二

　　提要：未来几年政府将推进以全民医保为目的的新医疗体制改革，卫生费用持续快速增长将维持，并且拉动民众的医疗消费。相关上市公司也将得到进一步的发展机遇。

　　本刊记者张学庆

　　加大基层医疗卫生服务的财政投入，已成为启动内需的重要内容之一。在国务院总理温家宝提出的当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施中，第四条要求“加强基层医疗卫生服务体系建设”。

　　医疗卫生体系的建设受到越来越多的重视。国务院副总理李克强也表示，要把保障性住房、基层医疗卫生服务设施等建设作为扩大内需的重点领域，以投资带消费，以消费促增长，实现民生改善和经济发展双赢。

　　医疗投资大幅增加

　　在4万亿元的投资中，会有多少资金会投入到基层卫生服务体系上？11月10日，卫生部新闻发言人毛群安在新闻发布会上表示，目前还不确定。

　　资料显示，2007年，全国财政医疗卫生支出1974亿元，比2002年增长了1.98倍，5年年均增长24.4%。中央财政用于医疗卫生支出664.31亿元，比2002年增长了17.71倍，5年年均增长79.6%。

　　2008 年，中央财政预算安排医疗卫生支出831.58亿元，同比增长25.2%，主要用于支持加强公共卫生服务体系建设。

　　医疗改革也正在紧锣密鼓地进行。10月14日国家发改委发布医改征求意见稿，征求意见稿提出近期工作重点是：加快推进基本医疗保障制度建设；初步建立国家基本药物制度；健全基层医疗卫生服务体系；促进基本公共卫生服务逐步均等化；推进公立医院改革试点。前四项已经先后开始推广，第五项公立医院改革是难点，试点反映了政府积极谨慎的态度。不过，市场对该“意见稿”意见不少，期望医改方案能够更具操作性。

　　专家预计，随着征求意见稿的完善后公布，未来几年政府将推进以全民医保为目的的新医疗体制改革，卫生费用持续快速增长将维持，并且拉动民众的医疗消费。

　　医疗卫生投资的增加，将带动医药行业的发展，相关上市公司也将得到进一步发展机遇。

　　行业景气度仍较高

　　从行业来看，医药行业经过2007、2008年上半年的高速增长后，增速随有所回落，但和其他行业比较，仍然显示了较高的景气。

　　2008年1～9月医药行业工业增加值累计增长18%，9月单月增长14.6%，较8月进一步回落了1.1个百分点。但从和其他主要消费品制造业的横向比较来看，1～9月医药行业累计的工业增加值增速在消费类制造业中排名第三，高于全部制造业2.8个百分点；从单月来看排第四位，高于全部制造业3.2个百分点。

　　三季报显示，医药行业上市公司整体业绩稳定较快增长。国信证券研究报告显示，在扣除周期性很强的原料药子行业，以及去除个体公司对营业收入、营业外收入的较大影响，以及扣除短期投资收益后，不考虑税率影响，2008年前三季度医药上市公司收入同比增长18%，利润总额同比增长51%，毛利率继续提升、期间费用率稳中有降，上市公司整体内生性增长良好。

　　三季报数据确立了2008年医药行业全年高增长趋势。光大证券预计，2008年医药行业收入增长18%~20%，净利润增长35%~38%。

　　成长性和防御型特征突出

　　对于2009年医药行业的盈利增长，光大证券分析师姚杰认为，有必要调整“医改”预期，从乐观偏向谨慎乐观。回顾医药行业2007年的恢复性增长，2008年维持高增长，其最大的基本因素是需求的扩容和政策的真空期。但是随着2009年“新医改”的深入，药品价格改革、国家基本药物制度、基层医疗机构建立等措施的推出，终端药品需求结构的变化很可能导致部分企业盈利模式和盈利增长的不确性。预计2009年医药行业盈利增速将回落，主要是2008年的高基数和行业变化带来的不确定性所致。

　　分析师预计，2009年医药行业收入维持18%增长，盈利增长预计在25%或略低。原料药企业盈利增速回落将会拉低2009年医药行业整体盈利增速。

　　国信证券认为，尽管2009年医药行业利润增速将放缓，但成长性和防御性特征仍突出。10月份医药板块指数下跌15.03%，而同期上证综指下跌21.48%，医药板块跑赢大盘6个百分点。医药行业估值显示，2008～2009年平均动态市盈率分别为26倍、20倍，部分优质股票已经具有较高安全边际，维持行业“谨慎推荐”评级。

　　关注龙头公司

　　对比1～8月各个子行业与主要上市公司的增长和盈利水平数据，可以清晰的看到，各子行业的龙头公司大多表现出超越行业平均的增长和盈利水平。

　　“随着行业竞争秩序趋于规范，龙头公司积累的核心优势会愈加明显。”分析师表示。

　　2009年市场对医药板块的投资将更倾向优质白马股，分析师建议继续持有能够超越行业平均增速，满足市场增长预期的细分医药龙头，并建议目前关注2009 年稳定增长、现金流良好、估值具相对优势的品种。光大证券建议选择有确定性、可持续增长的公司，注意部分医药公司走势分化。重点推荐“医改”扩容直接受益的医药商业企业：南京医药(600713)、国药股份(600511)、一致药业(000028)、复星医药(600196)；普药投资机会的华北制药(600812)；增长确定性高的康缘药业(600557)、千金药业(600479)；细分龙头科华生物(002022)、上海莱士(002252)。