南京证券研究所所长秦雁：目前政府不需要救市

　　主持人：：秦总，您说这一次反弹只是一个短暂的休整，那么您觉得大盘已经到底了吗？您预计什么点位才是底？

　　秦雁：：可能很多投资者都关注这个市场有没有到底，或者说什么时候到底。目前我们估值的市场有两种力量，一种是金融资本的力量，一个是产业资本的力量。我们从金融资本的力量来看，A股市场在经历了八个月的持续下跌以后，目前的A股市场估值已经趋于合理状态，而且部分行业可能都出现了低估，我们全部的A股和沪深300成分股的动态市盈率已经达到了17.22倍和17.14倍，已经低于一些成熟市场的估值水平，比如说日经指数、纳斯达克指数。而中国A股2008年的上市公司预计增速预期可能比2007年有较大的回落，但仍然有希望可能会达到20%左右或者是20%以上。这样的增速明显高于日本、印度和美国这些国家。所以，从PE的角度来看，从金融资本的角度来看，A股和国际市场基本接轨，有一些角度来看A股处于低估的状态。

　　但是从产业资本的角度来看，目前A股市场还没有一个充足的吸引力。因为A股市场在市盈率方面已经高于国债收益率。但是与当前的通胀水平相比，并没有优势，而且远低于实体经济的收益率10%以上的平均水平。到目前为止，我们发现一些上市公司大股东出现了维护股价的行为，并没有像2005年大量上市公司的大股东增持它自身公司股票的行为，还没有出现。从另外一个侧面可以反映出产业资本对当前市场估值的一个看法。但是如果我们站在金融资本的角度，从南京证券研究所来分析，我们站在金融资本的角度，我们通过上市公司盈利增长的预期和市场估值水平的分析，我们认为目前A股下行空间并不是很大，2300点到2500点可能是市场的一个底部。

　　主持人：：那就是还有几百点的空间，那现在投资者可以抢反弹吗？

　　秦雁：：中长期来看目前A股战略投资机会正在来临，对于战略投资者来讲，在目前估值合理的情况下，可以考虑主动出手买它，等待反弹的机会。手中如果有股票的投资者也不要轻易割肉了，在目前的点位情况下。但是我个人的建议，作为中小投资者来讲，我曾经写了一篇文章——“虽有智慧但不能成事”，最好等到发展趋势明朗之后再介入，目前的情况下，你可以少量参与反弹，但是不宜过多介入反弹行情。

　　主持人：：您觉得下一轮牛市的起点会在什么时间？或者这一轮熊市能持续多长时间？

　　秦雁：：这就要看影响我们目前市场的因素有哪些，这些因素有没有得到改善。我本来有一个观点，从6000多点跌到目前的2700点，我们只能说目前是最痛苦的一段时间已经过去了。但是最痛苦的一段时间过去以后并不意味着马上迎来新的牛市。现在可以通过一个什么方式呢？可以通过盘整继续探底的方式来消化市场做多的不确定性的因素。

　　刚才我说目前影响我们市场的两大因素是两个改革，一个是宏观层面的经济改革，一个是证券市场的改革。我们可以看出新一轮的经济周期的启动可能需要比较长时间，不是一两个月中国经济周期就见底，新一轮经济周期就能够起来。根据以往中国经济周期，这一轮经济调整可能会持续一年半到两年左右的时间。我们谈宏观经济的因素，资本市场股权分置改革，要消化大小非目前减持的因素，也需要一个比较长的时间。