南京证券研究所所长秦雁：目前政府不需要救市

　　新浪财经讯 6月25日，南京证券研究所所长秦雁先生做客新浪聊天室，就近期市场热点、后市运行趋势以及投资策略等做了精彩的演讲。以下为聊天实录：

　　各位新浪网友，大家好！

　　主持人：：亲爱的各位新浪网友，大家好，欢迎来到新浪嘉宾聊天室，今天做客的嘉宾是南京证券研究所所长秦雁。

　　今天沪指放量反弹涨102点，涨幅3.64%。首先请秦总对今天的盘面做一个简单的陈述。

　　秦雁：：今天包括本周以来的市场走势，实际上在上周我们也做了一个市场的铺垫，大家可以通过上周的市场走势可以看出，已经为这一周市场走势做了一个铺垫。本周政策导向也有利于目前市场的预期，我们可以看出上周市场波动非常剧烈，说明围绕着目前这个点位，市场的多空分歧比较大。无论向上还是向下，市场都有一个非常充足的理由。

　　这一周以来，应该说管理层反复强调要维护市场的稳定，对市场要有一个比较好的预期，增强投资者的信心。同时舆论导向我们也可以看出普遍认为当前A股市场的估值水平已经逼近了历史的低位，包括全部A股和沪深300的成分股动态市盈率都已经达到了17倍左右，已经接近了历史的低位，部分投资者会担心错失随时可能出现反弹的行情。所以，这两天选择了积极做多。

　　我个人认为目前仍然是定性为超跌反弹，市场做多的动能能否持续，还要看未来成交量的变化。在目前的操作中，建议投资者不要过多地去追涨。

　　主持人：：对于这两天的反弹，是止跌回升或者是探底过程中的一个短暂的休整，还需要再继续观察是吗？

　　秦雁：：对，目前是一个探底过程中的休整。从技术形态反弹来看目前市场还处在下降通道中，股指反复在上下通道的上轨和下轨寻求支撑。目前看反弹的高度，可以从技术角度看60日均线，目前下降通道的上轨形成阻力位，我们可以看到是这次反弹的一个高点。

　　主持人：：秦总，您刚才说近两日的反弹属于超跌反弹，因为前段时间股市暴跌，那么对于暴跌的原因您能做一下分析吗？

　　秦雁：：前一段时间中国的股市出现了暴跌的行情。暴跌的原因如果从深层次的角度来看，实际上它反映了中国在经历着两大改革，一个是宏观层面的经济改革。另外，是中国这片市场目前的改革。这两大改革目前的情况并不是很明朗，在前景并不明朗的情况下，就是悲观的预期做出的反应。从宏观层面的经济改革我们看一下，中国目前正在经历一个什么样的变革，中国正在经历一个从粗放型的经济发展模式向集约型经济发展模式转变，这种转变是被动转变，是由于国际油价上涨，使得我们生产资料价格不断上升，也使得我们国家长期以来通过低成本运作实现高利润的优势这种局面在将来的一段时间，我们不会再具备这样的优势。从1998年以来，长达十年高增长低通胀的持续发展格局，应该说在目前面临着一个很大的挑战。将来我们会不会经历一个高通胀、高增长时代以后再进入一个低增长、高通胀的滞胀时期？如果真的我们进入了一个低增长、高通胀滞胀的时期，这个时期到底会持续多长时间？目前我们市场还看不清楚。所以，从宏观经济层面来看，由于经济发展模式的变革，它的前景不是很明朗。所以，市场以比较悲观的预期提前做出了反应。

　　从证券市场股权分置改革的角度来看，我们可以这样看。在全流通市场中，目前存在着两大股值体系，一种估值体系是以原有的二级市场金融资本为主导估值体系，我们可以称它为价值投资，通常是以PE或者是PEG来衡量我们的市场，这是一种估值体系。另外一种估值体系是以长远投资者的估值体系，采用的是重置法对上市公司进行估值。采用重置法对上市公司估值，通常采用的是PB市净率来衡量我们的市场。目前这两种估值体系在发生冲撞，而且这两种估值博弈当中，我们可以看到随着大小非的解禁，产业投资者的估值力量在不断增强，这使得我们在A股全流通的情况下，我们的估值中枢现在难以确定，这是目前市场下对未来估值中枢的不确定，市场也以比较悲观的预期提前做出了反应。