怎么利用权证进行一些投资的操作。对于机构投资者来说，我们可以建议它利用权证进行建仓。为什么呢？权证是交易成本比较低。假设这位投资者想买五粮液正股，与其这样的话，比如在12月28日，五粮权证溢价率是负的14.57%，这个时候如果想买五粮液的正股，建议大家去买权证，等待行权。这样的话，一个是你的手续费会比较便宜，省了一个千分之三的印花税。还有你会获取溢价率负的利润空间。但是要注意到一点，有一部分投资者可能在主动投资权证以及权证投资比例上会有一定的限制，在贯彻这个策略的时候一定要考虑到你自身的一些限制性的因素。同时我们还可以利用这个权证和债券做到保本的策略，一定要有结构性的产品，债券是一个保本的资产，同时可以把一部分资金投资在权证上，同时去扩大整个投资组合的收益。还可以利用认沽权证为正股的下跌提供保护。如果投资者觉得现在持有正股，但是舍不得卖，但是我觉得这一段时间大盘是有一定下跌的风险，就可以去买入相关的认沽权证，对我的持股进行保护。

　　最后，备兑权证也是大家非常关注的话题。备兑权证如果是推出来，对投资者来说是一件好事情，也对权证市场是一个好事情。因为权证市场如果说多样性和数量都大大下降的情况下，这个市场是慢慢要缩小的。备兑权证推出来之后，投资者会有更多的工具进行投资组合风险管理，同时也会有一些比如说像基本面比较好的大盘权证故的机会。

　　以上是我跟大家分享2008年权证的投资策略，谢谢大家！

　　主持人：我们期待着武钢钢钒权证和武钢可分离债权证给我们带来惊喜。其实权证在国内大起大落的同时，北水南调，潮涌香江，也让香港投资者看到了国内投资者不同风格投资策略，为了使大家更好地了解港股投资市场，请王皓雪女士给大家做详细的介绍。

　　王皓雪：大家下午好，刚才我的几位同事已经从各个角度把2008年国内市场基本投资策略介绍给了大家，我们知道还有一些投资者已经开始把整个投资的视野扩展到了香港市场。今天我就介绍一下香港市场。我演讲的题目“港股概况和投资思路”。我将从四个方面进行展开。

　　一，介绍一下香港市场的金融产品。

　　二，香港市场的投资者结构。

　　三，香港市场的整体估值及与其它市场的联动关系。

　　四，香港市场的投资思路。

　　一，香港市场的金融产品。

　　在这部分中，我们首先将概括性地介绍一下香港市场都有哪些产品可以供投资者投资。之后我们将重点介绍香港的股票市场和香港的权证市场。香港市场可以分为现货市场和衍生品市场。现货市场也被称为是证券市场，这些产品与内地市场的产品是非常近似的，同样近似的是在证券市场上，股票和衍生权证也是投资者参与程度最高的产品，两者的成交金额占到了现货市场成交金额的97.87%。但是香港市场上丰富的衍生产品却是国内所没有的，我们在表上看到这些衍生产品，各类期货和齐全都是国内市场所没有的，所以香港市场给我们投资者提供了更多对冲的产品，还有更多投机的产品，都提供给了我们。

　　我们从表中看到，衍生品分为期货和期权。在这些众多的衍生品中，股指期货和股票期权是投资者参与最多的衍生产品。投资者参与衍生品无外乎是三个目的：投资目的、套期保值目的、套保目的。整体而言，有49%的香港衍生品和约是出于投机目的，32%是处于套保的目的，还有是出于套利的目的。第四行是小型恒生指数期货，这个期货和约中红色的线段最长，这个产品说明参与投机的交易最多，主要是因为小型恒生指数期货虽然也是以恒生指数期货为标的，但是它的入门门槛要求的资金都比较低，适合散户参与，所以这个品种散户参与投机的比较多。

　　以上是香港产品概括性的介绍。现在我们重点介绍一下香港的股票市场。截止到2007年3季度，香港市场上可以交易的股票一共有1214只，大多数股票还都是香港本地的公司，其中还有31.96%是相关中国股份，这一类公司主要是主营业务是在内地的公司，包括H股、红筹股，还有非H的内地民营企业。从它的成交金额和市价总值看，H股、红筹股成交金额和市价总值历年来始终是向上攀升的，截止到2007年前十个月，无论是市价总值还是成交金额，H股和红筹股的总额已经超过了香港整个股票市场的50%以上。从这里也能看到，香港市场确实是有一个内地化的趋势。我们看恒生指数也能够看到这一个特点，我们看左边的表，是近年来恒生指数接纳的相关中国股份的公司数，尤其是从2006年之后，香港的恒生指数大量的接纳相关中国股份作为其成分股，最终的结果就是右边的图形，看到红色的部分是红筹股在恒生指数中所占的权重。蓝色的部分是H股在恒生指数中占的权重，两者相加对整个恒生指数的影响已经超过50%。

　　我们从恒生指数前十大权重股的公司上也可以看出来，在恒生指数前十大权重股中有5只是相关中国股份，仅仅这5只相关中国股份就占到了恒指全部成分股成交金额的34.79%。恒生中国企业指数是仅次于恒生指数的第二个在香港最受关注的指数，目前它的成分股是43只。我们从它的行业分类看，恒生国际指数的成分股的行业分类，看到最大一部分就是灰色的区域，是金融行业，金融行业在恒生中国企业指数中的比重最大，占45.59%。其次是浅蓝色的能源行业，权重已经占到28.31%。也就是金融行业和能源业总共对恒生中国企业指数的影响已经超过了7成。如果我们参与恒生中国企业指数的一些品种投资，如何把握金融行业和能源行业的走势，就对这个指数的走势有了一个基本的把握。

　　香港的权证市场是仅次于股票市场的成交非常活跃的投资品种，在香港市场经过近些年的发展，每年的衍生权证的成交金额都是保持成倍增长，即红色柱线部分，每年都能做到成交金额成倍增长。它在主板成交金额中的占比也是逐步攀升，这两年维持在两成左右。目前在香港还处于交易的权证一共有4000多只，除了我们熟悉的股票可以作为权证标的以外，还有基金、指数、货币，还有商品，像石油、黄金都可以作为发行衍生权重的标的。其中H股是最受发行商新来的权重标的，已经超过了整个权证的一半以上，都是H股的权证。同时香港本地的指数也是发行商热衷的一个权重标的，尤其是恒生指数。对应的这张表是香港权证发行数目前十大三个标的品种，前十大标的品种中，有6家是H股公司，还有两个指数、一个红筹股。从侧面反映出了投资者对相关中国股份、对H股有旺盛的需求。

　　第二部分，香港市场投资者的结构。都说香港市场是一个开放性的全球性的市场，我们通过数据来说明一下香港市场确实是这样的一个市场。

　　先看现货市场。在现货市场中海外机构投资者参与香港现货市场的比重近四成左右，39%的比例是海外投资者参与香港市场的。从海外投资者的来源地看，美国、英国、欧洲其它地区是海外投资者参与现货市场的前三大来源地。海外投资者参与衍生品市场的情况也同样类似，占到衍生品整体交易额的23%，从来源地来看，也是英国、欧美、新加坡是海外投资者的主要来源地。在海外投资者参与各类衍生产品的和约中，参与程度最深的是恒生中国企业指数期货，包括海外的个人投资者和海外的机构投资者，该和约的44%是由这一类海外投资者参与恒生中国企业指数期货。我们认为在目前外国资本不能直接投资内地资本市场的情况下，通过香港市场来买卖恒生中国指数期货，可能是很多海外投资者参与国内市场的一个间接的选择。

　　第三部分，香港市场的整体估值及与其它市场的联动关系。

　　我们首先看一下港股市场的整体估值，下面这张图是从1973年到2007年这30多年的时间，恒生指数成分股的加权平均数，划红色这条线是20倍的市盈率，看到在过去的30多年的时间中，大部分时间恒生指数的市盈率都是在10倍到20倍之间。在2007年9月份的时候，我们看到恒生指数的市盈率已经突破了20倍，年末通过调整，恒生指数市盈率又回落到20倍附近。

　　这张图也是一个市盈率的图，是近两年来三个香港指数的一个市盈率的图，我们看到基本上都是从2007年以来，这三个指数的加权平均市盈率都有一个提升的过程，蓝色的线是恒生中国企业指数，这个指数的市盈率提升的是最快的。而断断续续的粉色的线是恒生香港综合指数，这个指数代表它所有的成分股都是由香港本地股组成，包括香港的大盘股、小盘股、中盘股。从2007年以来，这个指数的市盈率提升是非常缓慢的。因此，我们得出的结论是，在2007年以来这波港股的行情，我们认为是以相关中国股份为主导的一个结构性的估值提升，而香港本地股在其中没有起到太大作用。

　　再看一下港股市场和其它市场的联动关系。这张图是1999年以来道琼斯工业指数和恒生指数的走势图。可以看到以这条虚线为界，在2006年之前，尤其是2006年上半年之前，这两个指数的走势非常相象，而且它们的阶段性高点、阶段性低点的时间都是比较一致的。在2006年下半年之后，港股走出了一波独立行情，同样是这个时间段，2006年下半年之后，香港的港股和A股的走势关联度已经大大加强，而2006年之前，这两个市场的关联度很低。

　　经过上述分析，我们提出我们对香港市场2008年投资的思路。我们对香港港股市场2008年的展望得出了如下三个结论：

　　1，随着2007年年底香港各指数加权平均市盈率的回落，目前恒生指数的静态市盈率已经超过21.07倍，我们认为目前香港各指数仍然有上涨空间。

　　2，红筹股和H股的回归，有望重新点燃相关中国股份的投资机会。

　　3，内地经济的扩张周期尚未结束，即使饱受估计08年国企股的盈利水平仍然能够保持20%以上，支撑其他相关股票的上升。

　　我们的选股思路是在国内投资者海外投资的初期，我们认为在香港市场上市的相关中国股份生产是对国内投资者来说是最好的选择，我们建议从三个方面关注中国相关股份。第一，业务独特型。第二，行业领先型。第三，估值优势型的公司。

　　第一，业务独特型的公司，他们先于国内同行的企业率先在香港融资，他们的主要竞争对手在内地和香港还未上市，他们在证券市场，无论是A股市场还是港股市场，稀缺和独特的题材对投资者构成吸引力，这类企业是以金山软件、百丽国际为代表。

　　第二，行业领先型的公司。他们的特点是处于同行的龙头和前列的地位，他们在香港上市，而他们的主要竞争对手与他们实力接近，他们主要的竞争对手在内地上市，这样香港上市的公司在行业中的寡头垄断地位以及合理的估值，对投资者构成了吸引力，这类企业以国美电器、雨润食品、金碟国际、中国移动为代表。

　　第三类，估值优势型的公司，这类公司是A+H股公司，H股相对于A股折价过多，如果随着A股定价权的强化，他们的H股也有一定的上涨空间，这类企业是南京熊猫、东北电气、北人股份、新华制药为代表。

　　希望大家会后能够跟我继续交流，谢谢大家！

　　主持人：感谢王皓雪女士使我们对港股市场有了更多的了解和思考。应该说2008年经济在繁荣中升级，股市在牛市中前行，2008年的股市盛宴将如何延续呢？我们银河证券对2008年股市整体走势如何判断呢？下面有请我们的策略分析师李锋先生给大家一一做答，有请李锋先生！

　　李锋：大家在这儿坐了一天，我是在这儿等了一天，真不容易轮到我。

　　首先我非常激动，激动在哪儿呢？因为一天了，大家肯定肯定非常累，但是我发现大家还是精神非常饱满在这儿听我们的报告会。所以，在此我表示衷心的感谢，谢谢你们！

　　到底2008年我们的股市向何处去？

　　我给大家交流几个问题。

　　第一，2008年股市还会不会涨？如果涨，最高能涨到多少？如果跌，最多能下跌到什么程度？

　　第二，会不会像2007年一样延续一个单边上涨的走势？是单边上涨还是剧烈波动？

　　第三，2008年我们到底买什么比较合适？机会到底在哪儿？对于机构投资者来讲，哪些行业是我们在配置上应该重点关注的？按照惯例，我们银河也推出我们2008年的金股，有20大金股。

　　首先要回答大家是涨还是跌的问题。

　　实际上这轮股市大牛市是从2005年底开始的，当时我2005年底写了一篇报告，不是我一个人的贡献，是整个银河研究所的贡献。当时标题叫做“迈向成熟市场的掘金机遇”。当时那一年银河证券应该是在国内最看好的一家机构之一，当时好像就两家机构，我们是看30%，后来我们发现我们也走眼了。我们再怎么想，也没想到2006年能涨一倍。问题是到底是什么力量在驱动我们的股市在上涨？除了大家知道的耳熟能详的股改的因素之外，最根本的推动力还是来自于上市公司业绩的快速增长。大家可以看一看这几年的利润增长，2005年是13%，2006年接近30%，2007年差不多70%。真是让人咂舌的一个增长速度。2008年到底利润会涨到多少？因为在目前的市场状况下，我们市场整个估值和定价非常高，如果我们的上市公司业绩不能保持高速增长，我们的股市肯定涨不动，一定是下跌。为什么？因为我们现在的静态市盈率高达37倍到40倍之间，没有任何上涨理由，如果业绩这个问题不能得以回答的话。如果我们今年、明年乃至于后年，我们上市公司的业绩能够得以确保，我相信指数的高低不是问题。今年、明年也可能再涨一倍，后年也可能再涨一倍，当然前提是业绩好。

　　到底业绩会真么样？我们跟一般的证券公司的看法是不一样的，甚至于跟一般海外方面的看法是截然的不一样。一般来说市场上现在普遍的看法是今年上市公司业绩增长30%到50%，海外同行的看法是30%。我们认为2008年我国上市公司的业绩应该是在40%到50%之间，有望达到50%。为什么？因为这是决定我们能否保持牛市的一个根本性的因素。

　　首先是关于金融类上市公司。上午张曦女士在报告中谈到，银行股2008年的业绩增长应该是在58%，而银行股占金融股利润的比重是90%左右。基于这个情况，金融类上市公司应该能保持50%以上的经济增长。金融类的上市公司目前占整个上市公司利润的48%，这里面我要加一个注解，剔除中石油，不含中石油。下午李国洪先生已经谈到过中石油的问题。

　　另外一个问题是工业利润，整个上市公司中工业企业的利润占整个上市公司的40%，工业利润如果能保持40%—50%的增长，OK，2008年的利润增长不应该有太大问题。实际上从2002年以来，工业企业的年均利润增长是30%。如果2008年我国经济保持11%左右的增速，工业企业30%的利润增长是可以取得的。为什么呢？我经常和大家讨论的时候，很多机构包括个人投资者说可能吗？去年利润增长那么快，明年还那么快？哪会呀？我也对这个问题非常有疑问，我也找了大量的数据来看这个问题。我解释一下，第一，因为这几年我们企业的盈利能力大幅提高，无论是资产的收益还是企业效益都大幅度上升，这个数据不是上市公司的数据，是整个工业企业的数据，这是国家统计局披露的。另外，企业资产质量大幅度提高。大家可以看两个数据，一个是企业资产负债率，从70%下降到65%。另外，企业的资产质量，也就是不良资产的比重，从2002年的7%下降到目前的3%左右。还有一个问题，我国经济规模化经营的水平迅速提高。从不同类型的企业可以看到，大型企业无论是销售增长情况还是盈利能力都是明显的高于中型企业和小型企业。因为这几年并购、重组、产业升级、关闭一些中小企业，实际上使得市场的集中度在增强，企业的规模化水平在提高，支撑30%这是一个最根本的原因。

　　有人问今年贷款控制了，利率提高，会不会导致企业利润的大幅下降？我们认为影响有限。为什么？因为目前在固定资产投资当中，75%以上是来自于企业自筹资金，贷款只有17%左右，也就是企业有钱了，你不给我贷款，我自己找钱，只要我的投资回报率有就可以了。另外，企业自身的资金比较充裕，如果贷款太高，我就不贷了，而且利润提高，实际上在整个结构当中，因为负债率也下降，对它的财务成本增加不是太高。会不会有影响？有，但是影响有限。

　　还有一个是所得税，我们测算了一下，因为这是一个特殊的因素，有10%左右。还有是资产注入和整体上市。由于股改的激励，现在大股东注入资产的积极性非常高。(图)现在进行资产注入的冲动非常强烈，06年和05年资产注入的案例超过了7倍，而且从2007年看，资产注入的案例在增加。因为原来是市值，现在马上要变成财富了，因为手中的股票可以卖，就强烈的冲动把手中的资产往里注，可以卖股票。如果说中国证监会在资产注入审批的速度加快的话没问题，可能会超过10%。但是如果审批的进程比较慢，这个10%是一个变数，这一点要给大家做一个交代。

　　基于这个情况，我们认为2008年和2009年业绩增长情况是这个状况，2008年是40%到50%，2009年回归常态，30%左右。基于这个预期，这个表是5000点的定价布局，5000点的情况下，如果2008年乐观预期增长50%，它的市盈率上证综指是25倍，成指一般是24倍左右。2009年是18到19倍之间。我们认为在中国一个高速增长的国家里，合理的市盈率水平应该在25—30之间。如果这个假设是成立的，我们认为我们的市场从2009年的动态市盈率来看，存在20%到30%的上涨空间。注意，这里面应该包含着人民币升值的动力的推动，还包含着估值的弹性。当然我们做了一个悲观的假设，2008年30%的增长，2009年是20%，这个太过悲观。在悲观的情况下，我们再看看市盈率水平。2009年的动态市盈率，上证指数是24%，也就是我们不能涨了，我们现在再涨10%，那就把2009年的业绩全吃掉了，这是5000点。也就是市场可能存在着，如果有一定影响，可能还存在下跌的空间，我认为最多可能下跌10%。如果下跌10%，按2008年来算，动态市盈率回到27倍，相对来讲4500点是有可能的。但是我们认为这种悲观的假设是过于悲观。按照惯例我们根据DDM模型测算上证综指是4000—6500点。

　　基于上述的判断，我们认为2008年股指的合理运行区间是4500到6500。如果考虑估值弹性，有可能上冲7000点。但是这个预测是基于现有上市公司，有很多人说证券公司说的都不对，说2006年涨到3500点，结果都涨到6000点了，怎么预测的？这是基于现有的上市公司，但是每年都会有新的上市公司。但是有一点，明年会单边上涨，我相信在座的大多数投资者都会这样想，但是心里还是有点发虚，在座各位都在担忧这个问题，问了很多人，很多人也问我，无论是机构，国内的也好，国外的也好，媒体也好，各个营业网点的经理都说今年不好做，这反映了大家对市场的预期。首先大家必须认识到一个情况，我们市场的状况，可以用“三高”描述。第一高就是定价高、估值高。第二高是市场波动率加大带来的投资风险很高。第三高，市场效率极高。如果大家看好这个板块，对不起，一个月甚至一个礼拜干到位。所以，市场效率增高。对我们个人投资者来讲，这简直是过瘾。一个礼拜到位了，爽。但是对机构投资者来讲，痛苦。为什么？没有时间建仓，也是加大了我们操作的风险。

　　2008年我们认为这个市场波动率加大，前提是估值高，正是高估值会带来市场心态的不稳定。实际上不光是现在，我们的市场多年来就是这么一个市场，是高风险、高收益的市场。上午滕泰所长也谈到了这个问题，实际上我们跟全球比一下，我们和巴西、俄罗斯、南非这些国家比，我们等于是一个队列的，而在成熟市场，他们是低风险、低收益的市场。波动性是我们本身的市场，是目前特有的一个属性，不光是2008年，过去也是这个状况。正是这么一个市场，2008年有一些波动因素会加剧市场的忧虑，如果我们的经济增长预期发生变化，高估值下，我们就不敢买股票，就要去卖。

　　我们认为有这么几个波动因素，另外我要把波动的时点做一下预测，未必多，是一家之言，跟大家交流一下。但是我认为这些时点，应该引起我们大家的注意。因为在2008年高波动的市场下，选时交易可能是一个高收益的美好时机，甚至可能比2007年赚的还多。但是对不起，如果你踏错了节拍，可能好长时间回不来。这一点我跟大家做一下交流。

　　影响因素第一是美国的次级债。美国上市公司2月份公布业绩，我相信还会有新的次级债要报。这个一旦暴露，大家本来脆弱的神经又会给拧紧一把，很可能导致美国股市的剧烈波动，也就是市场普遍担忧美国经济。担忧美国经济就会导致美国股市的波动，美国股市的剧烈波动肯定会传递到中国来，这是一个因素。我不知道2月份之后还会不会有，但至少2月份大家还是小心一点，脑袋神经要绷紧一点。这里还有一个问题跟2月份有关系，我们从11月28号以来，有1000多只个股涨幅超过20%，大概500只股票涨幅超过30%，但加上近几天，还有的股票涨幅翻番，实际上这一轮行情已经非常大了，回吐的压力是存在的。这是第一个波动因素。

　　第二个波动因素：业绩。实际上2008年我们的业绩增长，每个季度的利润增长的分布肯定是不均衡的。为什么？因为2007年基数不一样，基数差异非常大。特别是一季度业绩，因为大家普遍认为增长30%到50%，但是如果说一季度的利润增长出现30%，那目前的点位只有一个选择就是下跌。为什么？利润增长超预期，不是增长太快超预期，是超出所有人的预期，它太慢了，而且这种情况很可能发生。因为去年的基数有点高，这个会引发市场的波动，这在4月份，会提醒大家注意。这是关于业绩。啊银河各个季度到时会有相关的报告，提醒投资者关注市场的波动。

　　第三个波动因素是货币压力非常大。一是新股发行和债务融资。2008年，我们经过多个因素的测算，应该有7000亿，7000亿不算保守，也不算乐观，因为2006年大概是7000亿左右，现在到目前为止发行节奏也很快。第二，股改限售股的解禁。2008年新增股改，按5000点来算，新增解禁市值14000亿。时期是2月份、8月份以及四季度。这种压力会不会对下半年市场运行带来很大的影响？这是第二个压力。第三个，2006年和2007年我们发行了大量的大盘股，而这些大盘股当中很多是以战略配售的方式给了机构投资者，这一块规模是很大的。如果加上这一块，2008年限售股将达到3.5万亿左右，很可怕的一个数字。看到这个我就真冒冷汗，一旦市场不好，不排除有些人跟风往下砸，这就是市场为什么会剧烈波动，因为心态的变化会引起剧烈的波动。这样的话，时间是什么时候呢？2、3月份，8月份和10月份以后。第四个问题，奥运会。尽管历史经验、国外的经验再一次证明，奥运会不会对个股的股市运行带来影响，但是国外经验往往对中国股市不灵。所以，很可能奥运会会对市场带来比较大的影响，再加上8月份限售股解禁规模非常大。这两个因素力量的重叠，很可能会引起市场的剧烈波动。所以，这几个时点到时不一定会这么演绎，我是希望朋友们记住这几个时点，尤其在中国目前的“三高”特征下，这几个时点一旦出现相反的走势，可能会引发市场的剧烈波动。

　　这种情况下我们怎么投资呢？我们认为要应对高估值，首先是成长策略，就是要买高成长的行业，2008年高成长，2009年高成长，哪怕是2010年、2011年、2012年高成长都行，我买了之后，你套得住我一时，套不住我一世，这是潜在高增长。因为中国经济的城市化、工业化，一定是中国经济在20年还是一个高成长的时期，只要买对了行业，肯定会高回报。所以，潜在高增长，这是高成长策略。

　　第二个策略就是防御型策略，就买估值低的，回报率高的，反正风险不大，问题不大。

　　主要的机会在哪儿？我们认为可能有六个方面的机会。这六个方面的机会：

　　1，消费类行业。消费类行业，我在这里不做深入的阐述，实际上在宏观报告和其它报告中都有一些比较详尽的阐述。因为我们经济增长主要靠出口，靠投资拉动，正在向出口、投资、消费均衡拉动的方向发展，而政府也不断地出台一系列的措施刺激消费。同时大家在座的，我不知道大家有没有体会，你是不是现在花钱比过去稍微不在乎一点了？可能有些人有这个体会。所以，消费实际上存在未来的潜在高成长的机会。

　　消费的机会在哪儿？重点是三个方面：第一个方面，在消费结构升级当中的一些行业，包括地产、医药、汽车、航空，可能很多人是飞到北京来的，现在首都机场简直像一个自由市场，哪像一个国际化的大机场？跟自由市场、大商店差不多，人是拥挤不堪。为什么？就是因为大家消费能力提升了。餐饮、旅游、家电和消费电子。第二类是普通的消费领域，一般的食品和服装，应该重点关注这里的龙头企业、品牌企业和高端产品。上午董俊峰先生推荐了青岛啤酒，代表这么一个方向。第三类是为消费提供服务的零售和贸易行业机会。

　　2，服务业。服务业是我们发展比较滞后的行业，这两年发展非常迅猛，我们认为服务业具有潜在的长期的高增长的机遇。第一首推金融行业，银行包括证券。第二，地产。大家可能有非常大的争论和争议，为此我们这么认为，风雨过后一定还会有彩虹。航空当然也是服务类、水运、旅游。消费行业定价比较高，因为高成长的潜力，就敢买，在市场波动中可能波动风险比较大，这一点是在投资当中要特别注意的。如果你是一个长期投资者，OK，拿十年，我估计可能问题不大。但是如果拿它三个月，可能在市场波动的时候你受损失比较大，就是因为它是潜在的高增长，而不是我今年就增长非常牛，除了银行。

　　3，上游资源类行业。今年固定资产投资还会保持一个很高的增速，在上半年的时候，一季度大家还会有担忧，随着二三季度大家会发现，投资还是不会下来，增长还会很快，大家会觉得上游产品不错，买。但是现在是个高效率的市场，机构投资者我认为可能要提前做点准备，实际上钢铁在调整之后，非常不错，很多都涨幅60%，上涨太快了。

　　4，节能减排。节能减排是两个方向，行业是造纸、农药、新能源、机械装备和电子设备以及建材等方面。从两个方面考虑这个问题，一，直接为节能减排服务的行业。就是我有一个技术、产品，为节能减排提供技术和产品的服务。二，被整治的对象，就是高污染、高耗能的龙头公司。因为节能成本一提高，很多小企业不堪重负，不能玩了，就把市场让出来了，给了大企业，大企业生存空间改善了，盈利能力提高了。这里面包括电力、钢铁、建材等等。

　　5，资产注入。上午有人提出了资产注入的思路，但是因为它确实是你想获得暴利就必须非法获得内幕消息，但这又是不对的。但是你偶尔听到了，那就是你幸运了。有一些公司确实是资产注入之后，资产质量改善了，还是有很大机会的。

　　6，炒作概念。但是不完全是炒作，实际上是一个题材、主题、事件促发的，像人民币升值，都是耳熟能详的，人民币升值下金融、地产、航空、造纸都会受益。1月2号，奥运会先被大家炒了一天，让大家认识到奥运会还可以玩一会儿。这里边可能还可以玩，但可能是短线的机会，就是炒作题材的概念。

　　在行业配置上，对基金投资来讲或者是对大的机构投资者有两个建议。对稳健型的，我们建议重点多配置一些钢铁、银行、造纸、高速公路和水运。无论从成长性和它的资产回报的水平来讲都是很不错的。对于激进投资者，也就是你要投资潜在高成长性的行业，包括房地产、证券、保险、医药、食品饮料、环保水务、新能源、机械等行业，重点关注这些行业。

　　我们最为看好的行业，超配的行业有银行、钢铁，对增长和盈利水平这两个方面多角度的分析当中，我们发现最让人放心、回报率最高还是银行和钢铁，无论是从成长还是从价值角度，应该多予以关注。再就是造纸、医药、零售、机械和电子设备，这是我们重点看好的几个行业。地产、证券、食品饮料、建材和汽车，还有下面是我们认为的标配行业。为什么是这么一个配置？因为时间原因，我不在这里一一做详细分析。

　　最后，隆重银河证券2008年20大金股。

　　10大价值股：工商银行、万科A、鞍钢股份、中信证券、中国国航、同仁堂、双汇发展、格力电器、中兴通讯、国电电力。

　　10大成长股：北京银行、青岛啤酒、太阳纸业、中联重科、平高电气、万丰奥威、关铝股份、东华合创、歌华有线、伟星股份。

　　十大成长股给大家做一下提醒，因为有一些个股短期涨幅过高、过快，大家可以在回调当中，在下一阶段的市场波动当中重点予以关注。

　　我给大家就沟通这些问题，谢谢大家，辛苦了，谢谢！

　　主持人：感谢李锋李总给我们描绘的2008年牛市的投资蓝图。其实我们还有很多的研究报告和研究心得，由于时间关系在此不能一一给大家做讲解，大家可以下来看我们的研究报告或者比如跟我们做一个小范围的沟通。我们今天的投资年会就要结束了，在此我祝愿大家财源滚滚、腰包鼓鼓，让我们共同富裕，共创美好的明天。

　　在这里我宣布银河证券“繁荣升级，盛市博弈”——2008年投资年会到此结束，再次感谢大家的光临！

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