独家：06年四季度基金重仓的12大行业分析

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　　基金2006年第四季度报告显示，基金经理们一致看好2007年的A股市场，认为仍将维持牛市格局。报告中同时透露，基于这一观点，大量基金在第四季度加快建仓步伐，着力点仍在于大盘蓝筹股。统计显示，金融、钢铁和电力行业由于聚集大量的大盘蓝筹股，成为基金持股市值的前三大行业，并且增仓速度非同寻常。

　　一、四季度基金增仓积极，进入高仓位区

　　基金四季报显示，股票型和偏股型基金在四季度的整体股票资产占基金净值的比例进一步提升，由三季度的71.91%提高到80.1%。如果加上债券的资产，四季度基金的总仓位达到92.63%，远高于三季度的87.14%；按照可比口径计算(扣除四季度新发基金)，基金的股票资产占净值的比例为78.89%，由此显示的信息是新发基金的仓位要高于一批老基金。按照我们对三季度基金持仓的分析，当时基金整体出现相对一、二季度减仓的迹象，四季度显示的是基金增仓积极，并且开始逼近持仓的上限。

　　由于当前基金进入高仓位区，新的基金发行与老基金的申购将成为重要的支持，否则基金将不得不进行仓位的结构性调整。当前市场的火爆场面以及基金的收益表现，使我们相信基金会采取主动持有的策略，不会轻易调减仓位，因此，我们没有必要担心基金的高仓位会影响后期股市的走势。

　　在宏观经济平稳增长、上市公司的业绩快速提升，同时股市的整体估值水平仍较为合理的状况下，我们仍维持积极看好股市下一步走势的判断。

　　二、四季度行业配置进一步向金融、钢铁、地产转移

　　由于基金规模的扩张和股市规模的加大，我们看到基金四季度在所有行业的资产配置都出现规模上的增加；同时，从行业的配置比例看，金融、钢铁、地产是配置比例提高最显著的三大行业。

　　从整体来看，基金的行业配置比例与这些行业在四季度的市场表现基本一致，如配置比例达到14.46%的金融行业，其四季度的行业指数涨幅达到77.72%，以钢铁为代表的金属、非金属配置达到10.17%，其四季度涨幅达到68.25%，而配置比例偏小的木材、家具、纺织服装、建筑等行业的市场表现明显弱于高配置行业。

　　从行业配置增加的行业看，金融、钢铁、地产是增加最为显著的行业，其占基金净值的比例分别达到14.46%、10.17%和6.82%，较三季度分别增加5.9、5 和1.27个百分点，从而推动金融、钢铁、地产成为四季度表现最为突出的行业。另外，配置显著增加的行业还有食品饮料、采掘、电力、农业、造纸等行业。

　　由于基金规模的扩大，基金在四季度的配置比例减少的行业并没有出现市值规模的减少，因此，其配置比例的减少并不表示基金对其发展前景的分歧，而是基于行业在市场中的地位决定了其配置比例的变化。从上表来看，食品饮料、商业、机械、交通运输、医药、电子等行业在基金配置中都有不同比例的下降，这也直接影响了这些行业在四季度的市场表现。

　　影响基金的行业配置因素主要有两个方面，一是不同行业在股市中的市值规模，由于金融市值的增加一般会引起配置的相应提高，这是其市场地位决定的；二是行业的基本发展趋势和其中优秀上市公司的规模，这一因素所起的作用更为关键，当一个行业的趋势不被看好时，必然引发减仓行为，而行业的良好发展预期必然引发机构的增仓动作。

　　那么，结合上述因素，我们认为，上图所显示的基金的行业配置比例将保持较长时间内的相对稳定，针对不同行业的趋势变化，基金将做出微幅调整。由于我国不同行业都显示出良好的增长态势，不同行业的短期估值相对优势成为重要的引发结构调整的力量。

　　结合市场的运行状况，我们认为，金融、地产会保持相对稳定和小幅减少的趋势；商业、食品饮料将稳定中有增长；电力、交通运输、医药、造纸、煤炭、化工、有色金属、钢铁在利润大幅度增长的支持下，有望继续受到基金的青睐，相应的这些行业的市场机会会更加显著。