经过4年惨跌 A股市场重建价值中枢(5)

　　六、 A股市场走势判断

　　1、A股市场处于大发展的前夜

　　国际比较

　　日本：

　　1955年—1960年间，日本经济年经济增长超过10%，到1960年时，日本人均GDP达到1000美元，其间日经指数上涨500%。

　　1960年开始，日本经济开始重化工业时代，1961年开始执行经济增长倍增计划，产业国际化、产业升级和对缺口部门的持续投资带动了经济增长。1964年，在东京举办了奥运会，1971年在大阪举办了世界博览会。1955年-1970年日本经济保持了年10%的增长速度。

　　1960年开始，在充分反映了1950年代经济发展成就之后，日经指数开始了5年调整，调整幅度达到40%。

　　在1961年以前，日本证券市场以散户为主，随着指数的下跌，1964年、1965年间，日本券商和金融机构到了破产的边缘。最后，日本政府实施了成功的救助。

　　1965年，日本政府依然在市道低迷时加息，证券市场完成了最后一跌。随着资金从房地产市场向证券市场转移，指数一飞冲天。

　　中国：

　　经过20多年的改革开放，中国人均GDP在2003年时达到1000美元，从1993年—2001年间，上证指数上涨了450%。

　　2001年，中国加入WTO，经济结构开始向消费升级、重

化工业、世界工厂方向调整，开始进入起飞阶段。2008年，北京将举办奥运会，2010年，上海将举办世界博览会。

　　2001年开始，A股指数开始了跌幅超过55%的调整，到2004年时，以

南方证券、华夏证券、闽发证券、汉唐证券为代表的一批券商破产或面临破产。建银入主南方证券标志着政府救助券商行动的开始。证券基金已经占到市值的35%以上，逐步取代了散户成为市场主要力量。A股市场已经通过QFII的方式对外开放，银行、保险公司入市已经完成制度建设。

　　2005年起，中国政府开始打击房地产投机。

　　2、A股市场走好是有条件的

　　A股市场走好必须具备以下条件：

　　a、大规模的制度调整在股权分置改革完成后告一段落，并能稳定执行一段时间，给市场以休养生息的时间，重新建立价值中枢。

　　b、必须保持一定的大盘蓝筹股新股发行速度，改变A股市场的上市公司结构，稳定价值中枢。必须改变中国最好的公司都到海外上市的状况，使国内股民能够真正分享经济发展成就。四大国有商业银行、保险公司、中国石油等垄断性企业应该尽快在A股市场上市。没有真正的大盘蓝筹股进入，大资金是进不来的。

　　c、加快对内、对外开放步伐，让更多的资金进入股市。

　　d、在现有制度框架内加强对上市公司和机构监管。

　　3、A股走势研判：罗马不是一天建成

　　市场估值、非流通股对价流通方案和

人民币升值预期，已经基本封杀了市场整体下行空间。但是，指数走势仍然会一波三折，个股也会涨跌互现。原因是：

　　a、价值中枢的重建，仍然需要时间。

　　b、市场投资理念达成需要时间。

　　c、宏观经济中近期形势制约上市公司业绩。

　　d、机构资金虽然将近占到流通市值的约50%左右，游资仍然会与机构进行投资博弈。秉承投资理念的机构，仍然可能在一定时期处于尴尬境地，投机与投资并存的局面还会延续一段时间。

　　e、高估的股票和低估的股票最终会从不同方向走向价值回归。

　　对于近期走势，我们估计在年内会以具有股权分置改革预期、超跌反弹、价值重估题材挖掘等的股票上涨为主，短期操作手法上不会有什么重大改变。待股权分置改革完成后，价值中枢重新建立，A股才会真正重归牛市。一旦投资理念达成高度重叠，股指又将进行调整。

　　专家观点:

　　罗杰斯是美国著名资本大师，曾经是索罗斯的合伙人，所谓双子星之一。

　　罗杰斯2004年4月时预言：中国A股将于4—16个月后见底。罗杰斯预言的A股见底时间正好是2005年8月。罗杰斯指出，股权分置的情况以前法国和意大利都曾经有过，政府在全部卖掉股份后，市场迎来了一轮大行情。

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