经过4年惨跌 A股市场重建价值中枢(4)

　　四、 目前资金面是历史上最宽松的时期

　　1、从资金与市值的对比上看：

　　目前，A股的总流通市值只有不到1万亿，而中国的各类存款有将近27万亿，是流通市值的27倍。加上非流通市值也只有不到32000亿，存款是这一数值的将近9倍，在整个90年代牛市里，这个比例不过如此。就是说即便今天实现全流通，从资金方面来说是没有问题的。

　　目前，中国所有的

商业银行全部是存差行，这与90年代银行头寸紧张的局面完全不同。商业银行存贷比已经下降到了70%，贷不出去的资金只有存到央行，这样会大大影响银行经营效益，银行资金正在寻找出路。

　　2、从资金结构上看:

　　目前，中国

证券投资基金已经超过165只，总规模约3650亿人民币。如果加上社保基金和银行、保险公司基金 ，规模更加庞大。机构资金已经取代散户资金成为市场主力。

　　自2002年开放境外合格投资者进入中国证券市场以来，已经有27只国外基金进入中国，这不包括国外基金与中国基金公司合资的基金公司。截止到2005年1月份，已经投资A股71亿，投资基金22亿。

　　当居民收入和储蓄很少时，居民的支出以满足基本生活需求为主，表现为有很高的恩格尔系数。当居民收入进一步提高时，为应付不时之需，居民收入的较大部分会用于储蓄。如果居民收入进一步提高，居民的支出就将从储蓄型变为投资型。在通过人均收入1000美元的临界点以后，中国居民的投资需求在提高。

　　现在民间资本的实力已经是今非昔比，民间投资已经占全部社会投资增量的70%。由于缺乏好的投资渠道，民间各种投机资金满天飞。在90年代股市高涨时，私募基金能募集到10亿就很不容易了，而现在炒房团、炒矿团动则征集几十亿资金，民间资金的集结程度和动员能力已经今非昔比。

　　2005年6月，由于国债减少发行和

房地产投机受到抑制，北京的储蓄额当月增加20%以上，比前月增加4个百分点，这说明大量的社会游资正在寻找出路。

　　五、 宏观经济面临周期性高点

　　从1999年亚洲金融危机以来，为了治理通缩，中国宏观当局采取了以财政投资为主导，拉动经济增长的办法，推动经济增长。从2003年下半年起，进入了一个景气时期，2005年处于这个景气的最好时期，其标志是低通胀、高增长。2005年上半年，GDP增长9%左右，CPI只有1.6%。

　　但是，长期依靠投资推动经济增长，积累了大量过剩产能，使经济学家们担心新的一轮通缩来临。一般的认为，2005年年中已经到达了景气高点，也有人认为景气周期会延长半年，但至少都认为2006、2007年是景气调整年，也有相当多的经济学家认为，会重新出现通缩的局面。

　　从行业看，中国经济结构性矛盾依然突出，瓶颈行业和过剩产能并存，加工制造业产能过剩和瓶颈行业供给紧张的局面并存。

　　最为重要的是，经济增长模式将面临重大转换，经济增长将会放弃以投资和外需拉动经济增长的模式，转向调整收入分配，通过扩大内需拉动经济增长模式。在这个模式转换过程中，行业的成长性将会被重新评估。

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