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　　《红周刊》特约作者 鲁瑜

　　调整不是行情的结束

　　从政策层面来看，目前多多少少出现了杂音，包括监管层对两融的控制、券商调低杠杆比率等，这些都对市场形成很大冲击，直接导致市场震荡加剧。当然，4月份国企重组，特别是中字头公司的涨幅高、上涨快还是很惊人的。从理性分析来看，这次大跌还是一种市场的行为，是正常的调整。

　　我们关注市场时，一个是市场层面，另一个是政策层面，而在资金层面，我们则一直在监控两融数据，特别是融资余额的数据，还有保证金余额的数据。从这两个数据来看，目前还是处在高位，除非是连续两周出现比较明显的下滑趋势，才需要去警惕。

　　综合三方面来看，结论是：本次调整是合理的，并不是行情的结束。

　　技术上来看，基本上也差不多，但是因为连续调整比较猛烈，而且这波牛市是第二次触碰了30天均线，调整的时间可能会长一点。幅度上来讲，在4000点到5000点的宽幅震荡是可能的。时间跨度上，从相对比较严谨的角度看可能会调整两个月左右。之后可能市场会去寻找新的方向，从近期盘面来看也呈现了分化的情况。

　　看好互联网金融、国企改革股和地产股

　　下面谈谈对行业和板块的看法。

　　先说一下对大股票的看法，大股票也是会分化的，中字头的股票特别是“一带一路”的品种，可能要进入一个相对比较长的休整阶段，这种股票在冲高之后会有很长一段时间的横盘，短期之内很难再现大幅上涨。从另一方面来看，大股票当中比较稳健的银行、地产，甚至还有保险倒是可以去关注。无论是从以后降息的角度来看，还是从银行本身相对比较低的PE的角度来看，都有关注的必要。特别是我们也关注到了中小银行存在一些积极的变化，他们本身也是往互联网金融方面发展，例如最近北京银行和腾讯的合作。我觉得，看点比较多，趋势非常好。

　　投资的第二个问题就是组合问题。我们其实早就从成长股开始往均衡的方向去配置，基本上都是以这种二线的国企改革股为主。当然成长股我们也会去配，还是非常看好互联网金融这块。如果说“互联网+”能持续下去的话，互联网金融绝对是重中之重。

　　我们组合的仓位目前还是偏高，有一些客观上的原因。从主观角度看，前期在4月中旬刚刚调完一部分的仓位，目前来看还是在盈利的状态。组合上面坚持牛市思维，除了成长股一条主线以外，另外一条就是国企改革。

　　我们把重点转到了二线的国企改革股，对其进行了配置。我们觉得从目前这轮市场大跌的调整过程中来看，以这样一个思路来配置，目前来看还基本算是比较正确。

　　除了一些国企改革股以外，另外配置较多的是房地产股，理由是：1，基于近期房地产销售回暖；2，未来可能还会推出降息的政策；3，看好二三线房地产公司的转型。所以配置地产股相对会多一些，也是这一段时间配置的重点。

　　仍是牛市，可能会横盘一、两个月

　　从后市判断上来看，个人觉得短期到了4000点左右随时都有可能出现反弹，从调整的时间上来看，可能会有两种路径选择，1，4000点到4500点区间内震荡，调整时间可能会比较长，可能会持续到两个月左右，对我们而言是一个比较好的机会，可以精选一些个股。2，市场短期出现反弹上去，整个外部局势如果没有太大变化，市场情绪稳定下来，特别如果配合一些强力政策，市场可能会持续快速往上走，这种乐观路径的可能性不会特别大。个人更倾向于第一种，市场可能在未来的一到两个月出现横盘，真正出现突破前期新高，可能要到三季度初或者中的时候才会有这种机会。

　　整体来看大家不用太担心，市场还是处于牛市当中。从资金、政策、本身牛市的出发点因素，到现在为止都没有任何改变，这也是我们坚定看好后市的主要理由。从其他因素来看，这届政府后续需要做的事情从市场上还没有一样推出来，所以股市掉头向下的可能性不大，特别是发展融资，利用股市上涨解决债务危机，现在这些都只是一个提法，都没有真正去做。此外，现在地方一些社保逐步归纳到中央去管理，也会形成一部分入市资金。

　　惟一需要大家适应的是，与以前的市场不同，目前很多资金是加了杠杆，做了融资的，所以无论上涨还是下跌过程，它的幅度或是剧烈程度都是比较大的。■

　　(作者为大明投资投资总监)

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