渤海投资：未股改ST股财富成创造者

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　　渤海投资 秦洪

　　近期盘面显示，一批实施股改方案的ST股出现巨大升幅，上周四实施股改的ST科龙上涨73.61%，同日实施股改的ST仁和更是暴涨917.39%，如此的赚钱效应强化了各路资金对未股改ST股的关注程度，甚至有业内人士戏称未股改的ST股是财富的创造者。

　　两大动力铸就赚钱效应

　　未股改的ST股之所以有如此大的涨幅，业内人士认为主要是因为两个方面的因素：一是补涨要求。因为在2007年1月之后，A股市场的主流板块就是包括ST股在内的低价股，大多数ST股在此期间有了1倍以上的升幅。而股改的ST股因股东大会讨论通过股改方案等因素而一度停牌，所以，一旦复牌，就会产生强大的补涨动能，而股改对价方案的含权效应则放大了这一补涨动能。二是股改过程中的重组功能。由于不少ST股面临着主业萎缩或者主业定位不明等窘境，因此，ST股已经逐渐“沦落”为壳资源。而相关部门为了推进此类ST股的股改进程，特设立“绿色通道”，希望能够引进重组方，推动ST股的股改进程———一方面可以提升整体上市公司的质量；另一方面也可以解决ST股的股改难题。正因为如此，近期股改复牌的ST股，其升幅往往与重组力度有着正相关关系，ST仁和的前身是S*ST九江，正是仁和集团的介入，通过实质性的资产重组，赋予ST仁和目前药业资产的主营，如此就使得ST仁和成为近期股改复牌ST股的涨幅“状元”。

　　财富创造看两大因素

　　正由于此，不难看出，未股改的ST板块在后续走势中，能否再度激情演绎财富创造的故事，关键在于两点：

　　一是A股市场能否继续延续着目前“鸡犬升天”的普涨牛市格局。因为只有普涨牛市才能使得目前A股市场的资金不会过分关注估值的束缚，而以题材、股价高低、升幅多寡作为介入的依据，也才能使得未股改的ST股在实施股改方案复牌时产生强大的补涨效应。反观目前A股市场，这种假设中的走势极有可能成为现实，一方面是经过一季度的“鸡犬升天”式的普涨之后，一大批未股改的ST股升幅已超过1倍以上，存在着一定的获利回吐的可能。另一方面则是因为股指期货的脚步声日益临近，且4月份的大非、小非解禁再创新高，如此就必然抑制绩差股的炒作，这可能也是近期未股改的ST股持续出现调整的原因之一。也就是说，就补涨效应来说，未股改的ST股能否再度成为财富

　　二是股改过程中的重组。诚如前述，实施股改方案的ST股之所以成为财富神话的制造者，除了补涨效应外，就是股改过程中有着资产重组的强大做多动能。如果在股改过程中，仅仅是送股或者一般的剔除一些劣质资产，那么，一季度的上涨其实已反映了这些股改对价方案所带来的做多动能。因此，后续的未股改的ST股能否激情演绎ST仁和等“前辈们”的财富创造故事，关键在于能否出现类似于ST仁和这样的实质性资产重组。

　　就目前来看，笔者认为未股改的ST股在后续走势中，肯定会出现类似于ST仁和的实质性资产重组。但考虑到目前未股改的ST股整体上存在着股改“钉子户”的特征，尤其是一些ST股面临着或有负债过大、无亮点资产等因素，绝大部分不可能出现类似于ST仁和等的实质性资产重组。如此来看，未股改的ST股其实是风险大于机遇，难以成为财富创造者的主角。

　　应付不确定性

　　未股改的ST股是“陷阱”与“馅饼”并存，“馅饼”就是部分未股改的ST股借助于资产重组，一飞冲天，带来丰厚的投资收益。“陷阱”就是部分积重难返的未股改的*ST股在暂停上市期间，无缘重组，业绩也难以恢复，从而出现退市的后果。

　　但从历史走势来看，每年真正退市的个股极少。也就是说，未股改的*ST股，虽然面临着重组或者退市与否的不确定性，但也面临着确定性的预期，那就是不可能成批退市。所以在实际操作中，建议投资者对未股改的ST股可以进行组合投资，比如说精选四只未股改的ST股作为一个组合，只要有两只未股改的ST股能够顺利重组渡过暂停上市难关，那么，此组合就非常成功，可以获得超额收益率。故笔者建议投资者可关注S*ST源药、S*ST北亚、S*ST生化、S*ST天发、S*ST朝华、S*ST合金、SST光明等。