机械行业：装备制造业拉动经济不断增长(12)

　　公司还是国内第二大混凝土机械生产商，混凝土机械收入占公司主营业务收入的38%,宏观调控对公司影响有限。主打产品为混凝土泵车，年产能1000台，市场占有率约35%，有明显提升，并且混凝土自制底盘混凝土输送泵车已经试制成功，这将进一步降低公司的生产成本。混凝土搅拌站是公司准备发展的另一项业务，也是国内混凝土机械产品的较为薄弱的部分，公司06年生产了10台，07年准备生产50台。

　　预计公司08年仍有较大增长，公司07、08、09每股收益可达1.75元，2.21元，2.63元。给予推荐评级。

　　5、船舶工业中期订单饱满，长期周期性隐忧

　　5.1船舶工业订单饱满，但受周期性困扰

　　由于世界经济的繁荣，经济全球化的趋势日益明显，全球海运业以及相关的造船工业持续繁荣。目前全球的造船完工量稳步增长，而新增订单和手持订单数量则是迅速增长。造船的产能远远跟不上新增订单的增长速度。

　　07年我国船舶手持订单数量约1.49亿DWT,占世界总量32%，超过日本位居世界第二，新接订单数量9834万载重吨，占世界总量43%，超过韩国位居世界第一。

　　中国造船业具备产业转移客观条件，造船中心向中国转移的趋势已经非常明显。成本因素决定了产业转移的方向。2006年日韩劳动力成本平均占一艘新船成本的30%左右，而中国只有10%不到。成本低廉的竞争优势，使中国造船业迅速扩大所占世界份额，在传统船型订单方面已经和韩国不相上下。

　　在我国船舶工业不断侵蚀其他国家份额，市场占有率提升的同时，船舶工业对全球船舶业的依赖也持续上升。中国依赖于劳动力成本等优势提高接单量的可能也有所下降。我国船舶出口的增长能够部分地平滑船舶工业的周期性，但却无法根本地改变船舶工业的周期性本质。

　　船舶工业是生产周期较长的行业，一艘船的建造周期一般需要1-2年，造船基地建设的周期更长。当船运业繁荣之时，船舶保有量很难应付船运市场需求，新船完工量受产能限制难以跟上船运市场需求，订单与价格同步增长，当船舶保有量已超过运力需求时，造船产能又无法及时调整，造成产能过剩。船舶建造和生产基地建设的长周期决定了船舶业的长周期特点。

　　由于目前全球在手订单量巨大，未来4年将随着大量新船的交付而转化为运力的增长。根据克拉克松的统计，目前全球油船在手订单占其现有运力的39.5%，散货船在手订单占其现有运力的55%，集装箱船在手订单占其现有运力的54.8%。该数值不仅绝对比例很高，而且从历史上看，目前全球造船企业在手订单占全球运力的比重也已经处于非常高的水平。

　　5.2美元贬值及钢铁涨价带来的影响

　　船舶订单以美元定价，并以美元结算。由于船舶工业收款期很长，使得我国船舶企业的营业收入和利润水平面临很大的汇率风险。人民币汇率的上升，将导致营业收入水平的下降，降低企业毛利率。我国船舶企业可以采取提高首付比例，远期结售汇等措施规避汇率风险，但效果有限。

　　提高首付比例需要改变多年形成的惯例，有可能造成客户流失，而且这只可能在未来新接订单上要求客户提高，对已签订合同的客户，要求对方提早付款，是非常困难的事。